有色金属行业周报：内外齐发力，有色板块投资机会显现

本周核心关注美联储11月降息预期转为25基点。美国劳工统计局周五发布的报告显示，9月PPI环比增速与8月份持平，此前该指数在8月份环比上涨了0.2%。 9月PPI同比上涨了1.8%，为今年2月以来的最小涨幅。PPI数据公布后，美国国债收益率继续走高，交易员预计美联储将在下个月降息25个基点。 下周重要数据发布:10月18日（周五10:00）中国第三季度GDP当季同比。 贵金属：金银价格震荡。本周，国内现货金价周涨0.3%，COMEX银价跌2.2%。 10月4日周五，美国劳工统计局公布报告显示，美国9月非农就业增加25.4万人，预期15万人，8月和7月就业合计上修7.2万人。9月失业率4.1%，低于预期的4.2%，8月为4.2%。9月平均每小时工资同比增长4%、环比增长0.4%，均高于预期。就业增长大幅超出预期，创下今年3月以来的最大增幅，失业率意外下降，工资同比涨幅上升，表明美国劳动力需求仍然健康，明显缓解对劳动力市场降温过快的担忧。市场随后取消了11月降息50个基点的押注，对美联储未来四次会议降息幅度的预期不到100个基点。降息预期反复导致金银价格震荡。 工业金属：金属价格分化。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-2.0%、+1.8%、-1.9%、+0.9%、+0.9%、+1.2%。本周进口铜矿TC均价上涨至9.1美元/吨，仍处于低位。节前国内现货铜库存加速去库，节后累库幅度虽有上升但不明显，节后LME铜库存减至29.5万吨，总体库存依旧在50万吨左右的高水平，由此可见国际需求依旧偏弱。工业金属整体或将受益美国降息及国内降准，建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属价格涨0.9%、镨钕氧化物价格涨0.9%。第二批稀土指标公布，目前2024年度开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为5.9%、4.2%，国内供给增速明显收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部上涨，黑钨精矿≥55%涨幅1.1%。 随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂精矿价格小幅上涨，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格小幅上涨。（2）钴：金属钴价上涨2.9%，硫酸钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平，镍金属、镍豆、镍板价格回升。短期价格难见趋势性反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：金银价格震荡，黄金ETF持有量上升 金银现货价格震荡。截至2024年10月11日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价597元/克，周变动0.3%，月变动3.7%，年变动32.6%。截至2024年10月11日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2674美元/盎司，周变动0.04%，月变动5.3%，年变动41.6%。 图1：截至2024年10月11日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价597元/克，周变动0.3%；截至2024年10月11日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2674美元/盎司，周变动0.04% 图2：截至2024年10月11日，COMEX银价格31.7美元/盎司，周变动-2.2%；NYMEX铂价格996.4美元/盎司，周变动-0.5%；NYMEX钯价格1067.0美元/盎司，周变动5.4% 图3：截至2024年10月11日，美国十年期国债实际收益率1.75%，美国十年期名义国债收益率4.1% 图4：截至2024年10月11日，美元指数（1973年3月=100）为102.93 图6：2024年10月11日，金油比33.94，金银比84.27，金铜比595.06 图5：截至2024年10月10日，黄金ETF持有量1412吨 图7：2024年8月，美国:CPI:当月同比2.50%，中国:CPI:当月同比0.60% 图8：2024年8月，美国:PCE:当月同比2.24%，美国:核心PCE:当月同比2.68% 图10：2024年10月8日，COMEX:黄金:非商业净持仓278180张 图9：2024年9月，美国:失业率:季调4.10% 1.2.工业金属：国内外价格分化 国内外工业金属价格分化。其中，LME铜价跌幅达1.9%，SHFE铜价跌幅达2.0%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价下跌，铜冶炼加工费维持低位，SHFE累库 铜价下跌。截至2024年10月11日，SHFE铜最新价为77220元/吨，周变动-2.0%，月变化5.4%，年变化15.4%。截至2024年10月11日，LME铜最新价为9596.5美元/吨，周变动-1.9%，月变化6.5%，年变化20.8%。 图11：本周SHFE铜价下跌2.0%,LME铜价下跌1.9% 图12：本周SHFE铜库存增加1.5%,LME铜库存减少0.3% 图13：截至2024年10月8日，COMEX:1号铜:非商业净持仓43096张 图14：截至2024年10月11日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0570 加工费方面。截至2024年10月11日，中国铜冶炼厂粗炼费TC9.10美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.90美分/磅。 