橡胶日报：盘面回调现货走弱，谨慎观望氛围增强

期货研究报告|橡胶日报2024-09-24 盘面回调现货走弱，谨慎观望氛围增强 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前下游轮胎个别企业提前收尾，进入检修前的准备工作，或将对整体开工形成拖拽。天然橡胶方面，各主产区台风持续扰动，原料价格维持高位，另外运输不畅影响海外到港节奏，天胶库存短时维持去库预期偏强。但下游对高价抵触情绪增强，加上盘面因宏观因素影响回落明显，预计短期胶价继续上行压力较大。顺丁橡胶方面，�厂价格稳定，盘面走弱导致市场价格回落，民营报盘明显走低，国营现货报盘围绕供价附近但难有成交，下游买盘观望氛围浓厚。预计短期顺丁橡胶盘整震荡，建议以中性对待。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：9月23日，RU基差-1335元/吨（-35），RU与混合胶价差1560元/吨 （-165），烟片胶进口利润-7619元/吨（-83），NR基差345元/吨（60）；全乳胶16125元/吨（-450），混合胶15900元/吨（-250），3L现货16200元/吨（-275）。STR20#报价1975美元/吨（-35），全乳胶与3L价差-75元/吨（-175）；混合胶与丁苯价差-300元/吨（-250）； 原料：泰国烟片87.49泰铢/公斤（-1.80），泰国胶水73.5泰铢/公斤（+1.00），泰国 杯胶58.2泰铢/公斤（-1.25），泰国胶水-杯胶15.3泰铢/公斤（+2.25）； 开工率：9月20日，全钢胎开工率为57.41%（-2.25%），半钢胎开工率为77.08%（-2.08%）； 库存：9月20日，天然橡胶社会库存为117.7万吨（-1.51），青岛港天然橡胶库存为 430122吨（-12127），RU期货库存为269371吨（+5927），NR期货库存为144146吨（-1511）； 顺丁橡胶： 现货及价差：9月23日，BR基差245元/吨（+15），丁二烯上海石化�厂价13600元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价16000元/吨（-200），浙江传化BR9000报价15600元/吨（-500），山东民营顺丁橡胶15550元/吨（-450），BR非标价差- 195元/吨（-65），顺丁橡胶东北亚进口利润-493元/吨（-753）； 开工率：9月20日，高顺顺丁橡胶开工率为59.26%（+2.47%）；益华橡塑降负生产， 浙江石化已停车预计重启，齐翔腾达降负运行，山东威特仍处停车状态。供应面对行情支撑有限； 库存：9月20日，顺丁橡胶贸易商库存为3310吨（-350），顺丁橡胶企业库存为 2.1198吨（0.07）； 策略 RU、NR中性。目前仍处于盘整震荡行情之中，各主产区台风持续扰动，原料价格维持高位，另外运输不畅影响海外到港节奏，天胶库存短时维持去库预期偏强。同时市场有抛储消息影响，下游对高价抵触情绪增强，加上盘面因宏观因素影响回落明显，预计短期胶价继续上行压力较大，建议以中性对待。 BR中性。原材料市场，山东鲁清丁二烯装置重启，同时斯尔邦丁二烯装置停车检修，产能利用率略有下降。昨日顺丁橡胶�厂价格稳定，盘面走弱导致市场价格回落，民营报盘明显走低，国营现货报盘围绕供价附近但难有成交，下游买盘观望氛围浓厚。预计短期顺丁橡胶盘整震荡，建议以中性对待。 风险 下游轮胎企业开工率变化、节前备货节奏结束、天胶库存变化情况、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现、宏观氛围变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨6 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨7 图20:BR基差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%8 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨8 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：万吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 -1800 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -2000 -4000 -6000 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 60001000000 5000 4000 800000 3000600000 2000 1000 400000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 18000 900 2023年2024年 16000 400 14000 12000 -100 10000 -600 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1100 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 2000 2023年 2024年 1500 1000 500 0 -500 -2000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -300