豆油季报（2024年四季度）：供应需求双减，豆油重心有望小幅上移

和合期货：豆油季报（2024年四季度） ——供应需求双减，豆油重心有望小幅上移 作者：李欣竹 期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558 邮箱：lixinzhu@hhqh.com.cn 摘要： 三季度前期国内豆油市场在成本走低，以及国内供大于求的背景下整体弱势运行。进入九月，随着大豆到港季节性缩减，国内需求提振，以及国际市场利多的影响，豆油价格震荡偏强。 对于四季度，在成本原料端，国际大豆丰产局势较为明朗，重点关注南美大豆的播种进度，以及美豆出口情况，虽然近期美豆价格持续反弹，但是丰产一定程度上会制约价格反弹空间。因为我国豆油原料主要依赖进口，所以丰产预期会从成本端利空豆油价格。另外，四季度我国进口大豆量会有季节性缩减，预计豆油产量或将环比减少，使得国内豆油供应量下降，国内豆油短期延续去库存状态。同时外围市场以及其他植物油的强势表现，在一定程度上也会提振豆油价格。整体来看，目前在宏观情绪向好的带动下，豆油价格重心相较于三季度或将有小幅上移。 目录 一、三季度行情回顾..- 3 - 1.1期货行情...........................................- 3 - 1.2现货行情...........................................- 3 - 二、国内基本面分析.........................................- 5 - 2.1国产大豆低位偏弱震荡...............................- 5 - 2.2三季度国内大豆压榨量高位...........................- 6 - 2.3油厂进口大豆库存仍处于三年高位.....................- 7 - 2.4受假期影响开机率小幅降低...........................- 7 - 2.5豆油库存创今年新高.................................- 8 - 2.6中国8月大豆、豆油进口情况.........................- 9 - 三、国外基本面情况........................................- 10 - 3.1美豆价格继续上涨动力匮乏..........................- 10 - 3.2美豆油强势反弹....................................- 10 - 3.3美国农业部出口检验周报............................- 11 - 3.4美国农业部压榨周报................................- 12 - 3.5美豆优良率以及收获进度............................- 13 - 3.6USDA月度压榨报告..- 14 - 3.7NOPA8月压榨报告..- 15 - 3.8USDA9月供需报告..- 16 - 3.9生产生物燃料的豆油用量............................- 18 - 四、巴西大豆基本面情况....................................- 18 - 4.19月份迄今巴西大豆出口量同比减少9%................- 18 - 4.2巴西大豆播种进度..................................- 19 - 五、后市展望..............................................- 19 - 风险揭示：................................................- 21 - 免责声明：................................................- 21 - 一、三季度行情回顾 1.1期货行情 截止9月27日，连豆油主力合约y2501收盘价8142元/吨，相比6月底上涨246，涨幅3.12%。三季度内最高价8248元/吨，最低价7222元/吨。7月总成交量1025.8万手，8月总成交量830.2万手，9月成交量约为993.2万手。截 止9月27日，连豆油主力合约y2501为持仓量64.12万手。 7月至8月中旬，豆油以震荡下跌为主。7月在大豆到港压力较大、压榨开机维持高位的背景下，且下游提货缓慢，豆油持续累库。同时受油罐车事件影响，油厂的出货量减少，油厂销售压力加大。8月初美豆丰产宽松预期持续发酵，且美豆大幅下跌，全球大豆供应压力仍存，于成本端拖累国内豆油价格；同时油厂有压榨利润下后期买船会增加，压榨开机产能持续高位，且下游需求偏弱，导致库存持续上涨。 8月下旬至9月，随着国内双节来临，近日贸易商成交增加，终端有小范围节前备货现象，需求端提振豆油价格。另外，宏观情绪转好叠加供应担忧支撑国际原油大涨，且印尼生柴政策利好，均促进国内油脂上涨。供弱需强下，短期豆油延续去库，促使豆油价格震荡走高。 图1：大连豆油2501期货价格K线图数据来源：文华财经和合期货 1.2现货行情 截至9月27日，国内豆油现货均价为8270元/吨，相比6月底上涨300元/吨，三季度涨幅3.76%。中国粮油商务网统计数据显示，2024年第38周，国内 豆油现货成交量为61300吨，较前一周减少42900吨。截止9月27日，三季度 豆油现货成交量累计为108.435万吨，比二季度减少74.67万吨，同比去年减少 55.34万吨，减幅33.79%。 7月豆油现货维持偏弱震荡，油厂、贸易商不断上调基差，油厂提货速度较慢，需求较差，部分地区有催提现象，随着暑假到来，消费受限，均影响价格走势。8月豆油国内需求仍然不佳，虽然国内近日贸易商成交增加，终端有小范围节前备货现象，但库存仍处高位。且随着美豆低位，油厂有压榨利润下后期买船会增加，于成本端拖累国内大豆价格，国内豆油供强需弱格局短期难以改善，限制豆油现货价格。