市场大幅反弹，建议重点关注低空行情演绎

本周低空经济随市场呈现大幅反弹：周上涨15%，全年微涨0.3%。其中：个股本周涨幅前五分别为：莱斯信息（25.8%）、航天宏图（24.3%）、中信海直（21.6%）、孚能科技（21.6%）、纳睿雷达（21.3%）。本周无公司下跌。全年累计看涨幅前三分别为：万丰奥威（186%）、宗申动力（110%）、中信海直（97%）。 我们认为在市场大幅反弹，成交量放大，表现活跃的背景下，可以重点关注低空行情演绎，寻找增强逻辑。 地方规划提速：我们观察以深圳、重庆为例，均将产业化/商业化进度提速，2025年预期先行见部分成效。1）深圳：力争到2025年，全市开放无人机适飞空域占比突破75%，低空商业航线总数突破1000条；2025年底前具备支撑1000架商业运营的低空航空器同时在空、每日1万飞行架次的服务保障能力。2）重庆：到2025年，实现低空飞行“县县通”。到2025年，低空空域管理改革取得突破性进展。以北斗应用为支撑的低空经济发展基础设施体系基本建成。新建通航起降点200个以上，实现低空飞行“县县通”，“干支通”机场及临时起降点全面实现互联互通。全市低空飞行器数量增长15%以上，飞行架次、飞行时长增长20%以上。3）深圳、重庆先后均将时间点提至2025年，或意味着低空产业化/商业化保障进度在提速 产业趋势。1）更多的商业化低空航线在获批。中信海直推出低空短途运输常态化运营，C端市场开拓迈出坚实第一步，如开通深圳湾城市海景飞行体验，实现深圳-珠海、舟山-东极岛航线常态化运营。深圳地铁集团打造“低空+轨道”空铁联运。苏州-上海“空空联运”航线开通，是国内首条跨省定点低空载客运输航线——连接上海浦东国际机场和江苏昆山城市航站楼的直升机载客航线。2）亿航智能二季度实现盈利、申请OC证获中国民航局受理、大量在手订单。公司Q2调整后实现盈利约115万，23Q2调整后亏损5178万，24Q1调整后亏损约1010万；24Q2交付49架，已经追近2023年全年交付数量，公司当前在手订单充裕，且不断增加，我们不完全统计已经确定订单410架，意向订单720架，合计达到1130架；公司申请OC获民航局受理：打开未来发展空间。 投资建议：我们建议重点关注主机厂商为核心牵引，各环节寻找稀缺标的。 1、我们看好以主机厂为行情核心牵引。 1）我们认为产业趋势商业化进度或超市场预期，eVTOL或传统通航飞机或正迎来包括政府在内的订单潮。2）低空飞行器主机厂商具备全国化甚至全球化拓展空间，市场容量更大。3）我们认为两类主机厂公司或最有机会成为低空经济产业链链主企业。其一是具有重大项目投资落地能力。能够吸引产业链企业配套，包括通用航空，传统产业转型升级，以及低空经济新质生产力前沿驱动。其二是具备运营能力。能够将生产-销售-运营打通，帮助当地实质性推动低空商业产值。A股上市公司中主机厂商目前以万丰奥威为代表，我们建议重点关注。 2、我们认为，低空经济从产业发展趋势上，政府开始着重于如何落地实践，我们预计这将意味着“订单获取-产品交付-财务表现”的正向逻辑会加速走进视野。 我们深度推荐运营层稀缺标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。我们建议重点关注方向：基础设施与配套保障（新晨科技、地铁设计、中国通号、莱斯信息、四创电子）。 3、区域线索投资：因地制宜发展，示范特色先行。我们建议重点关注粤、皖、苏、浙、川（渝）等省市的企业。 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 一、市场大幅反弹，建议重点关注低空行情演绎 本周随着市场大幅反弹，市场成交量放大，表现活跃。我们认为可以重点关注低空行情演绎，寻找增强逻辑。 （一）地方规划提速 我们观察以深圳、重庆为例，均将产业化/商业化进度提速，2025年预期先行见部分成效。 