量化周报：市场有望继续震荡上涨

量化周报 市场有望继续震荡上涨 2024年09月29日 择时观点：市场有望继续震荡上涨。上周市场流动性急剧放大，景气度继续 处于负值但同样快速回升，分歧度保持上行状态，从三维择时框架来看，虽然景气度还未确认上行趋势，但整体走向乐观，未来大概率为震荡上涨状态。 指数监测：中证800价值大幅流入。近1周ETF产品申购流入增速快的有： 中证800价值、易盛能化A、恒生消费、港股通高股息(CNY)、CS车联网等。近1周港股通红利低波、科创新能、上证国企红利、中证央企红利、文娱传媒等 分析师叶尔乐 指数份额流出最多。 资金共振：推荐电力及公用事业，纺织服装与煤炭。北向资金与大单资金， 执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com研究助理韵天雨 稳定资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益16.8%， 执业证书：S0100122120002 表现稳定。因北向数据停止披露，我们监控两融与大单资金的共振情绪。两融资金流上周在计算机中净流入最多，净流入32.2亿元；大单资金上周在国防军工中净流入最多，净流入4.8亿元。根据两融与大单资金的流入情况，本周推荐行 邮箱：yuntianyu@mszq.com研究助理吴自强执业证书：S0100122120016邮箱：wuziqiang@mszq.com 业为电力及公用事业，纺织服装与煤炭。 公募风格：9月公募整体加速减仓，主要减成长。公募偏股主动基金9月继 相关研究 续减仓，整体仓位达到60.22%。风格上整体减仓，仅中盘价值和微盘略微加仓。 1.量化周报：等待市场转机-2024/09/22 大盘价值、大盘成长仓位分别变化-5.7%、-8.1%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化+2.9%、-5.1%；小盘、微盘仓位变化-3.5%、+0.7%。 2.量化专题报告：量化大势研判：产业周期变 革与资产全局比较-2024/09/18 3.量化周报：流动性继续保持回落状态-2024 公募行业：9月公募减持几乎所有板块。9月公募行业持仓上大幅减仓科技， /09/17 金融同样开始减仓，板块仓位变化分别为：金融（-0.7%）、消费（-0.1%）、周 4.量化周报：分歧度确认上行-2024/09/08 期（-1.1%）、科技（-9.4%）、制造（-0.2%）、稳定（-1.9%）。从细分行业来看农牧、家电加仓最多，电子、电新、食饮减仓最多。 5.量化分析报告：2024年中报行业个股超预期扫描-2024/09/05 因子跟踪：动量和一致预测目标价因子表现亮眼。从时间上看，动量和一致 预测目标价因子表现较好，从不同市值下看，大小市值下一致预测目标价因子表现较好，整体看大市值下因子表现更强。从不同板块看，动量因子胜率亦较高。 量化组合：上周超额收益涨跌互现。基于研报覆盖度调整的沪深300增强 组合、中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益15.21%、15.75%和15.23%，分别实现超额收益-0.49%、0.11%和0.15%，9月超额分别为-1.09%、0.15%和1.17%，本年超额收益分别为6.68%、7.47%和6.51%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效 可能。 目录 1量化观点3 1.1择时观点：市场有望继续震荡上涨3 1.2指数监测：中证800价值大幅流入6 1.3资金流共振：推荐电力及公用事业，纺织服装与煤炭6 2基金跟踪9 2.1公募风格：9月公募整体加速减仓，主要减成长9 2.2公募行业：9月公募减持几乎所有板块10 3因子与组合13 3.1因子跟踪：动量和一致预测目标价因子表现较好13 3.2量化组合：上周超额收益涨跌互现15 4风险提示19 插图目录20 表格目录20 1量化观点 1.1择时观点：市场有望继续震荡上涨 流动性确认上行状态，景气度逐步回升，未来市场或继续震荡上涨。上周1市场流动性急剧放大，景气度继续处于负值但同样快速回升，分歧度保持上行状态，从三维择时框架来看，虽然景气度还未确认上行趋势，但整体走向乐观，未来大概率为震荡上涨状态。三维择时策略由于赔率ERP一直在极值状态而保持50%仓位，收复了5月以来的跌幅。当下沪深300ERP回落到97.63%分位数，仍处于较高水平。 图1：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 1“本周”指2024.9.30和202410.8-2024.10.11，“上周”指2024.9.23-2024.9.27，全文同。 图3：三维择时框架历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：A股景气度指数2.0 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 图5：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2指数监测：中证800价值大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为中证800价值 （h30356.CSI），近1月流入比例最大的为易盛能化A（000201.CZC），近3月 流入比例最大的为标普500消费精选（SP5CSSUP.SPI）。近1周港股通红利低波、 科创新能、上证国企红利、中证央企红利、文娱传媒等指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：证券公司30、工程机械主题、SHS消费龙头、金融科技、富时中国国企开放共赢。 