银行业周报：政策力度超预期，市场风险偏好回升

市场回顾：9/23-9/29，主要指数沪深300上涨15.70%，上证综指上涨12.81%，创业板指数上涨22.71%。9/23-9/29沪深两市主板A股日均成交额7412.16亿元，较上周上涨85.18%；9/23-9/29两融余额13,758.20亿元，较上周上升0.34%。 银行板块：9/23-9/29申万银行指数周涨11%。其中A股涨幅靠前的是：宁波银行（+22.33%）、贵阳银行（+20.00%）、郑州银行（+19.63%）、苏农银行（+18.35%）、长沙银行（+16.34%）。H股涨幅靠前的是：招商银行（+24.23%）、锦州银行（+15.07%）、郑州银行（+14.04%）、中国光大银行（+12.99%）、青岛银行（+12.56%）；H股跌幅靠前的是：广州农商银行（-5.59%）、东莞农商银行（-1.83%）。 市场跟踪：1）国债和地方债发行：9/23-9/29新发国债3020亿，环比上周+2720亿，净融资2370亿；9/23-9/29新发地方政府债5711.32亿，环比上周+3417.63亿，净融资5195.91亿。2）同业存单：9/23-9/29银行净融资额2,028.8亿，单周同业存单发行量8674.8亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行29%/16%/49%/6%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.04%，转贴利率0.96%，分别较上周+4bp/+5bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.17%，环比上周+0.13bps，余额宝7D收益率1.40%，环比上周+1.23bps。 银行周观点：政策力度超预期，市场风险偏好回升。9月24日，一行一局一会联合发布重磅政策，政策内容超出市场预期，超预期的主要有两点：一是降准降息结合存量按揭贷款利率下调同时落地，其中存量与新发放按揭贷款利率拉齐，预计平均降幅50bp；二是创设性地建立货币工具与资本市场之间的新连接，第一项货币工具是建立证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产，跟央行互换国债、央行票据等流动性较高的资产，获得的资金只能用于投资股市，首期操作规模是5000亿元；第二项工具是股票回购、增持再贷款，即中央银行将向商业银行发放再贷款，可用于回购和增持上市公司股票，资金支持比例100%，再贷款利率是1.75%，而商业银行发放贷款利率为2.25%，首期额度3000亿元。两大政策措施均给予市场更多流动性。时隔两天，9月26日政治局会议再次超预期9月底召开，其中重点提出“当前经济运行出现一些新的情况和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。”体现高层对经济问题的重视，且会议内容涉及更广，包括财政、货币、地产、消费、民生等系列市场高度关注问题，回应市场关切、会议时间点和内容定调均超此前市场预期。在市场关注的财政政策方面，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。并且重申此前会议提及的重要支持政策，包括要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。在多政策激励下，市场情绪高涨，本周上证指数/沪深300指数/创业板指数分别上涨12.8%/15.7%/22.7%，上证指数重回3000点，多行业板块上涨，市场风险偏好明显回升，其中银行板块周涨11%。下调存量按揭贷款利率短期会冲击银行盈利，但9月以来银行指数已经提前、充分反映本轮政策预期，往后看对板块基本面整体是中性影响。政策从公布到落地执行仍需一段时间，预计市场对经济预期和收入预期的扭转仍有待后续经济数据回暖的持续验证。考虑银行中期分红已实质性落地，在预期未完全扭转的情况下，当期板块红利策略逻辑或未变，仍然看好红利资产。 投资建议：9月国新办金融三部委发布会+政治局会议超预期召开，可以对后续经济的信心和预期更乐观一些，继续看好大金融板块表现。货币政策方面， 降准配合降息配合存量按揭利率调整落地，政策力度、节奏超预期。财政政策方面，关注年内超长期特别国债和地方政府专项债发行情况，关注后续增量财政政策落地。我们认为，在9月底密集召开两次重磅会议的背景下，政策对于经济的定调更加积极，后续相应配套政策会加速落地，可以对经济的预期和信心更加乐观。考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑或未变，若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。投资风格上建议两条主线：1）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、沪农商行；2）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）银行业 央行：中国人民银行9月27日宣布，决定自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。 