宏观利好叠加交割期补货需求，本周EG反弹

期货研究报告|EG周报2024-09-29 宏观利好叠加交割期补货需求，本周EG反弹 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面预计四季度有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低，EG价格下方有一定支撑；海外供应方面，近期马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月中回归高位；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体10月预计供需双增、平衡表小幅去库，11~12月可能转为累库，但幅度相对有限，基本面矛盾不大，预计短期EG价格区间震荡为主。 核心观点 ■市场分析 基差方面，周五EG基差为44元/吨（+15），本周宏观利好集中，商品市场回暖，叠加交割期内补货需求支撑，乙二醇价格重心坚挺上行，市场商谈活跃，基差同步走强。 本周国内乙二醇整体开工负荷在68.68%（环比上期+0.67%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.83%（环比上期+0.39%）。本周神华榆林重启、浙石化提负，EG负荷小幅提升，后续9月底10月上河南能源濮阳、北方化学、通辽金煤等装置将陆续恢复，国内乙二醇开工率预计将继续提升。 需求方面，江浙织造负荷77%（+1%），江浙加弹负荷92%（+3%），聚酯开工率90.7% （+2.8%），直纺长丝负荷92.2%（+0.7%）。POY库存天数19.9天（-1.8）、FDY库存天数16.5天（-1.5）、DTY库存天数27.6天（-2.7）。涤短工厂开工率83.2% （+4.9%），涤短工厂权益库存天数17.0天（-0.8）；瓶片工厂开工率75.1% （+6.0%）。本周织造以及加弹负荷持稳小幅上涨，周二在宏观利好、原料价格反弹下，织造集中进行原料备货，长丝库存去化；近两周终端需求有所好转，织造新订单小幅改善、坯布库存�现拐点开始去化，但去化速度偏慢。聚酯方面，前期受台风影响的江阴、太仓等地工厂装置本周已重启开车，另外瓶片方面万凯、三房巷集中提 负，短纤、瓶片负荷恢复明显，至周五聚酯负荷迅速提升到91%附近。后续趋势来看，随着天气转冷、宏观利好政策�台，10月终端订单预计仍将进一步好转，但当前坯布成品库存偏高、去化缓慢，�货降库存意愿较强，同时市场对旺季信心普遍偏弱，因此坯布价格上涨预计相对有限，关注10月终端坯布库存去化情况；聚酯方面，后续 10月聚兴节后20万吨重启，另外逸盛海南瓶片、桐昆长丝装置均有提负计划，聚酯负荷继续回升可能性较大。 库存方面，本周四隆众主港库存55.3万吨（+1.8），上周台风延误的货物本周集中到港，库存开始回升。 策略 MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面预计四季度有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低，EG价格下方有一定支撑；海外供应方面，近期马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月中回归高位；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体10月预计供需双增、平衡表小幅去库，11~12月可能转为累库，但幅度相对有限，基本面矛盾不大，预计短期EG价格区间震荡为主。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求恢复不如预期 目录 策略摘要1 核心观点1 EG基差结构4 EG生产利润及开工率4 EG进口利润&国际价差5 下游聚酯情况6 EG库存走势8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:EG开工率|单位：%4 图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨5 图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨5 图5:中国煤头EG开工率|单位：%5 图6:中国非煤EG开工率|单位：%5 图7:EG进口利润|单位：元/吨5 图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨5 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨6 图10:江浙织机负荷|单位：%6 图11:江浙加弹负荷|单位：%6 图12:POY生产利润|单位：元/吨7 图13:聚酯开工率|单位：%7 图14:直纺长丝负荷|单位：%7 图15:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%7 图16:POY库存天数|单位：天7 图17:FDY库存天数|单位：天7 图18:DTY库存天数|单位：天8 图19:直纺涤短权益库存|单位：天8 图20:直纺涤短负荷|单位：%8 图21:瓶片负荷|单位：%8 图22:EG华东港口库存|单位：万吨8 图23:EG华东港口库存|单位：万吨8 图24:EG张家港港口库存|单位：万吨9 图25:EG太仓港口库存|单位：万吨9 图26:EG宁波港口库存|单位：万吨9 图27:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨9 图28:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨9 EG基差结构 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约 5007500 400 300 200 100 0 -100 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 -2002500 数据来源：CCF华泰期货研究院 EG生产利润及开工率 图2:EG开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5:中国煤头EG开工率|单位：%图6:中国非煤EG开工率|单位：% 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 EG进口利润&国际价差 图7:EG进口利润|单位：元/吨图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2024年2023年2022年 300 2024年 2023年 2022年 250 200 150 100 50 0 -50 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 下游聚酯情况 图10:江浙织机负荷|单位：%图11:江浙加弹负荷|单位：% 2024年 2023年 2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图12:POY生产利润|单位：元/吨图13:聚酯开工率|单位：% 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图14:直纺长丝负荷|单位：%图15:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：% 2024年 2023年 2024年 2023年 10090 9080 8070 7060 6050 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图16:POY库存天数|单位：天图17:FDY库存天数|单位：天 2024年 2023年 2022年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2023年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18:DTY库存天数|单位：天图19:直纺涤短权益库存|单位：天 2024年 2023年 2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 2024年 2023年 2022年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图20:直纺涤短负荷|单位：%图21:瓶片负荷|单位：% 100 90 80 70 60 50 100 2024年 2023年 2022年 90 80 70 60 2024年 2023年 2022年 40 1月2月3月4月5月6