宏观利好叠加交割期补货需求，本周EG反弹

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面预计四季度有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低，EG价格下方有一定支撑；海外供应方面，近期马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月中回归高位；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体10月预计供需双增、平衡表小幅去库，11~12月可能转为累库，但幅度相对有限，基本面矛盾不大，预计短期EG价格区间震荡为主。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 基差方面，周五EG基差为44元/吨（+15），本周宏观利好集中，商品市场回暖，叠加交割期内补货需求支撑，乙二醇价格重心坚挺上行，市场商谈活跃，基差同步走强。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 本周国内乙二醇整体开工负荷在68.68%（环比上期+0.67%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.83%（环比上期+0.39%）。本周神华榆林重启、浙石化提负，EG负荷小幅提升，后续9月底10月上河南能源濮阳、北方化学、通辽金煤等装置将陆续恢复，国内乙二醇开工率预计将继续提升。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，江浙织造负荷77%（+1%），江浙加弹负荷92%（+3%），聚酯开工率90.7%（+2.8%），直纺长丝负荷92.2%（+0.7%）。POY库存天数19.9天（-1.8）、FDY库存天数16.5天（-1.5）、DTY库存天数27.6天（-2.7）。涤短工厂开工率83.2%（+4.9%），涤短工厂权益库存天数17.0天（-0.8）；瓶片工厂开工率75.1%（+6.0%）。本周织造以及加弹负荷持稳小幅上涨，周二在宏观利好、原料价格反弹下，织造集中进行原料备货，长丝库存去化；近两周终端需求有所好转，织造新订单小幅改善、坯布库存出现拐点开始去化，但去化速度偏慢。聚酯方面，前期受台风影响的江阴、太仓等地工厂装置本周已重启开车，另外瓶片方面万凯、三房巷集中提负，短纤、瓶片负荷恢复明显，至周五聚酯负荷迅速提升到91%附近。后续趋势来看，随着天气转冷、宏观利好政策出台，10月终端订单预计仍将进一步好转，但当前坯布成品库存偏高、去化缓慢，出货降库存意愿较强，同时市场对旺季信心普遍偏弱，因此坯布价格上涨预计相对有限，关注10月终端坯布库存去化情况；聚酯方面，后续 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 10月聚兴节后20万吨重启，另外逸盛海南瓶片、桐昆长丝装置均有提负计划，聚酯负荷继续回升可能性较大。 库存方面，本周四隆众主港库存55.3万吨（+1.8），上周台风延误的货物本周集中到港，库存开始回升。 策略 MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面预计四季度有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低，EG价格下方有一定支撑；海外供应方面，近期马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月中回归高位；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体10月预计供需双增、平衡表小幅去库，11~12月可能转为累库，但幅度相对有限，基本面矛盾不大，预计短期EG价格区间震荡为主。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求恢复不如预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%.................................................................