煤炭周报：基本面底部再确认，红利价值再深化

证券研究报告|行业周报 煤炭开采 2024年09月29日 煤炭 煤炭周报：基本面底部再确认， 红利价值再深化 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 煤炭开采沪深300 37% 29% 22% 15% 7% 0% -7% -15% -22% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：非电旺季开启，煤价延续反弹》，2024.9.22 2.《煤炭月报：进口增速放缓，需求边际改善》，2024.9.18 3.《煤炭周报：节前补库释放，煤价延续上行》，2024.9.17 4.《兖矿能源(600188.SH)：煤化一体龙头，成长弹性兼具》，2024.9.95.《煤炭周报：煤价止跌企稳，关注非电复苏斜率》，2024.9.8 节前补库释放，动力煤价小幅上涨。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛Q5500动 力煤价格延续上涨至867元/吨（环比+0.12%）。产地方面，内蒙降雨影响消除， 主产区供应上升。坑口方面，节前补库需求释放，冶金化工采购良好，坑口小幅上涨。港口方面，北港封航导致累库，发运倒挂下优质低硫货源价格依旧坚挺。下游方面，日耗出现回落，但水电减弱下，火电补位效应显现，沿海六大电厂库 存已低于同期水平。节后随着天气转冷，冬储补库将逐步启动，煤价有望迎来上行。B）价格短期观点：我们判断煤价反弹后将高位震荡。i）水电预期减弱：根据国家气候中心预计，9月份西南地区大部降水偏少，水电出力预期减弱，火电补位效应愈强；ii）“金九银十”旺季已至：虽然建材整体消费低于往年，但环比来看，9-10月建材消费大概率出现边际增加。随着“两重”“两新”等重大举措将加快推进，实物工作量有望加快形成，非电行业用煤需求或将边际修复。iii） 非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素开工率为87%/86%，处 于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为动力煤在850元/吨上有较强支 撑，2025年价格中枢有望回升至1000元以上。i）2024年1-8月全国煤炭总产量 30.52亿吨，同比下降0.3%，年化产量仅45.78亿吨，较2023年的46.6亿吨有所下降；ii）重要政策持续发力后经济底部已现，需求回升将对价格形成强支撑。 政策推动市场回暖，焦炭第二轮提涨落地。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格上涨至1780元/吨（环比+0.56%）。焦煤方面：产地方面，主产区维 持正常开工，供应微升。下游方面，焦炭第二轮提涨落地，焦企亏损改善，供应出现回升，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率69.65%，环比上 升0.6PCT。焦炭方面：焦炭第二轮提涨落地，湿熄焦炭价格上调50元/吨、干熄 焦上调55元/吨。下游方面，钢厂盈利能力修复，高炉陆续复产，本周247家铁 水日均产量为224.86万吨，环比增加1.03万吨。B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）2024年9月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调 存量房贷款利率预计0.5个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以 旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。 回购增持专项再贷款设立，煤炭股有望成为增持首选。9月24日潘功胜行长表示将创设股票回购增持专项再贷款工具，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票，首期额度3000亿元。央行将向商业银行发放再贷款， 再贷款利率为1.75%，商业银行向客户贷款比例为2.25%。根据板块公司24Q2业绩年化计算对应股息率（9/27收盘价）为4.9%，明显高于新政策下贷款利率。近来已有中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、平煤股份、永泰能源、兰花科创、广汇能源多家上市公司披露增持回购政策，持续凸显投资价值。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价867元/吨 （+0.12%），京唐港主焦煤库提价1780元/吨（+0.56%），国内主要港口冶金焦 平仓价1695元/吨（+3.04%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量48.4万吨 （+29.41%）,港口吞吐量60.4万吨（+49.50%）；3）库存分析：秦皇岛库存563 万吨，较上周增加45万吨(+8.69%)，钢厂焦煤库存725万吨，较上周增加2万吨 (+0.26%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为115.0美元/吨（+2.45%），澳 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 大利亚峰景焦煤到岸价为204.0美元/吨（+4.62%），动力煤内外价差为26.95元/ 吨，较之前收窄5.59元/吨，主焦煤内外价差为200.17元/吨，较之前价差扩大 5.90元/吨。 投资建议：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，未来850元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、 证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，在DDM模型的分子和分 母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、 永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 内容目录 1.行业数据跟踪6 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格上涨，下游产品涨跌不一6 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价上涨6 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌9 1.2.供需分析：铁路调入量增加，国内外运价分化10 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存增加11 1.4.国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差收窄13 2.