化工行业周报：政策加码助力宏观预期扭转，全面看好化工白马与子行业龙头

本周行业观点：政策加码助力宏观预期扭转，全面看好化工龙头 据新华社报道，中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。货币与财政政策方面，会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。地产方面，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。未来若地产需求回暖企稳，或有望提振化工品需求。我们认为此前化工板块及个股超跌主要是受宏观预期影响，本次会议多项政策加码助力宏观预期扭转，有助于市场信心回升，我们全面看好化工白马以及部分化工子行业龙头。 本周重点产品跟踪：纯碱景气度有所改善 截至9月26日当前轻质纯碱市场均价为1,434元/吨，较上周四价格下跌40元/吨，跌幅2.71%；重质纯碱市场均价为1,524元/吨，较上周四价格下跌59元/吨，跌幅3.73%。临近周末，宏观政策利好，纯碱期货盘面上涨明显，带动现货情绪有所改善。 本周行业新闻：裕龙岛石化项目一期正式投产 裕龙岛炼化一体化项目一期投产。主要建设2,000万吨/年炼油、300万吨/年乙烯、300万吨/年混二甲苯等生产装置及公用工程，以及聚乙烯、聚丙烯等下游深加工装置，打造“油头化身高化尾”完整产业链条。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、化工行情跟踪：化工行业指数跑输沪深300指数1.38% 截至本周五（09月27日），上证综指收于3,087.53点，较上周五（09月20日）的2,736.81点上涨12.81%；沪深300指数报3,703.68点，较上周五上涨15.7%；化工行业指数报3,112.72点，较上周五上涨14.33%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4,352点，较上周五下跌0.14%。本周化工行业指数跑输沪深300指数1.38%。 本周化工板块的546只个股中，有536只周度上涨（占比98.17%)，有2只周度下跌（占比0.37%)。7日涨幅前十名的个股分别是：三聚环保、德方纳米、天晟新材、华峰超纤、中毅达B、天赐材料、丸美股份、吉林碳谷、*ST达志、星源材质；7日跌幅前三名的个股分别是：恒通股份、新日恒力、新纶科技。 近7日我们跟踪的226种化工产品中，有51种产品价格较上周上涨，有120种下跌。7日涨幅前十名的产品是：液氯、丙烯酸甲酯、异丁醇、R410a、R32、天然橡胶、碳酸二甲酯、R125、电石、焦炭；7日跌幅前十名的产品是：MMA、辛醇、芳烃汽油、WTI、正丁醇、液化气、二甲苯、己内酰胺、混合芳烃、布伦特。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有32种价差较上周上涨，有33种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“环己酮-1.144×纯苯”、“三聚磷酸钠-0.26×黄磷”、“PTA-0.655×PX”、“甲苯-石脑油”、“丁酮-混合 C4 ”；7日跌幅前五名的价差是：“丙烯-1.2×丙烷”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“一铵价差”、“己内酰胺-0.96×纯苯-0.77×合成氨”、“DMF-1.06×甲醇”。 图1：本周化工行业指数跑输沪深300指数1.38% 图2：9月27日CCPI报4,352点，较上周五下跌0.14% 1.2、本周行业观点：政策加码助力宏观预期扭转，全面看好化工白马与子行业龙头 据新华社报道，中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。货币与财政政策方面，会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。地产方面，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。我们认为，未来若地产需求回暖企稳，或有望切实提振化工品需求。 图3：2024年8月，中国PPI同比下滑1.8% 图4：8月中国工业企业利润总额同比下滑17.8% 图5：2024年1-8月，中国房屋竣工面积同比累计下滑23.6% 2024年以来化工行业资本性支出有所下降，叠加大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新等政策，有望优化国内化工行业供给格局、抬升产品盈利中枢。成本端，当前国际油价震荡偏弱为主，仍需关注后续终端需求情况。我们认为此前化工板块及个股超跌主要是受宏观预期影响，本次会议多项政策加码助力宏观预期扭转，有助于市场信心回升，我们全面看好化工白马以及部分化工子行业龙头。 化工龙头白马：经济持续回升向好及高质量发展目标下，化工龙头白马优势显著，将首先迎来估值修复机会。【推荐标的】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、扬农化工、龙佰集团等；【受益标的】卫星石化等。 氟化工制冷剂：供给端政策明朗，需求端家电产销向好。【推荐标的】巨化股份、三美股份、东阳光等；【受益标的】东岳集团等。 化纤：行业供给格局良好，内外需弹性仍存，涤纶长丝行业短期可能因库存损失影响Q3业绩。