橡胶周报：下游检修预期增强，现货交投氛围减弱

期货研究报告|橡胶周报2024-09-29 下游检修预期增强，现货交投氛围减弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 节前下游检修放假季来袭，拖拽整体开工，预期需求有所下降。天然橡胶方面，全球产区天气干扰略有缓解，产区上量预期微幅增强，但海外货源到港存一定船期滞后性，现货市场流动性依旧偏紧，库存持续去化，短期需求端变化影响更为明显；丁二烯橡胶方面，顺丁橡胶生产盈利不佳，叠加原料端行情走高，成本面支撑尚存，但节前市场避险情绪增加，交投热度有所下降，短期观望氛围浓厚，预计短期高位震荡为主。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：全球天然橡胶主产区降雨量周环比增加，影响割胶工作及工厂生产运输，原料收购价格维持高位。预计未来两周主产区降雨量有所减少，对割胶工作的影响减弱。泰国胶水-杯胶价差与RU-NR价差均有所扩大。 供应：海内外产区物候扰动仍存，未来东南亚降雨有缓解趋势，原料价格承压；2024年8月中国天然橡胶进口量49.42万吨，环比增加2.09%，同比减少9.47%。1-8月份累计进口344.98万吨，累计同比减少20.26%。 需求：截至9月27日，全钢胎开工率56.36%（-1.05%），半钢胎开工率79.12% （+2.04%）。本周多数半钢胎样本企业排产表现平稳，多家全钢胎样本企业在“国庆节”期间安排放假，将对全钢胎样本企业产能利用率形成较大拖拽。预计下周期轮胎样本企业产能利用率将明显下滑。 库存：本周天然橡胶延续降库趋势，浅色小幅累库，深色降库为主。青岛保税及一般贸易库均呈现去库，青岛现货总库存去库幅度较上周期小幅缩窄。预计下周一般贸易仓库库存继续去库。 顺丁橡胶： 上游原料：截至9月27日，上海石化丁二烯报价13800元/吨，折算成顺丁橡胶成本 为16576元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至9月27日，高顺顺丁开工率60.36% （+1.10%），高顺顺丁产量22970吨（+420）。短期丁二烯市场场供应面维持偏紧状态，买盘对高价有所抵触。 生产利润：截止9月27日顺丁橡胶生产利润-676元/吨。顺丁橡胶理论生产成本小幅增加，生产利润下降。 装置检修动态：燕山石化高顺顺丁橡胶装置逐步提升至满负荷运行，山东益华高顺顺丁橡胶装置负荷逐步提升，齐鲁石化、齐翔腾达高顺顺丁装置负荷下降，整体产能利用率表现小幅提升。 库存：截止9月27日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存2.1198万吨（-0.06）；顺丁橡胶贸易商库存3080吨（-230）。 需求：原料端行情上探后成本面支撑尚存，业者谨慎溢价报盘，但终端观望情绪浓厚，成交阻力明显。 策略 RU及NR谨慎偏多。近期东南亚产区降雨有逐步趋缓迹象，后期产区产量回升预期或使得原料价格开始承压。但就国内而言，仍须看到到港量的增加，否则现货紧张格局难以缓解。加工利润角度看，随着国内价格的补涨，目前加工利润持续修复。国内下游轮胎厂迎来国庆假期前的检修，开工率环比下降，短期供需变化或对胶价产生一定压制，建议轻仓过节。后期关注下游需求的改善以及海外产量的释放速度，供应没有明显回升之前，胶价将延续偏强运行。 BR中性。随着上游检修装置的减少，近期将迎来上游开工率逐步回升的过程。供应环比回升，但顺丁橡胶生产利润仍不理想下，供应回升幅度有限。下游轮胎厂开工率将迎来国庆假期前的回落，短期供需小幅转弱，价格或有盘整需求。目前国内丁二烯港口库存继续下降，上游丁二烯价格仍表现强势，对于顺丁橡胶的支撑较强。预计下周价格高位震荡为主，假期前建议轻仓对待。 风险 下游轮胎企业开工率变化、天胶库存变化、海内外天气影响、国储政策、丁二烯市场变化 目录 策略摘要1 核心观点受1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图20:BR基差丨单位：元/吨6 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图29:全钢胎开工率丨单位：%8 图30:半钢胎开工率丨单位：%8 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1500 1000 500 0 -500 -1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 0 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 -2000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2000-4000 1000-6000 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2022年 2024年 2020年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 1000000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2021年 2024年 2022年 2023年 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图18:BR基差丨单位：元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图20:BR非标价差丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 2000