工业硅：节前建议谨慎持仓
期货研究 二〇 二2024年04月28日 四年度 工业硅：节前建议谨慎持仓 国泰 君报告导读： 安 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 期本周价格走势：盘面走势偏稳，现货价格有所止跌 货本周期货盘面震荡运行为主，相对表现抗跌，或与下游节前补库以及99硅等现货价格持稳有关，周五研收盘收于11765元/吨（周环比+245）。现货市场中，整体消费并未明显起色，部分期现商前往新疆、内蒙究地区买低品位货源，低品位货源相对有所趋紧，但整体现货格局宽松，工业硅价格延续下跌态势。其中，上 所 海有色网统计昆交Si4210报价13850元/吨（-50），天津通氧Si5530报价13050元/吨（环比不变），天 津99硅报价13100元/吨(环比不变)。 供需基本面：库存高位小幅去化，仓单压力仍明显，基本面承压 供给端，周产高位边际增加，社会库存小幅去化。据百川统计，本周新疆、云南部分工厂有所复产，整体周产环比增加（本周8.34万吨，环比+0.9万吨）。此外，4月新疆若羌地区新增产能开始投产，预计将提供边际增量。开工角度来看，西南地区(周产占比12%)利润与开工均已处于偏低位置，5月份复产较少，预计至6月才会有更多复产，新疆地区(周产占比54%)供应变化更为值得关注，据统计新疆地区厂库库存本周再次去化，新疆库存压力减少，预计当地硅厂仍将保持较高开工。从库存角度，本周社会库存高位去化 0.3万吨，仓单库存去化体量仍不大，关注后续具体的仓单消化情况。 需求端，下游有所补库，低品位价格持稳。多晶硅端（占消费比例42%），本周由于硅料价格持续走跌，部分硅料厂计划二季度开始检修，据统计目前计划在二季度检修的硅料产能约在10-12万吨/年，后续对工业硅采购的体量将边际缩减。硅料厂对工业硅的采购价格预计仍难提振。有机硅端（占24%），整体对工业硅维持刚需采购，多以消化原料库存为主。DMC价格仍在持续下探回落，一方面影响采购心态，另一方面影响新增产能的投产进度。铝合金端（占16%），近期伴随铝价走强，铝合金利润相对转好，但主流铝合金厂对工业硅仍保持刚需采购，并未出现集中囤货现象。出口市场（占13%）持续处于弱势状态，海外客户采购仍以刚需为主。 后市观点：盘面仍维持弱势格局判断，关注逢高做空机会 从当前基本面来看，高位库存并未明显去化，基本面仍无好转迹象，下游无论是多晶硅还是有机硅均在自身过剩周期下难以给到工业硅更多的利润水平。因此，我们认为在工业硅高位仓单库存得到合理消化之前，对盘面价格仍维持弱势格局判断，关注逢高做空的投资机会。值得关注的是，盘面价格波动将有所放大，五一假期前建议谨慎持仓。 单边：1.主力合约推荐逢高做空，下周运行区间或在11300-12000元/吨；2.SI2412合约建议回调做 多。 跨期：推荐Si2411/Si2412合约反套；套保：推荐逢高卖出套保为主。 风险点：西南硅厂超预期减产、有机硅消费持续超预期修复、多晶硅新增产能如期投产释放等。 （正文） 1.行情数据 表1：工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 单位：元/吨 主流消费地参考价 仓库成交价 日期 华东 黄埔港 昆明 天津港 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 2024-04-26 13250 13750 14100 13300 13850 14000 13350 13850 14000 13050 13800 14050 2024-04-25 13250 13750 14100 13300 13850 14000 13350 13850 14000 13050 13800 14050 2024-04-24 13250 13750 14100 13300 13850 14000 13350 13850 14000 13050 13800 14050 2024-04-23 13250 13750 14100 13300 13850 14000 13350 13850 14000 13050 13800 14050 2024-04-22 13250 13750 14100 13300 13850 14000 13400 13900 14000 13050 13800 14050 2024-04-19 13250 13750 14100 13300 13850 14000 13400 13900 14000 13050 13800 14050 2024-04-18 13250 13850 14150 13300 13950 14050 13400 13950 14000 13050 13850 14100 2024-04-17 13250 13850 14150 13300 13950 14050 13400 13950 14000 13050 13850 14100 2024-04-16 13250 13950 14150 13300 14000 14050 13400 13950 14000 13050 13950 14100 2024-04-15 13250 14000 14150 13300 14000 14050 13400 13950 14000 13050 13950 14100 2024-04-12 13250 14000 14150 13300 14000 14050 13400 13950 14000 13050 13950 14100 2024-04-11 13250 14000 14150 13300 14000 14050 13400 13950 14000 13050 13950 14100 2024-04-10 13250 14000 14150 13300 14000 14050 13400 13950 14000 13050 13950 14100 2024-04-09 13300 14000 14150 13350 14000 14050 13450 13950 14000 13150 14000 14100 2024-04-08 13350 14000 14150 13400 14000 14050 13500 14000 14000 13150 14000 14100 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 图1：国内工业硅社库季节性图图2：国内工业硅厂内库存季节性图 中国工业硅周度社会库存（含仓单库存） 万吨2016201720182019 国内工业硅企业库存（百川口径） 吨 452020202120222015 4020232024 35 30 25 20 15 10 5 01-01 01-12 01-22 02-03 02-14 02-26 03-09 03-20 04-01 04-13 04-24 05-07 05-19 05-31 06-11 06-23 07-05 07-16 07-28 08-09 08-20 09-01 09-12 09-24 10-12 10-23 11-04 11-16 11-27 12-09 12-21 01-01 01-14 01-28 02-10 02-23 03-08 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-07 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-04 09-17 10-01 10-15 10-28 11-10 11-23 12-06 12-18 12-31 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019202020212022 202320182024 资料来源：SMM，国泰君安期货研究资料来源：百川资讯，国泰君安期货研究 图3：国内工业硅月度开工率季节性图图4：国内工业硅月度产量季节性图 中国工业硅月度开工率 % 8020152016201720182019 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 中国工业硅月度产量 万吨 4520152016201720182019 4020202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图5：新疆地区Si5530利润测算图6：云南地区Si4210利润测算 元/吨 新疆Si4210工业硅利润测算（2021年右轴） 201620172018 元/吨 元/吨 云南4210工业硅即时利润（2021年右轴） 元/吨 12000 201920202024 202320222021 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-16 04-29 05-13 05-26 06-08 06-21 07-04 07-17 07-30 08-12 08-25 09-07 09-20 10-10 10-23 11-05 11-18 12-01 12-14 12-27 -2000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 20152016201720182019 20202022202320242021 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 04-10 04-24 05-09 05-23 06-06 06-20 07-04 07-18 08-01 08-15 08-29 09-12 09-26 10-17 10-31 11-14 11-28 12-12 12-26 -10000 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图7：工业硅月度出口数量及同比图8：工业硅月度进口数量 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 出口数量：工业硅：当月值（单位：吨） 工业硅出口量当月同比 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 -100% 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 0 进口数量:工