推荐标的：新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等。 改性塑料：成本端有所改善，需求端汽车、家电向好。【受益标的】金发科技、会通股份等。 1.3、本周重点产品跟踪：江浙织机开工率小幅提高，纯碱情况略有改善 1.3.1、化纤：江浙织机开工率小幅提高，粘胶短纤市场延续平稳走势 江浙织机开工率维持稳定。据Wind数据，截至9月24日，聚酯产业链江浙织机负荷率为73.67%，较9月17日提高1.03%。2024年8月，美国零售和食品服务销售额（服装及服装配饰店）达到260.97亿美元，同比+1.0%。我们认为，伴随国内需求的不断复苏以及海外去库的持续进行，纺服终端消费及出口有望得到进一步提振，化纤行业的景气度在未来将具有较强向上弹性。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、三友化工、华峰化学；【受益标的】新乡化纤。 图6：截至9月24日，江浙织机负荷率73.67% 图7：8月美国服装及服装配饰店销售额同比增长1.0% 涤纶长丝：本周（9月23日-9月27日）涤纶长丝大幅去库。据Wind数据，截至9月26日，涤纶长丝POY、DTY、DFY库存天数分别为10.7天、16.3天、22.4天，较9月19日分别-7.8天、-5.2天、-4.1天。据百川盈孚数据，截至7月26日，涤纶长丝POY市场均价为6,971.43元/吨，较上周均价下跌71.43元/吨；FDY市场均价为7,450元/吨，较上周均价下跌71.43元/吨；DTY市场均价为8,521.43元/吨，较上周均价下跌71.43元/吨。本周初，美联储降息50个基点，提振了市场情绪，加之美元走软，国际油价上涨。但聚酯原料市场上行动力不足，区间震荡为主，且下游订单下达未见显著提升，织企对长丝采购意愿不强，长丝市场交投气氛持续清淡，市场商谈出现松动迹象。周内国家推出利好政策支持经济增长，叠加假期将至，出于对持仓过节风险的担忧，主原料PTA期货市场明显上涨，提振业者心态。长丝企业集中进行优惠促销，部分下游用户逢低适量采购，场内交投氛围有所好转，产销大幅提升，长丝库存压力有所缓解。【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份。 图8：本周涤纶长丝POY价差收窄 图9：本周涤纶长丝POY库存天数大幅去化 粘胶短纤：本周（9月23日-9月27日）粘胶短纤市场延续平稳走势。据百川盈孚数据，截至9月26日，粘胶短纤市场均价为13,650元/吨，较上周同期价格持平。本周原料主料溶解浆市场维稳运行，辅料液碱市场小幅探涨，硫酸市场持续下挫，粘胶短纤成本端市场价格重心下跌；供需端来看，粘胶短纤市场大部分装置稳定运行，市场供应量较高，库存水平不断减少，部分型号发货紧张，供应端支撑坚挺；终端坯布市场未有明显起色，下游环锭纺市场需求欠佳，涡流纺市场多维持刚需跟进，场内新签订单释放有限，需求端利好支撑难寻。综合来看，上游原料市场价格窄幅下跌，成本端支撑减弱，场内库存水平偏低，下游纱线厂家需求采买有限，粘胶短纤厂家交付前期订单为主，场内消息面交织下，粘胶短纤市场价格持稳观望。 【推荐标的】三友化工。 图10：本周粘胶短纤价差基本稳定 图11：本周粘胶短纤库存小幅下降 氨纶：本周（9月23日-9月27日）国内氨纶市场大稳小动。据百川盈孚数据，截至9月26日，国内氨纶40D市场均价24,860元/吨，较上周市场均价下调40元/吨。主原料PTMEG市场价格不变，辅原料纯MDI市场价格小幅下滑，成本面支撑稍弱；氨纶场内供应充足，需求端虽经编领域需求略有增加，然就整体市场需求反馈上来看，需求仍不足，导致氨纶工厂出货速度缓慢，部分工厂为缓解出货压力，对外报盘下调，市场商谈重心下移。截至9月26日，浙江地区氨纶20D市场主流参考价26,000-29,500元/吨，氨纶30D市场主流参考价26,000-28,500元/吨，氨纶40D市场主流参考价23,500-25,500元/吨，场内仍存偏低货源。我们认为，氨纶行业已接近行业扩产尾声，2025年新增产能较少，随着氨纶需求高增，未来氨纶盈利有望向上修复。 【推荐标的】华峰化学；【受益标的】新乡化纤等。 图12：本周氨纶价差小幅扩大 图13：本周氨纶库存基本维持稳定 1.3.2、纯碱：本周市场情况略有改善 本周（9月23日-9月27日）国内纯碱市场情况略有改善。截至9月26日当前轻质纯碱市场均价为1,434元/吨，较上周四价格下跌40元/吨，跌幅2.71%；重质纯碱市场均价为1,524元/吨，较上周四价格下跌59元/吨，跌幅3.73%。周内前期纯碱市场仍延续弱势行情，供应端压力不减，部分碱厂减量运行，需求端表现持续低迷，玻璃领域放水冷修仍在继续，供需两端皆无利好，碱厂出货承压，下游采购积极性难提，纯碱价格跌势持续；后临近周末，宏观政策利好，纯碱期货盘面上涨明显，带动现货情绪有所改善，部分碱厂封单运行，场内个别报价有所上调，市场低价货源有所减少，部分中间商拿货热情略有提升。综合来看，纯碱市场现货供需基本面仍未见实质性利好，下游用户采购跟进情绪仍偏谨慎，期货刺激下，加之碱厂亏损运行存一定挺价心态，周内后期纯碱市场止跌企稳。 浮法玻璃方面，本周（9月23日-9月27日）厂家大面积下调报价，刺激出货，产销情况较上周略有好转，但整体出货速度仍偏缓，行业库存高位运行。截至9月26日，全国5mm平板玻璃均价为1,239元/吨，较上周同期下降65元/吨，跌幅约为5.0%。 光伏玻璃方面，本周（9月23日-9月27日）光伏玻璃市场价格持稳运行。截截至9月26日，主流市场报价3.2mm均价21.5元/平方米，整体市场报