预期有所转好，市场震荡为主
预期有所转好，市场震荡为主 2022年11月15日 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 屈涛 021-60812982 qutao@citicsf.com从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 1、市场表现 商品市场股票市场 % 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 中信期货商品版块涨跌幅排名 %指数涨跌幅(%)期货涨跌幅(%) 3 2.5 2 1.5 1 0.5 有黑贵中农能色色金信产源金建属商品化属材指品指工指指数指数指数数数数 0 沪上中中 1000 500 50 300 深证证证 %上一交易日品种涨跌幅前五排名 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 % 中信一级行业上一交易日涨跌幅前五后五排名 6 4 2 沪沪沪不硅锡镍锌锈铁指指指钢指数数数指数 数 菜菜原沥低籽粕油青硫指指指指燃数数数数油 指数 0 电非食机通子银品械信 行饮 金料融 钢煤医农银铁炭药林行 牧渔 数据来源：Wind中信期货研究所1 2、观点精粹 板块观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：国内稳地产政策密集出台 国内 央行和银保监会联合推出包括稳定房地产开发贷款投放等在内的16条举措，地产悲观预期或有改善 海外 美国CPI和核心CPI增速不及预期，美联储加息放缓概率大幅提升，市场风险偏好回升 金融：权益保持多头思维，债市维持中性，债市维持中性 股指期货 政策充分计价，回归小盘风格 市场情绪 上涨 股指期权 把握修复行情 经济修复 偏强 国债期货 债市或不必过于悲观 货币政策 震荡 贵金属：白银相对黄金更强 黄金/白银 美国经济的两种选项均支撑贵金属，白银为长期行情，注意节奏 12月议息会议点阵图 震荡偏强 黑色建材：华东钢厂限产，虚拟利润扩张 钢材 关注现实需求，期价震荡运行 现实需求 震荡 铁矿 交投情绪好转，矿价震荡运行 钢厂补库、铁水降幅 震荡 焦炭 开工延续低位，现货偏强运行 铁水产量 震荡 焦煤 现货小幅探涨，成交有所回暖 铁水产量、冬储补库 震荡 玻璃 现货持续下调，产销有所好转 现货产销 震荡 纯碱 边际驱动减弱，纯碱震荡运行 现货成交 震荡 有色：LME决定不限制俄罗斯金属交仓，低库存炒作或放缓 铜 铜价震荡整固，后市或仍有望看高一线 汇率、通胀与库存 震荡 铝 局部地区库存累积，现货升水回落 库存变动 震荡 锌 四川地区冶炼厂存在减产，锌价获得提振 四川炼厂减产 震荡 铅 沪伦比处于低位，沪铅持仓量持续走高 沪铅持仓量 震荡 镍 静待印尼税收政策落地，镍价仍有大幅波动风险 现货成交 震荡 不锈钢 现实库存低位&印尼政策高悬，短期不锈钢价运行或难成趋势 政策动向及库存、成本变化 震荡 锡 美元走弱且伦锡库存大降，锡锭进一步反弹 宏观面 震荡 原油：震荡格局强化 原油 俄罗斯对亚洲原油出口占比创新高 地缘进展 震荡 能源转型与碳中和：能源价格全线回调，关注宏观形势及旺季补库节奏 LPG 成本端有支撑而需求改善有限，盘面震荡为主 国内需求 震荡 动力煤 高库存压制采购积极性，供应恢复助力煤价下跌 供应恢复，冬季需求 下跌 化工：弱现实对抗预期修复，化工反弹谨慎 沥青 现货价格继续下跌，沥青期价承压 供应压力兑现，需求预期落空 下跌 高硫燃油 裂解价差继续反弹 供应过剩缓解，对俄制裁 上涨 低硫燃油 裂解价差大跌，低硫燃油承压 天然气价格 下跌 甲醇 宏观情绪带动甲醇反弹，基本面预期承压 上下游装置动态及化工煤价格 震荡偏弱 尿素 价格涨幅过快下游抵触情绪升温，短期或将回调 淡储进度及复合肥备肥 震荡 乙二醇 