宏观利率图表199：预期逆转的轧空

核心观点

• 国内政策转向积极：政治局会议强调加大宏观政策逆周期调节力度，包括降准、降息、支持股市等货币政策，以及财政政策继续强调底线和投资带动。
• 海外风险偏好提升：美联储降息50基点，澳洲联储和日央行维持利率不变，但美国消费者信心大幅下降，存在罢工、评级风险等不确定性。
• 宏观数据表现：1-8月中国规模以上工业企业利润同比增长0.5%，美国制造业PMI初值44.8，美国二季度GDP年化季环比终值3%，首次申请失业救济人数21.8万。

策略建议

• 全球策略：维持等待，关注波动率短期走升（10月合约+VXV4）。
• 国内策略：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2412-1×T2412），10月战术性关注扁平风险（+1×T2412-2×TS2412）。

风险提示

• 地缘冲突升级、欧美债务风险、日元升值风险。

关键数据

• 中国央行降准0.5个百分点，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，存量房贷利率下降约0.5个百分点，二套房贷款最低首付比例下调至15%。
• 9月MLF利率下降30BP。
• 1-8月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.5%。
• 欧元区制造业PMI初值44.8，美国47。
• 美国消费者信心指数降至98.7，二季度实际GDP年化季环比终值3%，首次申请失业救济人数21.8万。

研究结论

• 在国内宏观政策转向积极的背景下，市场风险偏好有望继续改善，但短期仍需关注市场波动。
• 全球经济预期分化，库存预期反弹，产能预期分化，需警惕地缘冲突、债务风险等不确定性因素。