煤炭周报：基本面与政策面共振，高股息价值凸显，加强配置

化工需求环比持续提升，煤价有望持续上涨。本周产地煤价走势偏强，港口贸易商报价坚挺，假期临近补库需求渐弱，港口煤价小幅上涨后持稳。展望后市， 1）供给端：伴随月底部分煤矿生产任务完成停产减产，供应有所收紧，叠加产地冶金化工采购需求较好及北方地区冬储需求开启，向港口的现货发运难以提升。2）发运及库存端：受近期港口煤价反弹及大秦线秋检临近影响，大秦线周均运量环比上升4.9%至109.71万吨，唐呼线周均运量环比上升46.5%至24.6万吨，但鉴于当前坑口煤价表现较强，发运倒挂现象未见好转，北方港口库存上升主因假期临近补库需求转弱从而港口调出减少，截至9月27日北方港库存为2285.8万吨，周环比上升7.3%，同比上升8.7%。3）需求端：非电需求方面，化工耗煤需求环比大幅提升，截至9月27日当周化工行业合计耗煤647.13万吨，同比增长9.6%，周环比增长0.9%。电煤需求方面，进入9月后，水电出力转弱，日耗较历史同期高位从而火电负荷持续较高，据CCTD数据，9月上旬水电增速同比转负为-0.5%，火电增速则为12.97%。当前电厂日耗虽有回落但仍处于相对高位，9月26日当周二十五省电厂周均日耗567.1万吨，周环比下降25.8万吨(-4.4%)，库存可用天数周环比上升1.3天至20.6天，低于去年同期0.6天。我们认为，动力煤化工需求环比持续提升，火电需求表现出较高韧性，叠加港口现货货源紧缺，供需格局向好下煤价有望持续上涨。 资本市场政策密集出台，煤炭板块高股息价值凸显，当前时点加强配置。9月24日，国新办举行新闻发布会，央行创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展：第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利；第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。我们认为，政策有助于引导上市公司大股东低成本增持并持续高分红，以吸引追求长期稳定收益的市场资金，特别对险资来说，国债利率不断下行背景下将加大高股息权益投资。近年伴随煤炭行业高景气持续，板块上市公司 资产负债表得以修复甚至优化，净现金不断增加且资本开支意愿不足，更重要的是多次压力测试下仍表现出强大的业绩稳定性，因此政策引导下高股息属性将助力板块估值提升。当前时点板块基本面与政策面共振，叠加前期回调较多，建议加强配置。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 化工需求环比持续提升，煤价有望持续上涨。本周产地煤价走势偏强，港口贸易商报价坚挺，假期临近补库需求渐弱，港口煤价小幅上涨后持稳。展望后市，1）供给端：伴随月底部分煤矿生产任务完成停产减产，供应有所收紧，叠加产地冶金化工采购需求较好及北方地区冬储需求开启，向港口的现货发运难以提升。2）发运及库存端：受近期港口煤价反弹及大秦线秋检临近影响，大秦线周均运量环比上升4.9%至109.71万吨，唐呼线周均运量环比上升46.5%至24.6万吨，但鉴于当前坑口煤价表现较强，发运倒挂现象未见好转，北方港口库存上升主因假期临近补库需求转弱从而港口调出减少，截至9月27日北方港库存为2285.8万吨，周环比上升7.3%，同比上升8.7%。3）需求端：非电需求方面，化工耗煤需求环比大幅提升，截至9月27日当周化工行业合计耗煤647.13万吨，同比增长9.6%，周环比增长0.9%。电煤需求方面，进入9月后，水电出力转弱，日耗较历史同期高位从而火电负荷持续较高，据CCTD数据，9月上旬水电增速同比转负为-0.5%，火电增速则为12.97%。当前电厂日耗虽有回落但仍处于相对高位，9月26日当周二十五省电厂周均日耗567.1万吨，周环比下降25.8万吨(-4.4%)，库存可用天数周环比上升1.3天至20.6天，低于去年同期0.6天。我们认为，动力煤化工需求环比持续提升，火电需求表现出较高韧性，叠加港口现货货源紧缺，供需格局向好下煤价有望持续上涨。 资本市场政策密集出台，煤炭板块高股息价值凸显，当前时点加强配置。9月24日，国新办举行新闻发布会，央行创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展：第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，规模5000亿元，提升机构的资金获取能力和股票增持能力；第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。同日证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见，对主要指数成份股公司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。 我们认为，政策有助于引导上市公司大股东低成本增持并持续高分红，以吸引追求长期稳定收益的市场资金，特别对险资来说，国债利率不断下行背景下将加大高股息权益投资。近年伴随煤炭行业高景气持续，板块上市公司资产负债表得以修复甚至优化，净现金不断增加且资本开支意愿不足，更重要的是多次压力测试下仍表现出强大的业绩稳定性，因此政策引导下高股息属性将助力板块估值提升。当前时点板块基本面与政策面共振，叠加前期回调较多，建议加强配置。 港口及产地煤价延续上涨。煤炭资源网数据显示，截至9月27日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于865元/吨，周环比上涨2元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于727元/吨，周环比上涨12元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于746元/吨，周环比上涨13元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于675元/吨，周环比上涨9元/吨。 重点港口库存上升，电厂日耗下降，可用天数低于去年同期。港口方面，据煤炭资源网数据，9月27日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1312万吨，周环比上升140万吨。据CCTD数据，9月19日二十五省的电厂日耗为577.2万吨/天，周环比下降25.4万吨/天，高于去年同期11.2万吨/天； 可用天数20.6天，周环比上升1.3天，低于去年同期0.6天。 