解读中长期资金入市落地的路径和方向20240927

解读中长期资金入市落地的路径和方向20240927_导读 2024年09月27日20：57 关键词 ETFA500公募基金费率创业板科创板投资市场政策险资社保资金托管费管理费交易佣金指数化产品创新降费中小盘ETF偿付能力 全文摘要 近期市场出现了十支中证A500的ETF，受到投资者欢迎，五星主席强调将进一步优化权益类基金产品注册，推出更多ETF基金，以服务新生产力和国家重点战略。ETF费用下降，A500ETF的管理费和托管费为市场最低水平。券商通过采用迅捷模式弥补佣金下降带来的影响，且基金销售更加卖力。新规禁止基金管理人向第三方转移费用，促进了双方的深度绑定，有利于基金发行。截至2024年7月，中国ETF产品总规模达到2.71万亿，但相较于海外市场，中国ETF市场仍有巨大增长空间。保险公司对权益类投资受到偿付能力的限制，需依据综合偿付能力充 足率调整投资上限，平安等公司已接近上限，显示空间有限。从2023年起，保险公司开始执行IFRS9新金融工具准 则，影响投资资产分类及利润损益，但实际执行和分类比例显示转型过程尚在初期阶段。未来，需完善政策以吸引更多中长期资金进入市场，特别是险资与社保资金。短期内改变偿付能力约束和投资考核的可能性较小，但长期来看存在调整的空间。对于中小保险公司，已经有过一定程度的放松措施，以减轻压力。保险资金对于高股息股票的偏好，以及ETF作为加大权益投资配置工具的重要性被强调。预计未来保险资金将加大对权益市场的投 资，特别是通过ETF进行投资，以平衡经济波动并提高投资稳定性。非银板块尤其是券商和保险领域展现出积极 态势，推荐国有大型券商和关注中国太保、新华保险和中国人寿，基于它们在资产或负债弹性和稳定度上的优势。 章节速览 ●00：00A500ETF受市场欢迎，券商优化服务推动创新 最近，市场上出现了十支中证A500的ETF，受到投资者的热烈欢迎。五星主席在新闻发布会上强调将进一步优化权益类基金产品注册，大力推动指数化产品创新，并推出更多ETF基金产品，以服务新生产力和国家重点战略。此外，ETF费用下降，A500ETF的管理费和托管费为0.15%和0.05%，处于市场最低水平。券商通过采用迅捷模式，积极弥补佣金下降带来的影响，且基金销售更加卖力。新规明确禁止基金管理人向第三方转移费用，但劝解基金为豁免对象，促进了双方的深度绑定，有利于基金发行。 ●03：50中国ETF市场持续增长，存在广阔发展空间 截至2024年7月，中国ETF产品总规模达到2.71万亿，挂牌交易的ETF数量为975只，总份额约2.11万亿份。ETF规模在过去四年中实现了显著增长，但相较于海外市场，中国ETF市场仍有巨大增长空间。目前，中国ETF占公募规模的比例约为9%，而海外这一比例为22%。此外，中国权益类ETF市值占股票市值的比例仅为2%，而海外为 13%。下一阶段，需完善政策以吸引更多中长期资金进入市场，特别是险资与社保资金。尽管险资量大，但在如 何引导其加大入市力度和股票配置比例方面仍面临挑战，主要问题之一是额度问题。 ●07：08保险公司权益投资及新金融工具准则执行情况 保险公司对权益类投资，包括股票、基金及长期股权投资，受到偿付能力的限制，需依据综合偿付能力充足率调整投资上限。平安等公司已接近上限，显示空间有限。此外，从2023年起，保险公司开始执行IFRS9新金融工具准则，影响投资资产分类及利润损益，引导更多权益资产分类为其他综合收益以规避波动，但实际执行和分类比例显示转型过程尚在初期阶段，且选择需谨慎以确保长期稳定性。 ●11：27平衡长期资金入市与考核机制改革 在股票市场的波动性、GPOLCI考核周期及保险资管行业短期内考核为主的背景下，讨论了加大长期资金入市的可能性与挑战。指出尽管增加股票投资对平衡净值波动有利，但需要审慎考虑并逐步提升ODI股票占比，同时建议改革考核机制，增加中长期考核比重，以引导保险资金进行长期稳健投资，发挥其在市场稳定中的作用。