1、深圳：2025年开放无人机适飞空域占比突破75% 根据深圳发布公众号：8月2号，深圳市低空经济高质量发展大会在深圳会展中心召开，会上，深圳市发展和改革委员会发布《深圳市低空起降设施高质量建设方案(2024-2025)》。 其中重点目标包括： 1）深圳将构建层次分明、结构合理的低空起降服务体系，打造由直升机/eVTOL载客运输、物流运输、社区配送、公共治理服务等组成的低空起降网络。到2025年底，建成1000个以上低空飞行器起降平台，实现低空飞行服务保障达到国际先进水平。 2）力争到2025年，全市开放无人机适飞空域占比突破75%，低空商业航线总数突破1000条。 3）2025年底前具备支撑1000架商业运营的低空航空器同时在空、每日1万飞行架次的服务保障能力。 4）争取年内发布深圳市低空经济标准体系1.0，在规则标准体系建设上先行先试。 图表1深圳市低空起降设施高质量建设方案（2024-2025）内容摘要 2、重庆：到2025年，实现低空飞行“县县通” 9月下旬，《重庆市推动低空空域管理改革促进低空经济高质量发展行动方案（2024—2027年）》已印发。《行动方案》包括8方面、25项具体任务，明确提出重庆将打造消费业态丰富、产业链条完整、创新生态活跃、通航文化精彩的“低空经济创新发展之城”。 我们观察重庆提出：到2025年，低空空域管理改革取得突破性进展。以北斗应用为支撑的低空经济发展基础设施体系基本建成。新建通航起降点200个以上，实现低空飞行“县县通”，“干支通”机场及临时起降点全面实现互联互通。 市、区县（自治县，以下简称区县）两级低空飞行服务站和保障设施基本建成。建成试飞试验基地3个以上。 全市低空飞行器数量增长15%以上，飞行架次、飞行时长增长20%以上。新增通航制造业投资100亿元以上，低空经济市场主体数量达到400家，其中制造业类150家、消费运营类250家。 图表2重庆低空经济方案2025年目标摘要 深圳、重庆先后均将时间点提至2025年，或意味着低空产业化/商业化保障进度在提速。 （二）产业趋势加速 1、更多的商业化低空航线在获批 我们选取一些代表性的商业化低空航线做说明： 1）中信海直推出低空短途运输常态化运营，C端市场开拓迈出坚实第一步。 作为上市公司中的代表，公司开通深圳湾城市海景飞行体验，实现深圳-珠海、舟山-东极岛航线常态化运营。 如4月30日，中信海直正式开通大湾区低空短途运输航线（深圳南头-珠海九洲），并上线购票小程序，我们查阅发现：包括“空中游览”、“城际航线”、“私人订制”三大产品。 其中，“城际航线”产品中已上线的项目为【深圳南头-珠海九洲】，每天下午5点-5点20，时长20分钟，推广票价：999元。 我们认为：以“时刻表”形式向公众售票，意味着进入常态化运营，可以视为公司向C端市场开拓迈出坚实第一步。 特别的，航空运输是典型具备规模效应的行业，在进入常态化运营并逐步激活需求后，单位运营成本的降低或推动公司提供更高性价比服务，从而进一步激活C端市场。 图表3中信海直城际航线 图表4中信海直城际航线：深圳-珠海 2）深圳地铁集团打造“低空+轨道”空铁联运 6月28日，由深圳地铁集团携手东部通航合作共建的首个“低空+轨道”空铁联运项目在深圳北站枢纽东广场正式开航，向市民提供深圳空铁交通一站式接驳服务。 深圳北站枢纽空铁联运项目坐落于东广场 C1 单体处，现场设有314㎡的先进直升机坪。 我们强调低空经济的发展并非割裂，而是相互融通的综合智慧立体交通体系，预计未来各地统筹低空经济发展的过程中，会越来越和交通运输类企业相关。 图表5深圳北站空铁联运项目 3）苏州-上海“空空联运” 8月18日，国内首条跨省定点低空载客运输航线——连接上海浦东国际机场和江苏昆山城市航站楼的直升机载客航线正式开通。 该条航线由上海机场集团、昆山城市航站楼、上海新空直升机有限公司三方合作。 根据上海市政府网站介绍：8月18日上午8时30分，一架直升机搭载两名旅客，从昆山城市航站楼东广场起飞，以约200米飞行高度、180公里/小时的速度，经28分钟飞行，于8时58分降落于上海浦东星野飞行基地，再由浦东机场地面服务专车转送至民航航班，全程控制在1小时内。 