量化周报：市场或继续震荡上涨

量化周报 市场或继续震荡上涨 2023年10月29日 择时观点：市场或继续震荡上涨。市场当前走势仍与外部流动性保持较高相 关性。从我们的三维择时体系来看，当前胜率偏中高水平，赔率仍处绝对高位。上周分歧度保持上升趋势，景气度平稳回升，流动性进入上行趋势，从状态来看此区间往往震荡上涨概率较高。 指数监测：文娱传媒类ETF获得较多申购。近1周ETF产品申购流入增速 快的有：文娱传媒、300红利LV、港股通医药、300非银、沪深300等。近1 分析师叶尔乐 周中证1000、内地地产、云计算50、800地产、中证500等指数份额流出最多。 资金共振：推荐汽车，建材，煤炭与商贸零售。北向资金与大单资金，稳定 执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com研究助理吴自强 资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益17.6%，表现 执业证书：S0100122120016 稳定。北向资金上周在基础化工中净流入最多，大单资金上周在银行中净流出最 邮箱：wuziqiang@mszq.com 少。根据大单与北向资金的流入情况，最新推荐行业为汽车，建材，煤炭与商贸 相关研究1.基金分析报告：基金季报2023Q3:买入消费、金融；切向价值、反转-2023/10/26 2.量化周报：超调或来源于外部流动性-2023 /10/223.量化周报：静候反弹-2023/10/15 4.量化专题报告：基于可见性图嵌入的沪深3 00深度学习增强策略-2023/10/135.量化专题报告：冷门猎手：权益基金提前布局能力分析-2023/10/12 零售。 公募风格：小盘仓位开始下降，但并未流向大盘。9月公募总体仓位下降 1.34%达到84.08%。风格上减仓大盘成长和小盘，加仓中盘。小盘仓位继连续6个月提升后首次开始下降，但公募资金并未选择切向大盘，而是优先配置了之前仓位更低的中盘。 公募行业：9月继续减仓科技，加仓金融。9月公募行业持仓继续减仓科技， 加仓金融。环比来看，2023年9月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金融（+1.3%）、消费（-0.1%）、周期（-0.2%）、科技（-1.7%）、制造（-0.2%）、稳定（+0.6%）。传媒已连续加仓5个月，电新已连续减仓8个月，食饮已连续减仓6个月。 因子跟踪：规模和成长因子表现亮眼。上周估值和成长因子在不同市值下表 现较好，分板块、行业看胜率也较高。小市值下因子表现整体要比大市值下更好。 量化组合：上周实现0.71%以上超额收益。中证500内选股模型上周实现 绝对收益2.28%，超额收益1.02%，本月超额1.11%，2022年成立至今超额收益38.11%。中证1000内选股模型上周实现绝对收益3.18%，超额收益0.71%，本月超额0.61%，2022年成立至今超额收益60.94%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效 可能。 目录 1量化观点3 1.1择时观点：市场或继续震荡上涨3 1.2指数监测：文娱传媒类ETF获得较多申购6 1.3资金流共振：汽车，建材，煤炭与商贸零售7 2基金跟踪9 2.1公募风格：小盘仓位开始下降，但并未流向大盘9 2.2公募行业：9月继续减仓科技，加仓金融10 3因子组合12 3.1因子表现：规模和成长因子表现亮眼12 3.2量化组合：上周实现0.71%以上超额收益15 4风险提示19 插图目录20 1量化观点 1.1择时观点：市场或继续震荡上涨 市场当前走势仍与外部流动性保持较高相关性。中证800指数走势与北上资金流、美债利率相关性进一步提升，北向的持续流出与美债利率的持续上升或对指数走势产生了不利影响，引发指数超额调整。上周北向资金先流出后流入，净流入-4.45亿元，美国债利率（10Y）先升后降，下降9BP，中证800同样先跌后涨。未来我们将持续跟踪外部流动性变化及其与市场的相关性。 图1：中证800走势与北上资金近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 图2：中证800走势与10年期美债利率近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 从我们的三维择时体系来看，当前胜率偏中高水平，赔率仍处绝对高位。上周分歧度保持上升趋势，景气度平稳回升，流动性进入上行趋势，从状态来看此区间往往震荡上涨概率较高。沪深300ERP目前在98.21%分位数，长期来看性价比较高。 图3：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 图5：三维择时框架2023年策略净值 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：三维择时框架修正前后历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：A股景气度指数 80 60 40 20 0 -20 -40 上行周期下行周期A股景气度指数上证指数 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 图8：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2指数监测：文娱传媒类ETF获得较多申购 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为文娱传媒 （H30365），近1月流入比例最大的为中证100（000903），近3月流入比例最大的都为中证800（000906），近1周中证1000、内地地产、云计算50、800地产、中证500等指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：300红利LV、港股通医药、300非银、沪深300等。 