期货研究报告|甲醇周报2024-09-29 港口MTO开工稳定支撑提货需求 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号:F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号:F03119179投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎逢低做多套保。9月伊朗装船进度有所放缓,10-11月进口压力边际放缓,港口MTO开工稳定支撑提货需求,季节性去库预期仍存,但去库幅度挂钩进口到港下滑幅度,目前量级偏小。内地方面,煤头甲醇开工仍在高位,以往季节性10月中下气头检修,等待后续公布进度;传统下游开工淡季但开工低点已过,宏观刺激政策下的内地待发订单量回升。宏观层面的估值影响为主,9月24日国新办金融发布会一揽子金融政策“组合拳”,提振需求预期,港口甲醇估值修复反弹。 核心观点 ■市场分析 卓创甲醇开工率75.35%(+0.24%),西北开工率84.59%(+0.52%)。国内开工率回到高位,后续提升缓慢。兖矿新疆甲醇装置9月20日开始检修,恢复时间待定;世林化工 甲醇装置9月20日重启;和宁化学、河南中新甲醇装置9月26日重启。 隆众西北库存24.9万吨(-1.5),西北待发订单量21.9万吨(+7.5)。传统下游开工率 40.5%(+1.26%),甲醛30.92%(-0.06%),二甲醚5.59%(+0.51%),醋酸91.45% (+5.54%),MTBE62.37%(+1.35%)。 港口方面,海外开工率维持前期小幅波动。南美特立尼达地区梅赛尼斯甲醇装置已在9 月25日完成大小产能切换,即Atlas175万吨/年装置停车,重启Titan85万吨/年装置。 卓创港口库存102.1万吨(-7.5),其中江苏48.5万吨(-5.8),浙江21.3万吨(- 1.7)。预计2024年9月27日至10月13日中国进口船货到港量74.49万吨。 ■策略 谨慎逢低做多套保。9月伊朗装船进度有所放缓,10-11月进口压力边际放缓,港口MTO开工稳定支撑提货需求,季节性去库预期仍存,但去库幅度挂钩进口到港下滑幅度,目前量级偏小。内地方面,煤头甲醇开工仍在高位,以往季节性10月中下气头检修,等待后续公布进度;传统下游开工淡季但开工低点已过,宏观刺激政策下的内地待发订单量回升。宏观层面的估值影响为主,9月24日国新办金融发布会一揽子金融政策“组合拳”,提振需求预期,港口甲醇估值修复反弹。 风险 原油价格波动,煤价波动,MTO装置开工摆动资讯来源:卓创资讯、隆众资讯 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构5 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润6 甲醇港口库存及MTO开工率7 国产甲醇开工率、内地库存、内地订单8 传统下游开工率10 地区价差11 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨5 图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨6 图4:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨6 图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨6 图6:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨6 图7:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨6 图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨6 图9:甲醇港口总库存|单位:万吨7 图10:江苏港口库存|单位:万吨7 图11:江苏港口可流通库存|单位:万吨7 图12:太仓提货量|单位:吨/天7 图13:浙江港口库存|单位:万吨7 图14:华南港口库存|单位:万吨7 图15:MTO/P开工率(含一体化)|单位:%8 图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:%8 图17:中国西北甲醇开工率(含一体化)|单位:%8 图18:内地工厂样本库存|单位:万吨8 图19:西北工厂样本库存|单位:万吨8 图20:华东工厂样本库存|单位:万吨9 图21:西南工厂样本库存|单位:万吨9 图22:内地待发订单量|单位:万吨9 图23:西北工厂待发订单量|单位:万吨9 图24:华东工厂待发订单量|单位:万吨9 图25:西南工厂待发订单量|单位:万吨9 图26:传统下游加权开工率|单位:%10 图27:甲醛开工率|单位:%10 图28:二甲醚开工率|单位:%10 图29:MTBE开工率|单位:%10 图30:醋酸开工率|单位:%10 图31:鲁北-西北-280|单位:元/吨11 图32:华东-内蒙-550|单位:元/吨11 图33:太仓-鲁南-250|单位:元/吨11 图34:鲁南-太仓-100|单位:元/吨11 图35:广东-华东-180|单位:元/吨11 图36:华东-川渝-200|单位:元/吨11 甲醇基差结构 太仓基差(近月)MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 -2501900 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨 鲁南基差(近月)河北基差(近月)内蒙基差(近月)河南基差(近月)太仓基差(近月)广东基差(近月) 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨图4:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨 图6:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图7:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇港口库存及MTO开工率 图9:甲醇港口总库存|单位:万吨图10:江苏港口库存|单位:万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源::卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:江苏港口可流通库存|单位:万吨图12:太仓提货量|单位:吨/天 2024年 2023年 2022年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源::卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图13:浙江港口库存|单位:万吨图14:华南港口库存|单位:万吨 2024年 2023年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 2024年 2023年 2022年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源::卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图15:MTO/P开工率(含一体化)|单位:% 2024年 2023年 2022年 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源::卓创资讯华泰期货研究院 国产甲醇开工率、内地库存、内地订单 图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:%图17:中国西北甲醇开工率(含一体化)|单位:% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图18:内地工厂样本库存|单位:万吨图19:西北工厂样本库存|单位:万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 7050 6040 5030 4020 3010 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图20:华东工厂样本库存|单位:万吨图21:西南工厂样本库存|单位:万吨 2024年 2023年 2022年 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7 2024年 2023年 2022年 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图22:内地待发订单量|单位:万吨图23:西北工厂待发订单量|单位:万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 5025 4020 3015 2010 105 0 1月2月3月4