人民网：中国人民银行发布的最新数据显示：2024年二季度末，我国金融业机构总资产为480.64万亿元，同比增长7.0%，其中，银行业机构总资产为433.10万亿元，同比增长6.6%；证券业机构总资产为13.75万亿元，同比下降0.1%；保险业机构总资产为33.80万亿元，同比增长15.7%。同期，金融业机构负债为438.68万亿元，同比增长6.9%，其中，银行业机构负债为397.66万亿元，同比增长6.4%；证券业机构负债为10.26万亿元，同比下降1.8%；保险业机构负债为30.75万亿元，同比增长16.5%。 新浪财经：交通银行宣布更新活期盈、活期富的快速赎回及支付转出最高限额，自10月19日起将上述产品单日累计快速转出及自主发起的支付转出交易总额限额调整至1万元。 在分析人士看来，多家银行调整“零钱组合”业务主要是出于流动性风险管理及合规性要求，“银行下调零钱组合产品的赎回金额上限，这样的变动对于投资者的资金流动性影响不大。因为客观上，投资者可以主动分批购买多个货币基金或者现金管理类产品以分散流动性的压力，同样可以达到‘零钱组合’产品的效果，只不过‘零钱组合’产品的金融服务的体验更加便捷。 财经网：据央视新闻，中国人民银行主要负责人表示，将降低中央银行政策利率7天逆回购操作利率，下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。 新华网：国家金融监管总局局长李云泽表示，计划对6家大型商业银行增加核心一级资本，按照统筹推进、分期分批、一行一策思路有序实施。 新浪财经：9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会。中国人民银行行长潘功胜在会上表示，将创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，即2.25%，首期是3000亿元。 （二）国内宏观资讯 国家能源局：9月23日，国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。截至8月底，全国累计发电装机容量约31.3亿千瓦，同比增长14.0%。其中，太阳能发电装机容量约7.5亿千瓦，同比增长48.8%;风电装机容量约4.7亿千瓦，同比增长19.9%。1-8月份，全国发电设备累计平均利用2328小时，比上年同期减少103小时。1-8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4976亿元，同比增长5.1%。电网工程完成投资3330亿元同比增长23.1%。 国家统计局：1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%。高技术制造业利润同比增长10.9%，高于规上工业平均水平10.4个百分点，拉动规上工业利润增长1.8个百分点，支撑作用明显。其中，代表高端化、智能化、绿色化的航天器及运载火箭制造、智能车载设备制造、锂离子电池制造等行业利润增长较快，同比分别增长20.3%、26.2%、29.9%；新兴重点领域产业链协同效应逐步显现，半导体器件专用设备制造、敏感元件及传感器制造、光电子器件制造等行业利润同比分别增长14.5%、42.9%、130.6%。 央视新闻：着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。建立健全商业保险资金各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道提升权益投资规模。 央视新闻：人民银行行长潘功胜表示，全国层面不再区分首套房二套房，统一最低首付比例全部为15%。各地可以在此基础上因城施策，自主确定辖区内是否实施差异化的首付比例下限安排。商业银行根据客户风险状况和意愿确定具体的首付比例。 新浪财经：人民银行潘功胜表示，人民银行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。 其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金，保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元未来可视情况扩大规模。“我跟(证监会)吴清主席说了，只要这个事情做得好，未来可以再来5000亿元，或者第三个5000亿元，我们(的态度)是开放的。” 中华人民共和国商务部：中共中央政治局9月26日召开会议，会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 （三）国外宏观资讯 美国：美国第二季度实际GDP年化终值环比升3.0%，预期升3.0%，修正值升3.0%，初值升2.8%，第一季度终值升1.4%。 法国：法国9月CPI初值同比升1.2%，预期升1.6%，8月终值升1.8%；环比降1.2%，为记录最大降幅，预期降0.7%，8月终值升0.5%。 二、上市银行重要公告 【光大银行】截至本公告披露日，光大集团通过上海证券交易所系统以集中竞价方式累计增持本行A股股份80,619,500股，占本行总股本的0.14%，累计增持金额为249,064,790元（不含交易费用），占增持计划金额下限的62%。 【常熟银行】本行首发上市前持股