图15：截至2024年10月11日，中国铜冶炼厂粗炼费TC9.10美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.90美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年8月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-22.5%，房屋竣工面积累计同比-23.6%，商品房销售面积-18.0%。 图16：截至2024年8月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-22.5%，房屋竣工面积累计同比-23.6%，商品房销售面积-18.0% 1.2.2.铝：铝价分化，电解铝利润小幅下降 铝价分化。截至2024年10月11日，SHFE铝最新价为20825元/吨，周变动1.8%，月变化7.1%，年变化9.0%。截至2024年10月11日，LME铝最新价为2645美元/吨，周变动-0.3%，月变化12.3%，年变化21.4%。 图17：本周SHFE铝价上涨1.8%,LME铝价下跌0.3% 图18：本周SHFE铝库存减少5.2%,LME铝库存减少1.6% 成本利润方面。截至2024年10月10日，电解铝成本18077元/吨，周变化1.23%，电解铝利润2433元/吨，周变化-3.58%。其中，氧化铝价格4214元/吨，阳极价格4348元/吨。 图19：截至2024年10月10日，电解铝成本18077元/吨，周变化1.23%，电解铝利润2433元/吨，周变化-3.58% 图20：截至2024年10月10日，氧化铝价格4214元/吨 图21：截至2024年10月10日，阳极价格4348元/吨 总产能和在产产能。截至2024年9月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4353万吨，产能利用率96.87%。 图22：截至2024年9月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4353万吨，产能利用率96.87% 1.2.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率回升 铅价下跌。截至2024年10月11日，SHFE铅最新价为16725元/吨，周变动-1.9%，月变化0.8%，年变化2.3%。截至2024年10月11日，LME铅最新价为2047美元/吨，周变动-2.8%，月变化4.4%，年变化-4.0%。 图23：本周SHFE铅价下跌1.9%,LME铅价下跌2.8% 图24：本周SHFE铅库存增加46.9%,LME铅库存减少1.4% 开工率和产量。2024年10月11日，原生铅最新周度开工率为62.78%。 2024年8月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年9月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.66%。 图26：2024年8月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年9月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.66% 图25：2024年10月11日，原生铅最新周度开工率为62.78% 加工费和利润。2024年9月30日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-138元/吨。2024年10月11日，再生铅利润-978元/吨。 图27：2024年9月30日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-138元/吨。2024年10月11日，再生铅利润-978元/吨 1.2.4.锌：锌价分化，精炼锌企业生产仍亏损 锌价分化。截至2024年10月11日，SHFE锌最新价为25350元/吨，周变动0.9%，月变化10.5%，年变化19.1%。截至2024年10月11日，LME锌最新价为3108美元/吨，周变动-1.1%，月变化14.0%，年变化27.4%。 图28：本周SHFE锌价上涨0.92%,LME锌价下跌1.1% 图29：本周SHFE锌库存减少5.7%,LME锌库存减少1.4% 开工率和产量。2024年9月，精炼锌月度开工率81.63%。2024年9月，锌锭月度产量50万吨。 图30：2024年9月，精炼锌月度开工率81.63% 图31：2024年9月，锌锭月度产量50万吨 生产利润。截至2024年10月10日，精炼锌企业生产利润-2062元/吨。 图32：截至2024年10月10日，精炼锌企业生产利润-2062元/吨 1.2.5.锡：锡价分化，精炼锡开工率下降 锡价分化。截至2024年10月11日，SHFE锡最新价为267670元/吨，周变动0.9%，月变化4.8%，年变化26.4%。截至2024年10月11日，LME锡最新价为33150美元/吨，周变动-1.9%，月变化6.6%，年变化34.5%。 图33：本周SHFE锡价上涨0.9%,LME锡价下跌1.9% 图34：本周SHFE锡库存减少4.3%,LME锡库存增加0.1% 开工率和产量。2024年9月，精炼锡产量10500吨，同比减少-31.95%，再生锡产量4520吨，同比增加27.32%。2024年9月，国内精炼锡企业平均开工率43.60%。 图36：2024年9月，精炼锡产量10500吨，同比减少-31.95%，再生锡产量4520吨，同比增加27.32% 图35：2024年9月，国内精炼锡企业平均开工率43.60% 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率下降 镍价上涨。截至2024年10月11日，SHFE镍最新价为134450元/吨，周变动1.2%，月变化9.3%，年变化-10.8%。截至2024年10月11日，LME镍最新价为17615美元/吨，周变动0.1%，月变化12.2%，年变化-3.5%。 图37：本周SHFE镍价上涨1.2%,LME镍价上涨0.1% 图38：本周SHFE