表1：各指数对应ETF份额变化TOP5/BOTTOM5(截至2024.9.27) 指数代码 指数简称 近1周份额变化 指数代码 指数简称 近1月份额变化 指数代码 指数简称 近3月份额变化 h30356.CSI000201.CZCHSCGSI.HI930915.CSI 930725.CSI 987016.CNI 000692.SH000151.SH 000825.CSIh30365.CSI 中证800价值易盛能化A恒生消费 港股通高股息(CNY) CS车联网 港股通红利低波科创新能 上证国企红利中证央企红利 文娱传媒 55.50% 000201.CZCh30356.CSI000821.CSI 931235.CSI930915.CSI 399808.SZ 000692.SH 987016.CNIWISAUNT.FI 000825.CSI 易盛能化A中证800价值沪深300红利中证电信 港股通高股息(CNY) 中证新能科创新能 港股通红利低波 富时沙特阿拉伯(里亚尔)(净总回报 中证央企红利 63.60.56.35.33. 52% SP5CSSUP.SPIGPCSP006.FI750108.MI 000903.SH000852.SH000692.SH 931271.CSI399750.SZh30022.CSI 987016.CNI 标普500消费精选富时亚太低碳精选指数 MSCI美国50指数中证100 中证1000科创新能 通信设备主题深主板50800银行 港股通红利低波 275.46% 42.89% 45% 255.99% 30.62% 95% 177.75% 28.93% 86% 111. 79% 42% 25.76% 05% 90. - 27.62%22.69%17.17%16.42%16.08% -51 .22%.82%.19%.58%.53% -76.58%-73.38%-73.31%-65.42%-64.72% - -46 - -35 - -28 - -22 资料来源：wind，民生证券研究院 1.3资金流共振：推荐电力及公用事业，纺织服装与煤炭 基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况，具有稳定的选择行业能力。我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流——北向资金与大单资金，并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益16.8%，表现稳定。将北向资金流替换为两融资金流后，资金流策略取交集上周录得负向超额收益，实现10.4%的多头收益和-4.9%的超额收益。 图7：资金流策略取交集近五年表现 资料来源：wind，民生证券研究院 由于北向资金日度持股数据停止披露，我们将暂时监控融资融券在行业上的变化情况，进而找出具有资金流共振现象的行业。具体的，我们用融资净买入-融券净卖出代表两融资金流。两融资金流上周在计算机中净流入最多，净流入32.2亿元，在银行中净流出最多，净流出17亿元。大单资金上周在国防军工中净流入最多，净流入4.8亿元，在计算机中净流出最多，净流出35亿元。 图8：上周资金净流入情况 资料来源：wind，民生证券研究院 我们选择2种资金流有共振效应的行业作为多头推荐，各行业因子值如下。本周推荐行业为电力及公用事业，纺织服装与煤炭。 表2：行业稳健资金流因子水平 行业大单资金净较前周两融资金净较前周行业大单资金净较前周两融资金净较前周 流入分位流入分位流入分位流入分位 轻工制造 102% 73% 国防军工 96% 58% 电力及公用事业 91% 80% 有色金属 88% 62% 纺织服装 93% 73% 食品饮料 64% 86% 钢铁 82% 84% 综合 72% 77% 煤炭 89% 77% 传媒 85% 61% 汽车 95% 70% 家电 75% 71% 交通运输 71% 93% 银行 51% 90% 建筑 74% 87% 通信 88% 51% 消费者服务 79% 81% 农林牧渔 62% 75% 机械 100% 59% 石油石化 58% 72% 医药 92% 67% 非银行金融 71% 59% 基础化工 91% 68% 商贸零售 62% 64% 电子 88% 66% 计算机 76% 46% 建材 84% 70% 房地产 53% 62% 电力设备及新能源 93% 60% 综合金融 47% 46% 资料来源：wind，民生证券研究院 2基金跟踪 2.1公募风格：9月公募整体加速减仓，主要减成长 9月公募总体仓位减少19.52%，当前仓位水平位于历史3%分位数。经回归测算，公募偏股主动基金9月减仓，整体仓位达到60.22%。回归测算绝对水平精准度有限，变化方向更具参考意义。 图9：公募偏股主动基金仓位测算（截至2024.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 9月公募整体减仓，仅中盘价值和微盘略微加仓。环比来看，9月公募偏股主动基金的大盘价值、大盘成长仓位分别变化-5.7%、-8.1%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化+2.9%、-5.1%；小盘、微盘仓位变化-3.5%、+0.7%。整体加速减仓。 图10：公募偏股主动基金风格仓位变化（截至2024.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 图11：公募偏股主动基金风格仓位测算（截至2024.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2公募行业：9月公募减持几乎所有板块 9月公募行业持仓上大幅减仓科技，金融同样开始减仓。环比来看，2024年 9月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金融（-0.7%）、消费（-0.1%）、周期（-1.1%）、科技（-9.4%）、制造（-0.2%）、稳定（-1.9%）。 图12：公募偏股主动基金行业仓位测算（截至2024.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 图13：9月公募偏股主动基金行业仓位变化测算 资料来源：wind，民生证券研究院 从细分行业来看，农牧、家电加仓最多，电子、电新、食饮减仓最多。家电、农牧、银行、建筑、石化在历史90%分位数以上，诸多行业持仓已经降到历史最低。机械已连续减仓9个月。 图14：公募基金细分行业仓位月度变化测算（截至2024.9） 资料来源：wind，民生证券研究院，*注：电力设备与新能源仓位分位数以2020年至今为计算区间