财政 部已引导保险公司长期资金投资并调整绩效评价办法，建议进一步完善财务收益率指标和考核机制，促进与长期资金价值投资相匹配。 ●16：26保险公司偿付能力与投资策略的未来调整 讨论集中在保险公司面临的偿付能力约束、新会计准则对保险资金的影响以及长期资金考核的调整上。 短期内改变这些因素的可能性较小，但长期来看，保险公司偿付能力的规定和投资考核存在调整的空间。特别指出，对于中小保险公司，已经有过一定程度的放松措施，以减轻核心偿付能力充足率的压力。此外，提到保险资金对于高股息股票的偏好，以及ETF作为加大权益投资配置工具的重要性。预计未来保险资金将加大对权益市场的投资，特别是通过ETF进行投资，以平衡经济波动并提高投资稳定性。 ●21：22非银板块投资建议：券商与保险领域 近期，非银板块尤其是券商和保险领域展现出积极态势。券商方面，推荐国有大型券商，如中国银行、中信证券及华泰证券，因其业绩稳定且估值低。保险领域，看好支付公正的顺周期逻辑，首推中国太保，同时建议关注新华保险和中国人寿，基于它们在资产或负债弹性和稳定度上的优势。 问答回顾 发言人问：在国庆新闻发布会上，五星主席提到了什么重要内容？ 发言人答：五星主席在国庆新闻发布会上专门提到了A50A500一起航赴的发行，并指出最近有十支中证A500的 ETF已经发行并受到市场热烈欢迎。 发言人问：ETF市场有何发展趋势和创新举措？ 发言人、发言人答：目前，权益类基金产品注册正在优化，指数化产品创新正在大力推动，预计创业板、科创板等中小盘ETF基金产品将陆续发行。此外，ETF费率正在持续走低，尤其是管理费和托管费水平达到了全市场股票ETF最低水平，这得益于交易佣金降费改革。 发言人问：ETF产品如何影响券商佣金收入和业务模式？ 发言人答：随着ETF产品的发行和销售，券商采用了迅捷模式，这一模式有助于券商在佣金下行的压力下通过提供ETF产品来弥补佣金收入，从而实现让利给投资者和增强客户粘性。 发言人问：ETF产品在基金托管结算及销售中的角色是什么？ 未知发言人答：ETF产品的托管结算已转移到券商进行，券商可以收取托管费。同时，在基金销售上券商更加卖力，ETF产品与券商深度绑定，如采用劝解模式，进一步推动基金的发行。 发言人问：目前ETF市场规模及增长情况如何？ 发言人、发言人答：截至2024年7月，ETF产品总规模为2.71万亿，挂牌交易的ETF数量达975只，总份额约2.11万亿份。自20年到23年，ETF规模同比增速分别达到47%、27%、14%和27%，整体规模增长速度较快。然而，相较于海外市场，中国ETF市场仍有较大成长空间，占比公募基金规模约9%，而海外占比约为22%，权益类ETF市值占股票总市值的比例，中国约为2%，海外则为13%。 未知发言人问：下一阶段公募基金将如何完善中长期资金入市配套政策？ 发言人答：下一阶段，公募基金将着力完善各类中长期资金入市配套政策，尤其关注社保和险资等长期资金的入市情况，鉴于其庞大的资金量和负债端特点，这些长期资金对于匹配中长期投资需求具有重要意义。 发言人、发言人问：在利率下行的情况下，为何市场不缺钱？ 发言人、发言人答：在利率下行时，市场显示不缺钱的现象主要体现在负债端和附加端。负债端的久期较长，短期来看，整体环境相对平稳。此外，近期负债端还进行了预定利率的调整，这进一步表明市场并不面临资金短缺的问题。 发言人问：险资和养老金如何加大股票投资力度？ 发言人、发言人答：当前面临的主要挑战是险资和各类养老金加大入市力度或股票配置的问题。主要挑战包括额度限制，即偿付能力对权益投资比例有一定的上限要求，这与公司的综合偿付能力充足率挂钩，很多公司已经接近上限。同时，新金融工具准则(IFRS9)下，权益类投资大多归类为摊余成本计量（TPL），导致净值波动直接反映在当期利润上，增加了保险资金在资产分类和配置上的难度。 