行情回顾：板块上涨，跑赢大盘14 3.本周重要事件回顾15 3.1.行业新闻15 3.2.公司公告15 4.风险提示16 图表目录 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约1元/吨（+0.12%）6 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约3元/吨（-0.4%）6 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.136 图4：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨7 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨10元/吨(+0.56%)7 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平7 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为697元/吨(-0.29%)8 图8：平顶山焦煤长协指数1363元/吨8 图9：阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平8 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为895元/吨，较上周持平8 图11：国内主要港口冶金焦平仓价上涨50元/吨(+3.04%)8 图12：长治喷吹煤市场价持平8 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价上涨155元/吨(+4.56%)9 图14：卷螺差下跌2元/吨(1.43%)9 图15：山西兰花的尿素价格为1730元/吨(-1.14%)9 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比下跌50元/吨(-2.13%)9 图17：华东PO42.5水泥平均价上涨1元/吨(+0.23%)10 图18：神华包头聚乙烯竞拍价持平10 图19：秦皇岛港铁路调入量上升11.00万吨(+29.41%)10 图20：港口吞吐量增加20万吨(+49.50%)10 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加13艘(+108.33%)10 图22：秦皇岛港预到船舶数增加7艘(+87.50%)10 图23：国内OCFI运价（元/吨）11 图24：国际CDFI运价（元/吨）11 图25：CCTD南方主流港口库存减少，CCTD北方主流港口库存增加11 图26：主流港口合计库存减少108.4万吨(-1.66%)11 图27：秦皇岛库存增加45.0万吨(+8.69%)11 图28：煤炭重点电厂库存增加50.0万吨(+0.47%)11 图29：247家钢铁企业炼焦煤库存增加1.86万吨(+0.26%)12 图30：247家钢铁企业焦炭库存增加18.0万吨(+3.31%)12 图31：230家焦化企业不同产能利用率13 图32：纽卡斯尔港FOB动力煤价上涨0.30美元/吨(+0.34%)13 图33：IPE鹿特丹煤炭价为上涨2.75美元/吨(+2.45%)13 图34：澳大利亚峰景焦煤到岸价上涨9.0美元/吨(+4.62%)13 图35：甘其毛都焦精煤场地价格下跌20元/吨(-1.43%)13 图36：动力煤内外价差26.95元/吨14 图37：主焦煤内外价差200.17元/吨14 图38：煤炭板块本周跑赢大盘14 图39：细分行业本周上涨15 图40：本周涨跌幅前五和后五名15 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格上涨，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价上涨 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周上涨。截至2024年9月27日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价867元/吨，较上周上涨约1元/吨 （+0.12%）；秦皇岛港Q5000平仓价764元/吨，较上周下跌约3元/吨（-0.4%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约1元/吨（+0.12%）图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约3元/吨（-0.4%） 资料来源：Wind，德邦研究所 注：图表单位参照图表标题内容，下同 资料来源：Wind，德邦研究所 高低热值煤价较上周持平。截至2024年9月27日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13，较上周有所持平。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13 资料来源：Wind，德邦研究所 坑口动力煤：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨。截至2024年9月 27日，山西大同动力煤Q5500坑口价为739元/吨，较前一周上涨15元/吨 （+2.1%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价679元/吨，较前一周上涨13元/吨（2.0%）；陕西黄陵Q5000坑口价为780元/吨，较前一周上涨40元/吨(+5.4%)。 图4：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨 资料来源：Wind，德邦研究所 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨，山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2024年9月27日，京唐港主焦煤库提价（山西产） 1780元/吨，较上周上涨10元/吨(+0.56%)；截至2024年9月27日，山西古交 肥煤车板价1540元/吨，相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨10元/吨 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平 (+0.56%) 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 动力煤&炼焦煤长协：2024年9月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为697元 /吨；截至2024年9月24日,平顶山焦煤长协指数1363元/吨。2024年9月 CCTD秦皇岛动力煤Q5500