根据苏州市人民政府网站：“未来，昆山还将在低空应用市场发力，以昆山城市航站楼为起点，开通至上海迪士尼、浙江舟山、安徽黄山的低空旅游服务，以及至上海市瑞金医院、胸科医院、肺科医院等医院的跨境航空应急医疗救护转运服务。” 我们认为越来越多的低空航线商业化获批，在初期不应过度关注使用哪种飞行器，定价如何，上座情况如何，更重要的意义在于适航空域和航线的获批。 2、亿航智能二季度实现盈利、申请OC证获中国民航局受理、大量在手订单 eVTOL代表企业亿航智能的率先盈利、申请OC获受理、大量的在手订单，更能反映产业趋势。 1）财务数据看：亿航智能24Q2收入1.02亿元，同比大增920%，环比增加65%，单季度收入历史新高，2023年公司全年实现收入1.17亿。 二季度首次实现盈利。公司Q2调整后实现盈利约115万，23Q2调整后亏损5178万，24Q1调整后亏损约1010万。 值得注意的是，根据公司官网披露的24Q2电话会简报，23Q4-24Q2公司已经连续3个季度经营性现金流转正。 图表6亿航智能收入（亿元） 2）订单情况：根据公司季报及年报数据，2023年全年交付52架，其中Q1-Q4分别交付订单11、5、13、23架，24Q1交付26架，24Q2交付49架，已经追近2023年全年交付数量。 公司目前三证齐全，我们预期后续交付或加速。 图表7亿航智能EH-216S交付情况（架） 我们不完全统计已经确定订单410架，意向订单720架，合计达到1130架。 当前公司的销售方主要为地方政府，我们预计初期应用场景或为景区优先。 我们观察以中东地区为代表的海外客户对公司产品亦表达高度关注。 图表8亿航智能在手订单不完全统计 3）公司申请OC获民航局受理：打开未来发展空间 7月22日，根据亿航智能官网介绍：中国民航局已于近日正式受理其旗下专门从事UAM运营服务的全资子公司广东亿航通用航空及其在合肥的合资运营公司合肥合翼航空分别递交的民用无人驾驶载人航空器运营合格证（Air Operator Certificate，简称“AOC”或“OC”）申请，对两家公司开展无人驾驶载人航空器经营许可和运行合格审定，并在审查流程、审查科目、审查框架等方面与申请人达成共识。中国民航局也于近期组建专业审查团队，正式开展后续相关审查工作。 这是全球首个获得受理的eVTOLOC审定项目，意味着载人eVTOL运营标准体系或将诞生，而一旦通过OC申请，亿航智能EH216-S的商业运营也将奠定坚实基础，同时将使得公司的收入结构从以销售产品或可转为销售、运营双轮驱动。 根据公司官网介绍，公司已经在深圳、广州、合肥构建了低空经济示范运营点，并在深圳欢乐港湾UAM运营中心、广州黄埔区九龙湖公园、以及合肥骆岗中央公园完成了商业首飞展示。 二、华创交运|低空60指数：本周上涨15%，全年微涨0.3% 1、指数表现：本周上涨15%，全年微涨0.3% 周表现：9月27日，华创交运|低空60指数为99.69点，周上涨15%，其中制造环节指数周上涨14%，运营及保障环节指数周上涨15%。 作为比较，沪深300指数周上涨15.7%，Wind全A指数上涨15.1%，创业板指上涨22.7%。 全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨0.3%，其中制造环节上涨2.5%，运营及保障环节下跌1.7%。 作为比较，沪深300指数全年上涨7.9%，Wind全A指数下跌1.3%，创业板指下跌0.3%。 2、个股表现： 本周涨幅前五分别为：莱斯信息（25.8%）、航天宏图（24.3%）、中信海直（21.6%）、孚能科技（21.6%）、纳睿雷达（21.3%）。 本周无公司下跌。涨幅较少的前五分别为：通宇通讯（7.4%）、中航光电（7.5%）、航天电子（8.8%）、宝钛股份（9.1%）、武汉凡谷（