发言人、发言人问：偿付能力充足率与权益投资上限的关系是什么？ 发言人答：偿付能力充足率决定了保险公司权益投资的上限，具体来说，权益投资的上限与其前一个季度的综合偿付能力充足率有关。例如，平安的综合偿付能力充足率大约为200%，权益投资上限为25%。这意味着，如果保险公司的权益投资口径包括股票、基金和长期股权投资，总体投资比例若超过这一上限，将对投资策略产生限制。 发言人问：新金融工具准则下，权益资产的分类与影响是什么？ 发言人答：新金融工具准则(IFRS9)下，大部分权益类投资被归类到摊余成本计量（TPL）项下，这导致权益资产的估值波动体现在当期利润上，影响损益。目前，除平安和阳光外，大多数保险公司仍主要采用摊余成本计量，而将股票等权益资产分类到其他综合收益（OCI）中较为罕见。虽然新华保险在新准则下OCI的股票占比有所增长，但整体上该比例仍相对较小，因为将资产放入OCI需要满足特定条件并经过成熟考虑，因此短期内加大股票 投资的现实性受到限制。 未知发言人问：在投资决策中，如何平衡GPO对净值波动的影响？ 发言人答：在投资过程中，必须考虑到GPO对净值波动的影响，尽管整体趋势显示放OCI股票相对较少。未来，将审慎地逐步提升ODI股票在投资组合中的占比，并参考同业做法，确保这一转变过程既稳步进行，又能够适应市场环境的变化，以减缓或平衡GPO对经济中股票市场的冲击。 发言人、发言人问：如何引导长期资金入市及建立合理的考核机制？ 发言人、发言人答：加大股票配置，尤其是中长期资金入市，需要建立与之相配套的中长期考核机制。目前，尽管部分保险集团和大型保险机构开始重视中长期考核，但整体上仍以短期考核为主，长期考核比例较低。监管层正积极引导行业平衡长期投资与年度收益考核，推动建立多元化的考核周期体系，并依据财政部发布的相关文件和指导意见，逐步完善考核指标和权重设置，以引导保险资金进行长期价值投资。 发言人问：如何调整会计准则以适应保险行业的需求？ 发言人答：当前，I17和I9等国际会计准则已广泛应用于包括保险行业在内的整个金融行业。短期内，调整或放宽这些会计准则的可能性较小，因为它们旨在为整个行业提供一致的标准。不过，未来可以期待根据行业发展和实际情况，对偿付能力约束等方面进行相应的调整，尤其是在应对中小保险公司核心偿付能力充足率压力时，已有一定的放松措施出台。 发言人问：在资本占用方面，有哪些具体的信号或引导措施？ 发言人答：在当时的投资环境下，对于非科创板股票投资的资本占用已经有所放松，这传递出一定的信号和引导作用。 发言人问：保险资金在股票投资方面呈现出怎样的态势？ 发言人答：整体来看，各家保险公司在股票投资上基本保持稳中有升的状态，且偏好高股息股票。虽然目前OCI占比相对较小，但正在不断增长，未来会重点聚焦高股息股票的投资。 发言人问：对于偿付能力这一规则，未来有何调整空间或发展方向？ 发言人答：未来在偿付能力规则上，存在一定的调整空间和可能性，可以通过引导或制定更为合理的规则来优化资源配置。 未知发言人问：资金考核体系将如何引导和调整？ 未知发言人答：计划对现有资金考核体系进行调整，尤其是针对长期考核指标，从国央企和大型保险集团开始实施，以实现更有效的资金管理和配置。 发言人问：ETF在保险资金权益投资中的作用是什么？ 发言人答：ETF作为一种加大权益投资配置的工具，在把握结构性行情等方面具有优势，费用低、流动性好，能帮助保险资金承受较小的波动并实现稳定收益，从而成为险资权益投资的重要载体。 发言人问：非银板块近期表现及其长期逻辑是什么？ 发言人答：非银板块近期受益于销售活跃度提升和市场信心回升，短期内业绩得到提振。从长期逻辑看，供给侧改革和并购重组措施更为关键。因此，更推荐国有大型券商，如中国银行、中信证券和华泰证券，因其业绩稳定、估值较低。而对于保险板块，则更符合支付公正和顺周期逻辑，特别是中国太保、新华保险和中国人寿等标的。