本周价格走势
- 盘面主力合约震荡偏强，周五收于9740元/吨。
- 现货报价小幅回落，昆交Si4210报价12200元/吨（周环比-50），天津通氧Si5530报价11550元/吨（环比-50），天津99硅报价11600元/吨(环比不变)。
供需基本面
- 供给端：
- 周产边际增加，云南、四川等地硅厂减产，黑龙江、内蒙等地复产，整体周产环比走高。
- 西南地区多数硅厂预计在10月下旬才会大量减产，云南硅厂转产新标Si5530技术难度低，若SI2412合约给到足够利润空间则会考虑套保锁定利润（10月电价测算，SI2412合约需在13000元/吨及以上；11-12月电价测算，SI2412合约需在14000元/吨及以上）。
- 新疆地区主流硅厂仍将保持高开工，部分硅厂生产新标准Si5530并套保SI2412合约（转产成本，SI2412合约在12000元/吨及以上）。
- 本周社会库存、厂库、仓单库存均小幅去化，整体行业库存去库0.5万吨。
- 需求端：
- 多晶硅板块仍处负反馈周期，需求尚无明显改善迹象。
- 硅料对外报价较为坚挺，硅料厂库存继续累库。
- 硅片厂本周起报价开始下跌，或代表挺价行为较难维持，核心原因在于整体硅片库存高位。
- 硅片厂商手中亦有接近一个月的硅料库存，叠加硅片减产，后续硅料端仍有累库驱动，此亦会使得硅料价格再次承压。
- 年底抢装带来的消费增量尚未见到起色，组件中标量未见到起色，合肥光伏大会了解的情况来看，年底终端电站抢装力度并不大，且组件目前库存或有接近2个月水位，后续11-12月组件排产亦有减少的可能性。
- 国内外消费终端并未明显修复，有机硅价格维持弱势，对工业硅维持刚需采购，采购频率多为周度采买，以消化原料库存为主，下一轮有机硅补库周期或在11月初。
- 铝合金端对工业硅多维持刚需。
- 出口市场大量囤货的情况未见。
后市观点
- 基本面高位库存去化，国庆节后下游补库力度减弱，进入需求的真空期，对工业硅需求边际走低。
- 盘面价格上涨更利于反套，SI2411与SI2412合约价差持续走阔至-3000元/吨左右，SI2412与SI2501结构由Con转为Back，更有利于反套价差的扩大。
- 仓单矛盾预计十月份开始将进一步爆发，大部分仓单都将流入现货市场，投机类资金正开始逐步离场，十月份为交割月前一个月，投机类资金面临离场or移仓SI2412合约的选择，当前来看离场的概率相对更高一些，此将带来盘面价格下跌，仓单流出并带动现货价格下跌。
- 10月份SI2411与SI2412两合约价差将持续扩大，或走阔至3500-4000元/吨甚至更高才会有期现入场接华东、华南等仓单，但需关注SI2411的绝对估值，若过低则会带来贸易商的裸现货意愿，不利于反套走阔。
- 部分资金已计划炒作交割库库容问题，认为12月份实际能注册的仓单量并不多，建议关注仓单注册进度以及批库容动态。
- 短期内资金关注度高，价格波动将有所加剧，下周临近国庆假期，建议投资者轻仓逢高试空，谨慎持仓。
研究结论
- 单边：空单继续持有，下周运行区间或在9000-9800元/吨。
- 跨期：继续持有Si2411/Si2412合约反套，价差或至3500元/吨甚至更高。
- 套保：推荐上游卖出套保为主。
- 风险点：西北硅厂超预期减产、有机硅消费持续超预期修复、光伏终端消费超预期等。