节前补库需求较好，焦煤市场稳中偏强运行。本周焦煤供应稳中略有上升，宏观利好下钢材价格持续上涨，叠加焦企二轮涨价落地，焦煤市场交易情绪良好，钢厂盈利修复下复产速度加快，铁水产量周环比提升1.03万吨至224.86万吨，节前焦钢企业补库需求尚可，短期稳中偏强运行。 国内焦煤价格上涨，海外焦煤价格反弹。据煤炭资源网数据，截至9月27日，京唐港主焦煤价格为1780元/吨，周环比上涨10元/吨。截至9月26日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为204.10美元/吨，周环比上涨9.25美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨51元/吨，山西高硫周环比上涨20元/吨，柳林低硫周环比上涨30元/吨，灵石肥煤、济宁气煤和长治喷吹煤周环比持平。 焦炭短期供弱需强，仍有提涨预期。本周焦炭二轮涨价落地，多数焦企维持亏损下供应增量有限，而需求端宏观利好提振市场情绪，贸易商积极进场拿货，同时钢厂积极复产，节前补库需求较强，短期焦炭供弱需强，仍有继续提涨预期。 焦炭二轮涨价落地。据Wind数据，截至9月27日，唐山二级冶金焦市场价报收于1600元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1435元/吨，周环比上涨50元/吨。港口方面，9月27日天津港一级冶金焦价格为1810元/吨，周环比上涨50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）强α属性公司，建议关注晋控煤业和山煤国际。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。3）煤化一体、兼具成长的低估值龙头，建议关注中煤能源。4）煤电一体，中长期成长可期，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表 截至9月27日，本周深证成指中信煤炭板块周涨幅13.5%，同期沪深300周涨幅15.7%，上证指数周涨幅12.8%，深证成指周涨幅17.8%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 截至9月27日，中信煤炭板块周涨幅13.5%，沪深300周涨幅15.7%。各子板块中，炼焦煤子板块涨幅最大，涨幅17.2%；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平。 图2：炼焦煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周上海能源涨幅最大。截至9月27日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：上海能源上涨21.35%，恒源煤电上涨20.67%，甘肃能化上涨20.43%，大有能源上涨20.33%，宝泰隆上涨20.25%。 本周苏能股份涨幅最小。截至9月27日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：苏能股份上涨7.91%，中煤能源上涨8.28%，中国神华上涨8.60%，郑州煤电上涨8.65%，金瑞矿业上涨8.83%。 图3：本周上海能源涨幅最大（%） 图4：本周苏能股份涨幅最小（%） 3本周行业动态 9月23日 9月23日，中国煤炭资源网报道，海关总署最新数据显示，2024年8月份，中国进口动力煤（非炼焦煤）3514.4万吨，同比增长1.11%，环比微降0.63%； 中国进口炼焦煤1070.0万吨，同比增11.8%，环比降1.3%。2024年1-8月份，中国累计进口动力煤26269.2万吨，同比增8.01%；累计进口炼焦煤7892.6万吨，同比增26.6%。 9月23日，中国煤炭资源网报道，截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。其中，火电发电装机容量约13.7亿千瓦，同比增长4%；太阳能发电装机容量约5.1亿千瓦，同比增长44.4%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长14.8%。1-8月份，全国发电设备累计平均利用2423小时，比上年同期减少76小时。其中，火电2999小时，比上年同期增加67小时；水电1984小时，比上年同期减少469小时；太阳能发电907小时，比上年同期减少40小时；核电5116小时，比上年同期增加121小时；风电1538小时，比上年同期增加79小时。 9月23日，中国煤炭资源网报道，印度中央电力局（CEA）最新数据显示，2024年8月份，印度电力企业煤炭进口总量为584.35万吨，同比增长34.21%，环比增长10.03%。其中，415.54万吨供应直接使用进口煤发电的电厂，168.81万吨用于与国内煤混配。 9月23日，中国煤炭资源网报道，日本财务省发布初步贸易统计数据显示，2024年8月份，日本共进口煤炭1460.3万吨，同比下降1.1%，煤炭进口额为26.58亿美元，同比下降12.7%。初步数据显示，8月份，日本从美国进口煤炭142.9万吨，同比增长9.1%，进口额为411.25亿日元，同比下降6.8%，从俄罗斯进口煤炭17.6万吨，同比下降23.2%，进口额41.11亿日元，同比下降44.1%。 9月23日，中国煤炭资源网报道，海关总署公布的数据显示，中国2024年8月份出口煤炭97万吨，同比增长91.1%，环比增长1.04%；8月份煤炭出口额为18156.6万美元，同比增长72.1%，环比下降0.82%，据此推算出口单价为187.18美元/吨，同比下跌19.64美元/吨，环比下跌3.51美元/吨。 9月24日 9月24日，中国煤炭资源网报道，印尼能源与矿产资源部发布2024年9月印尼动力煤参考价（HBA），各品种煤价格较前一月涨跌互现。其中，HBA（高位6322大卡）动力煤参考价125.15美元/吨，HBA I（高位5300大卡）动力煤参考价85.01美元/吨，HBA II（高位4100大卡）动力煤参考价为53.26美元/吨，HBA III（高位3400大卡）动力煤参考价为35.89美元/吨。 9月24日，中国煤炭资源网报道，内蒙古自然资源厅消息，9月23日，经过269轮限时竞价，准格尔中部矿区哈达图井田煤炭资源探矿权由荣盛能源科技（内蒙古）有限公司以138.62亿元竞得，是内蒙古完成的第二宗煤炭整装井田矿业权化工原料用煤分类出让。该探矿权位于鄂尔多斯市准格尔旗，面积59.4392平方公里，勘查程度达到详查，规划建设规