镍：宏观情绪边际转强，潜在供应压力偏高，不锈钢：十月排产有所下滑，钢厂利润边际修复

镍

• 供应：印尼镍矿供应集中，政策风险较高；俄镍反制裁风险存在；精炼产能过剩，开工率下滑，第四季度运行产能偏高，限制镍价上行空间；矿端雨季结束，下游利润承压，镍矿溢价暂稳于22美金/湿吨，高价采购意愿有限。
• 需求：美联储降息预期增强，金融属性赋予镍跟涨板块动能；现实需求以逢低备货为主，耐腐合金需求拖累，合金板块同比增速有限，难以充分消化供应增量。
• 供需平衡：宏观情绪偏强给予支撑，但基本面限制镍价上方弹性；需警惕俄镍反制裁可能性和矿端政策风险。全球精炼库存累增，LME镍库存增加，社会库存和保税区库存均有所上升。
• 研究结论：镍价短期或震荡运行，需关注俄镍反制裁和政策风险，逢低轻仓试多。

不锈钢

• 供应：十月排产有所下滑，部分钢厂减产计划；钢厂现金平均成本下移至1.35万元/吨左右，利润边际修复至盈亏线附近。
• 需求：二套房贷首付比例下调，央行提高保障性住房再贷款比例，降低存量房贷利率，提振市场情绪，成交稍有好转，库存小幅去化。
• 供需平衡：预计钢价短期震荡运行，10月价格重心或较9月有所抬升；前期负反馈已传导至排产下滑，宏观政策提振市场情绪，但趋势性扭转仍需后周期需求实质性修复。
• 研究结论：钢价短期震荡，关注低位逢低轻仓试多。库存高位小幅去化，冷轧不锈钢库存总量周环比减2.0%。