核心观点
- 化工需求环比持续提升，煤价有望持续上涨。
- 资本市场政策密集出台，煤炭板块高股息价值凸显，建议加强配置。
关键数据
- 产地煤价：本周产地煤价走势偏强，港口贸易商报价坚挺，假期临近补库需求渐弱，港口煤价小幅上涨后持稳。山西、陕西、内蒙古产地煤价均环比上涨。
- 港口库存：截至9月27日，北方港库存为2285.8万吨，周环比上升7.3%，同比上升8.7%。
- 电厂日耗：9月26日当周二十五省电厂周均日耗567.1万吨，周环比下降25.8万吨(-4.4%)，库存可用天数周环比上升1.3天至20.6天，低于去年同期0.6天。
- 化工耗煤：截至9月27日当周化工行业合计耗煤647.13万吨，同比增长9.6%，周环比增长0.9%。
- 火电负荷：9月上旬火电增速为12.97%，水电增速同比转负为-0.5%。
- 焦煤价格：京唐港主焦煤价格为1780元/吨，周环比上涨10元/吨；澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为204.10美元/吨，周环比上涨9.25美元/吨。
- 焦炭价格：唐山二级冶金焦市场价报收于1600元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1435元/吨，周环比上涨50元/吨。
- 煤炭板块股价：本周深证成指中信煤炭板块周涨幅13.5%，炼焦煤子板块涨幅最大，涨幅17.2%。
研究结论
- 供给端：月底部分煤矿停产减产，供应收紧；产地冶金化工采购需求较好及北方地区冬储需求开启，向港口的现货发运难以提升。
- 发运及库存端：大秦线、唐呼线运量环比上升，但发运倒挂现象未见好转，北方港口库存上升主因假期临近补库需求转弱。
- 需求端：化工耗煤需求环比大幅提升，火电需求表现出较高韧性。
- 供需格局：动力煤化工需求环比持续提升，火电需求表现出较高韧性，叠加港口现货货源紧缺，供需格局向好，煤价有望持续上涨。
- 政策面：资本市场政策密集出台，引导上市公司大股东低成本增持并持续高分红，以吸引追求长期稳定收益的市场资金，特别是对险资来说，国债利率不断下行背景下将加大高股息权益投资。
- 上市公司：煤炭行业高景气持续，板块上市公司资产负债表得以修复甚至优化，净现金不断增加且资本开支意愿不足，多次压力测试下仍表现出强大的业绩稳定性，因此政策引导下高股息属性将助力板块估值提升。
- 投资建议：推荐强α属性公司（晋控煤业、山煤国际）、行业龙头业绩稳健（陕西煤业、中国神华）、煤化一体、兼具成长的低估值龙头（中煤能源）、煤电一体，中长期成长可期（新集能源）。
风险提示
- 下游需求不及预期。
- 煤价大幅下跌风险。
- 政策变化风险。