图10：各指数对应ETF份额变化TOP5/BOTTOM5 指数代码 指数简称 近1周份额变化 指数代码 指数简称 近1月份额变化 指数代码 指数简称 近3月份额变化 h30365.CSI 文娱传媒 12% 000903.SH 中证100 100% 000906.SH 中证800 234% 930740.CSI 300红利LV 10% 930965.CSI 港股通医药C 63% 930965.CSI 港股通医药C 157% 930965.CSI 港股通医药C 8% 930740.CSI 300红利LV 42% 930740.CSI 300红利LV 152% h30035.CSI 300非银 8% 980030.CNI 消费电子 40% 000903.SH 中证100 143% 000300.SH 沪深300 7% 000001.SH 上证指数 24% 930955.CSI 红利低波100 135% 000905.SH 中证500 -6% 000813.CSI 细分化工 -18% 000852.SH 中证1000 -26% 399965.SZ 800地产 -7% 000928.SH 800能源 -26% 399998.SZ 中证煤炭 -30% 931469.CSI 云计算50 -7% 000852.SH 中证1000 -28% 931412.CSI 证券公司30 -38% 000948.CSI 内地地产 -14 % 000948.CSI 内地地产 -36% 931442.CSI SHS科技100 -41% 000852.SH 中证1000 -16 % 931442.CSI SHS科技100 -41% 000987.SH 全指材料 -49% 资料来源：wind，民生证券研究院 1.3资金流共振：汽车，建材，煤炭与商贸零售 基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况，具有稳定的选择行业能力。我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流——北向资金与大单资金，并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益17.6%，表现稳定。资金流策略取交集上周录得负向超额收益，实现1.8%的多头收益和-0.2%的超额收益。 图11：资金流策略取交集近五年表现 资料来源：wind，民生证券研究院 北向资金上周在基础化工中净流入最多，净流入19.2亿，在电力设备及新能 源净流出最多，净流出22.5亿。大单资金上周在所有行业中均为净流出，在综合 金融中净流出最少，为1.1亿，在计算机净流出最多，净流出54亿。 图12：上周行业资金净流入 资料来源：wind，民生证券研究院 我们选择2种资金流都净流入在高位的行业作为多头推荐，各行业因子值如下。本周最新推荐行业为汽车，建材，煤炭与商贸零售。 图13：行业稳健资金流因子水平 行业大单资金净较前周北向资金净较前周行业大单资金净较前周北向资金净较前周 流入分位流入分位流入分位流入分位 交通运输 71% 100% 非银行金融 70% 52% 汽车 100% 69% 计算机 55% 63% 建材 100% 66% 基础化工 69% 47% 煤炭 80% 77% 有色金属 86% 30% 商贸零售 87% 65% 纺织服装 52% 60% 轻工制造 86% 63% 钢铁 64% 46% 传媒 100% 46% 综合金融 62% 48% 房地产 71% 72% 国防军工 50% 57% 电力及公用事业 69% 71% 电子 48% 55% 银行 78% 61% 食品饮料 69% 30% 消费者服务 74% 64% 电力设备及新能源 67% 30% 综合 73% 61% 医药 72% 20% 建筑 54% 76% 通信 30% 56% 石油石化 70% 54% 机械 52% 25% 农林牧渔 55% 68% 家电 26% 43% 资料来源：wind，民生证券研究院 2基金跟踪 2.1公募风格：小盘仓位开始下降，但并未流向大盘 9月公募总体仓位下降1.34%，当前仓位水平位于历史74%分位数。公募偏股主动基金9月减仓，整体仓位达到84.08%。 图14：公募偏股主动基金仓位测算（截至2023.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 9月公募风格上减仓大盘成长和小盘，加仓中盘。环比来看，9月公募偏股主动基金的大盘价值、大盘成长仓位分别变化-0.3%、-1.3%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化+1.4%、+0.9%；小盘仓位变化-2.0%。小盘仓位继连续6个月提升后首次开始下降，但公募资金并未选择切向大盘，而是优先配置了之前仓位更低的中盘。 图15：公募偏股主动基金风格仓位变化（截至2023.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 图16：公募偏股主动基金风格仓位测算（截至2023.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2公募行业：9月继续减仓科技，加仓金融 9月公募行业持仓继续减仓科技，加仓金融。环比来看，2023年9月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金融（+1.3%）、消费（-0.1%）、周期（-0.2%）、科技（-1.7%）、制造（-0.2%）、稳定（+0.6%）。TMT内部仓位分位数排序：通信>传媒>电子>计算机。 图17：公募偏股主动基金行业仓位测算（截至2023.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 图18：9月公募偏股主动基金行业仓位变化测算 资料来源：wind，民生证券研究院 从细分行业来看，医药、钢铁、非银加仓最多，食饮、电新、有色、计算机减仓最多。通信、电力、军工、汽车都在历史90%分位数以上，银行在10%分位数及以下。传媒已连续加仓5个月，电新已连续减仓8个月，食饮已连续减仓6个月。 图19：公募基金细分行业仓位变化测算（截至2023.9） 板块 科技科技科技科技科技科技消费消费消费消费消费消费消费消费 综 行业 电力设备及新能源*电子 国防军工计算机传媒 通信家电 食品饮料医药 农林牧渔汽车 消费者服务 商贸 仓位走势趋势 ↓ 分位数 20% 83% 93% 69% 88% 94%