供需预期偏弱，价格逢高抛空 聚酯潜在减产风险 震荡 PTA 现货估值扩张，期货逢高抛空 聚酯潜在减产风险 震荡 短纤 供增需弱，加工费逢高抛空 产销弱库存增，工厂出货 震荡偏弱 PP 弱现实对抗预期支撑，PP反弹或谨慎 需求转弱 震荡偏弱 塑料 估值叠加需求压力对抗预期支撑，塑料或渐承压 需求转弱 震荡偏弱 苯乙烯 基本面负反馈，苯乙烯反弹受限 供应减产，需求转弱 震荡偏弱 PVC 预期乐观&现实承压，PVC下行风险增大 成本变化以及装置动态 震荡偏弱 软商品：棉花成本支撑价格，仓单数量成焦点 橡胶 宏观氛围好转，但现货不配合导致盘面高度预期未打开 现货上涨速度 反弹 纸浆 变化不大，维持震荡 基差水平 区间震荡 棉花 成本支撑价格，关注仓单注册速度 加工进度、消费 震荡 白糖 原糖强势冲高，郑糖谨慎观望 外盘走势 偏空 农产品：马盘领跌国内油脂多空争夺加剧，玉米供应压力后移施压远月合约 油脂 令吉升值促马盘领跌，国内油脂多空争夺加剧 马棕库存 震荡 蛋白粕 低库存与到港预增并存，近强远弱结构延续 11月-12月大豆到港量 震荡 玉米/淀粉 供应压力后移，玉米远月合约承压 黑海出口、新粮上市节奏 震荡 生猪 消费尚无明显起色，猪价低位震荡运行 出栏节奏、需求 震荡 鸡蛋 淡季现货价格回落，期价依旧面临压力 延淘情况、疫情 震荡偏弱 资料来源：中信期货研究所 注：详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告。 2 要闻日历 3、要闻扫描 宏观 1-10月固定资产投资同比增长5.8%，预期5.9%，前值5.9%。10月社会消费品零售总额同比增长-0.5%，预期1.7%，前值2.5%； 工业增加值同比增长5.0%，预期5.0%，前值6.3%；服务业生产指数同比增长0.1%，前值1.3%。 点评：10月投资增速回落1.6个百分点，预计稳增长政策落地推动未来几个月投资增速小幅提高。疫情扩散使得10月消费增速下滑3.0个百分点；防疫政策的优化有望推动未来2个月消费明显修复。投资、消费、出口三大类需求走弱使得10月工业增加值同比增速回落1.3个百分点；防疫政策优化以及稳增长发力有望推动未来工业增加值增速小幅提高。疫情扩散使得10 月服务业走弱，未来几个月服务业会有所修复。综合来看，防疫政策优化将助力未来经济修复。 11月16日 宏观数据 前值 预期值 9:30 10月国家统计局发布大中城市住宅销售价格报告 - - 15:00 英国10月核心CPI:环比(%) 0.63 0.5 21:30 美国10月核心零售总额:季调:环比(%) 0 - 资料来源：Wind公开资料中信期货研究所 3 4、报告推荐 资产配置团队：《资产配置模型系列——基于经济周期的BL模型》——20221115 摘要：本文通过对BL模型的原理解析以及对不同的经济周期做经验划分，提出一种将经济周期和BL模型相结合的实用方法。模型回测结果发现景气度周期和货币信用周期下的BL模型表现更加突出。基于此，我们使用经济周期下的BL模型给出当下经济环境的资产配比建议：景气度和货币信用周期下的BL模型给出的资产配比虽有冲突，但显示出目前或处于一种周期转换的局面，拐点信号还不明朗，综合考虑当下基本面的情况，我们认为短期的配置仍需谨慎，目前来说债券或仍是最好的选择，可以等到两个模型信号统一后再逐步加仓风险资产。 4 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场 3号楼23层 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、 可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议， 且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 6
