期货研究报告|国债期货日报2024-09-27 TL波动加剧 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号:F0299877投资咨询号:Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号:F03130939 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会;套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会;套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内:关注中长期资金入市配套政策发布。1)昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.76%;10年期主力合约结算价回落0.24%;5年期主力合约结算价回落0.13%;2年期主力合约结算价回落0.06%。2)中共中央总书记习近平主持会议,分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调,要加大财政货币政策逆周期调节力度;要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债;�台民营经济促进法;重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作。3)中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。其中提🎧,着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。建立商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制,丰富商业保险资金长期投资模式,督促指导国有保险公司优化长周期考核机制。 海外:美国二季度最终经济数据略超预期。1)瑞士央行将基准利率下调25个基点至 1.00%,符合市场预期,为连续第三次降息。2)美国二季度实际GDP年化季环比终值 3%,预期2.9%,前值3%;美国8月耐用品订单环比初值0%,预期-2.7%,前值9.8% (修正9.9%)。 数据来源:央行,华尔街见闻 ■策略 单边:2412偏空。 套利:关注收益率曲线再次扁平(+1×T2412-2×TS2412)。套保:中期存调整压力,空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1:国债期货各合约日度成交情况3 图2:国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3:主力连续合约收盘价走势丨单位:元4 图4:当季连续合约收盘价走势丨单位:元4 图5:主力连续合约跨品种价差走势丨单位:元4 图6:跨品种价差与资金利率4 图7:各品种的跨期价差走势丨单位:元4 图8:当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9:TS近月基差丨单位:元5 图10:TS近月IRR与同存利率丨单位:%5 图11:TF近月基差丨单位:元5 图12:TF近月IRR与同存利率丨单位:%5 图13:T近月基差丨单位:元5 图14:T近月IRR与同存利率丨单位:%5 图15:TL近月基差丨单位:元6 图16:TL近月IRR与同存利率丨单位:%6 图17:TS近月净基差丨单位:元6 图18:TF近月净基差丨单位:元6 图19:T近月净基差丨单位:元6 图20:TL近月净基差丨单位:元6 成交明细 图1:国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 113.910 -0.76% 124715 78571 2958 TL TL2503.CFE 113.900 -0.68% 15859 13738 1107 TL2506.CFE 113.610 -0.70% 1732 1500 49 T2412.CFE 106.660 -0.24% 99084 211498 141 T T2503.CFE 106.670 -0.22% 8695 15950 1170 T2506.CFE 106.525 -0.28% 403 736 125 TF2412.CFE 105.220 -0.13% 78262 140971 -295 TF TF2503.CFE 105.215 -0.12% 4102 5269 363 TF2506.CFE 105.225 -0.12% 123 302 36 TS2412.CFE 102.442 -0.06% 41791 65073 -1403 TS TS2503.CFE 102.452 -0.05% 3489 8576 832 TS2506.CFE 102.478 -0.06% 78 348 9 数据来源:Wind华泰期货研究院 图2:国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 210005.IB 2.25 0.7306 1.1923 18.12 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.250.83311.917618.12 TL2506.CFE 210005.IB 2.25 1.2515 1.8269 18.12 T2412.CFE 220017.IB 2.02 0.4148 0.6353 7.16 T T2503.CFE 220017.IB 2.02 0.3410 1.8143 7.16 T2506.CFE 220017.IB 2.02 0.4191 1.9854 7.16 TF2412.CFE 240001.IB 1.69 0.1117 1.9312 4.08 TFTF2503.CFE240008.IB1.710.01191.93424.36 TF2506.CFE 240014.IB 1.71 0.0324 1.8580 4.62 TS2412.CFE 240012.IB 1.37 0.0218 1.4865 1.70 TS TS2503.CFE 230025.IB 1.49 0.4183 1.4636 2.07 TS2506.CFE 220002.IB 1.52 0.4796 1.7471 2.25 数据来源:Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3:主力连续合约收盘价走势丨单位:元图4:当季连续合约收盘价走势丨单位:元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:主力连续合约跨品种价差走势丨单位:元图6:跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/062024/072024/082024/092024/062024/072024/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:各品种的跨期价差走势丨单位:元图8:当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差:当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/3007/1407/2808/1108/2509/0809/22 2024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9:TS近月基差丨单位:元图10:TS近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:TF近月基差丨单位:元图12:TF近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图13:T近月基差丨单位:元图14:T近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:TL近月基差丨单位:元图16:TL近月IRR与同存利率丨单位:% 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图17:TS近月净基差丨单位:元图18:TF近月净基差丨单位:元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.20 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 -0.10 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来