预期转好，市场重回激情

预期转好，市场重回激情 目录 01 玻璃基本面 1、玻璃行情回顾 本月玻璃走势整体呈V字型，上中旬在仓单及现货压力下，悲观情绪发酵，盘面震荡下行。月末， 宏观情绪大幅转好，带动期货及现货市场走强，盘面大体提振。 2、估值--基差 现货9月均价1094元/吨，较8月1269元/吨-175元/吨。价格持续下行，至月末企稳小幅回升。 期货01合约9月均价1098元/吨，较8月1317元/吨-219元/吨，上中旬震荡下行，月末反弹明显。 基差均值小幅上行，上中旬预期弱于现 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 沙河安全 实，月末改善明显。1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 01合约 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 01基差 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 纯碱与玻璃主力价差均值较上月有所走弱，但后期或有阶段性重新走强的趋势。 玻璃1-5价差震荡下行，C结构加强。 换月后5-9价差升水结构略有扩大，但考虑到月均值，则5月相对占优。 2、估值--套利 1500 1000 500 0 纯碱主力-玻璃主力 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 01-05 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 05-09 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 2、估值--利润 各产线生产利润均值均略有下滑，行业减产压力开始扩散到全工艺。 近期负反馈加速，有助于利润修复。 2000 1500 1000 石油焦企业利润 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 天然气企业利润煤制气企业利润 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 3、驱动--产能开工：整体稳中有升 3、驱动--产线变动：冷修合计：21750 1、冷修产线9月有8条，共5260吨。 2、短期大线冷修增加，少量产线属于置换， 行业压力波及到全工艺。 数据来源：WINDIFIND隆众资讯正信期货研究院 【已冷修停产生产线】 天津信义三线营口信义二线平湖旗滨二线海南信义四线安全实业四线成都台玻二线成都明达一线新疆光耀一线石家庄玉晶二线石家庄玉晶三线成都南玻三线德阳信义一线 平湖旗滨长兴三线长利汉南一线信义海南三线长利汉南二线 中建材（濮阳）一线安徽凤阳二线 苏华达新材料一线株洲醴陵旗滨三线河北德金六线 蚌埠凯盛一线重庆凯源一线漳州旗滨八线河北视窗一线重庆渝荣一线 信义玻璃（重庆）一线吉林迎新一线 海纳环保科技一线安源玻璃二线 新蓝天新材料一线 瑞玻玻璃一线 信义玻璃（重庆）二线 地址日熔量 天津600 辽宁1000 浙江860 海南600 河北600 四川900 四川700 新疆600 河北600 河北800 四川1000 四川800 浙江600 湖北900 海南600 湖北1000 河南560 安徽700 江苏400 湖南500 河北800 安徽250 重庆170 福建800 河北150 重庆240 重庆500 吉林700 四川520 江西600 兰州1000 福建800 重庆900 时间 1.7 2.2 3.1 4.1 4.7 4.8 5.8 5.9 5.10 5.10 5.16 6.5 6.11 6.12 6.15 6.18 7.31 8.8 8.11 8.12 8.12 8.13 8.20 8.26 8.15 9.5 9.9 9.12 9.18 9.20 9.22 9.23 9.25 数据来源：WINDIFIND隆众资讯正信期货研究院 3、驱动--产线变动：增量合计：12550 【复产生产线】 地址 日熔量 时间 广东明轩二线 广东 1000 1.16 石家庄玉晶新一线 河北 1000 2.1 营口信义一线 辽宁 1000 2.1 凯里凯荣一线 贵州 600 2.8 信义节能玻璃（江门） 广东 900 2.19 威海中玻四线 山东 500 2.21 海南信义二线 海南 600 5.7 信义玻璃（天津）三线 天津 600 5.25 平湖旗滨二线 浙江 600 7.14 长利洪湖搬迁新线 湖北 900 7.18 台玻成都二线 四川 900 8.12 1、9月复产及新点火1条线1300吨。投产节奏短期较慢。 2、供应自高位有所滑 【新点火企业】 新点火生产线 日熔量 时间 贵州海生一线 贵州 700 3.3 石家庄玉晶新二线 河北 1000 5.12 信义节能玻璃（江门）B线 广东 950 6.1 吉林迎新置换线 吉林 1300 9.19 落。 3、目前较年初日熔净增量-9200吨。 3、驱动--地产前端 土地购置费：累计同比 土地购置费：当月值 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20202021202220232024 房地产新开工施工面积:当月值 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20202021202220232024 房地产新开工施工面积:累计同比 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：WINDIFIND隆众资讯正信期货研究院 3、驱动--地产后端 37000 32000 27000 22000 17000 12000 7000 2000 房地产施工面积:当月值 15 10 5 0 -5 -10 -15 房地产施工面积:累计同比 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20202021202220232024 房地产竣工面积:当月值 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 20202021202220232024 房地产竣工面积:累计同比 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：WINDIFIND隆众资讯正信期货研究院 3、驱动--汽车 汽车产量：当月值 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2024 汽车销量:当月值 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2024 汽车产量:累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20202021202220232024 汽车销量:累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20202021202220232024 3、驱动--库存 玻璃总库存 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 3000 华北玻璃库存 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 华中玻璃库存华东玻璃库存 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 3、驱动--库存 华南玻璃库存 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 西南玻璃库存 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 东北玻璃库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 西北玻璃库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 3、驱动--表消（估算） 目录 02 观点及策略 1、观点总结 供应端9月份冷修加速，尤其在下旬中大产线的冷修开始，供应较同期减量明显，置换产线或在10月中提供一定增量。 需求端地产前端需求仍然没有明显好转的迹象，1-8月新开工累计同比-22.5%，较1-7月-23.2%略有改善，但总数据仍处于走差状态；竣工数据仍较差，1-8月竣工累计同比-23.8%，较1-7月-21.8%进一步下滑。保交楼脉冲需求于上半年大幅消退。 库存端全国总库存均值较上月有所回升，但近期有所去库，宏观情绪转好后去库速度有所加快。玻璃近期现货压力略有减轻，期现联动情绪有出现且转强的迹象，厂家库存或先一步转移至中 游期现商和贸易商，在短期情绪过后，后期关注实际需求的兑现情况。 策略角度，单边上仍可在情绪结束前考虑多头持有；套利角度，1-5及5-9的反套仍是可以考虑 的方向；跨品种角度，纯碱玻璃价差或将扩大。 2、策略：多配或反套 出清前中期，月间差仍以做扩思路对待。  400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2日… 1月15日 2020年 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 2021年 4月2日 4月16日 4月29日 FG01-FG05 5月15日 5月28日 2022年 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日… 8月14日 2023年 8月27日 9月9日 9月22日 10月12日 10月25日 2024年 11月7日 11月20日 12月3日 12月16