9月豆油现货价格震荡走高，一方面受到国内豆油去库存的影响，以及中秋节下游需求提振；另一方受到国际市场利多影响，美豆油库存紧张且其他油脂类基本面的改善，国际原油止跌回升等，还有国内市场环境好转，使得豆油价格震荡偏强。 图2：豆油现货市场价格 数据来源：我的农产品网和合期货 图3：豆油现货成交量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 二、国内基本面分析 2.1国产大豆低位偏弱震荡 截至9月27日，国内大豆均价为4808元/吨，与6月底价格基本持平。三季度大豆价格低位震荡。7月为东北主产区大豆生长关键期，陈豆逐步流入市场，但是未对现货价格造成冲击。8月销区气温炎热，大豆购销清淡，需求有限。国产大豆长期供过于求，进口大豆成本大幅下滑令国产大豆需求前景持续堪忧。9月份主产区大豆逐渐进入生长期，东北天气条件较好，已有零星新豆收割上市。新豆上市压力显现，供强需弱加剧市场抛压，预计价格或将偏弱运行。 图4：黑龙江大豆现货平均价数据来源：生意社和合期货 2.2三季度国内大豆压榨量高位 国家粮油信息中心监测显示，截至9月20日一周，国内大豆压榨量205万 吨，周环比下降19万吨，月环比持平，较上年同期略高1万吨，较过去三年同 期均值提高8万吨。上周受中秋假期影响，国内主要油厂开机率小幅回落，但大豆压榨量依然处于200万吨以上。7月国内油厂大豆压榨量为792万吨，8月国内大豆压榨量为1027万吨，9月1-20日，全国主要油厂大豆压榨量649万吨，预计国庆节前油厂开机率维持高位，9月份油厂大豆压榨总量在900万吨左右。三季度国内进口大豆到港依然庞大，油厂开机率处于高位，大豆周度平均压榨量处于200万吨上方，整体处于高位。往年国庆假期油厂限产停机现象较为普遍， 加上进口大豆到港减少、大豆库存压力下降，预计10月上旬油厂开机率下降。 图5：国内油厂大豆压榨量 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 图6：国内油厂大豆月度压榨量 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 2.3油厂进口大豆库存仍处于三年高位 国家粮油信息中心监测显示，9月20日，全国主要油厂进口大豆商业库存757万吨，周环比略降1万吨，月环比下降37万吨，同比上升272万吨，较过 去三年均值高224万吨。船期监测显示，近月我国进口大豆到港量将减少，预计 9-11月大豆月均到港量在750万吨左右。据了解，预计9月份国内油厂大豆压 榨量约900万吨，10月份约750万吨，预计10月底油厂大豆库存将下降至600 万吨左右，明显高于2023年10月底的432万吨，10月份我国进口大豆供给将较去年宽松。关注后续进口大豆实际到港和油厂开机情况。 图7：国内油厂大豆库存 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 2.4受假期影响开机率小幅降低 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第38周末(9月21日)，国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为51.29%，较上周的59.67%开机率下降8.38%。上周受中秋假期影响，国内主要油厂开机率小幅回落，但大豆压榨量依然处于200万吨以上。7月国内油厂周度平均开机率为50.89%,8月国内油厂周度平均开机率53.86%，截止到上周9月国内油厂周度平均开机率56.57%。三季度周度平均开机率，呈现逐步增加的态势。四季度进口大豆数量预计有所减少，油厂开机率或将降低。 图8：全国油厂平均开机率 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.5豆油库存创今年新高 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第38周末国内豆油库存量为 130.1万吨，较上周的124.8万吨增加5.3万吨，环比增加4.28%。相比6月底，豆油库存仍然增加了14.22%。上周中秋节放假，油厂压榨开机率下降，国内油厂豆油产量降至37.76万吨，较前一周减少6.17万吨。但工厂提货情况一般，豆油库存明显增加创记录新高。后期来看，一方面四季度进口大豆到港将逐步减少，相对应的压榨量以及豆油产量都会有所下降；另一方面，十一假期前，终端仍有备货需求，豆油性价比凸显，预计消费存在增长空间。整体来看，预计9-10月份豆油库存或将继续下降，支撑豆油价格重心上移。 图9：全国油厂豆油库存量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.6中国8月大豆、豆油进口情况 海关统计数据显示，中国2024年8月大豆进口量为12,144,015.744吨，环比增加23.24%，同比上升29.71%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆10，237，604.464吨，环比上升12.22%，同比增长12.66%。阿根廷是第二大供应国，当月从阿根廷进口大豆1,291,114.431吨，环比增长1011.59%，同比上升357767.52%。 豆油进口方面，中国2024年8月豆油进口量为45,301.52吨，环比上升159.22%，同比增加48.72%。阿根廷是第一大供应国，当月从阿根廷进口豆油 29,945.422吨，同比上升35.13%。俄罗斯是第二大供应国，当月从俄罗斯进口豆油10,818.367吨，环比下降24.76%，同比增加44.00%。 图10：中国大豆进口分项数据数据来源：海关总署和合期货 图11：中国豆油进口分项数据数据来源：海关总署和合期货 三、国外基本面情况 3.1美豆价格继续上涨动力匮乏 截止9月26日收盘，CBOT美豆主连收盘价格为1013.25美分/蒲，周环比上6.75美分/蒲，涨幅0.67%。 7月美豆震荡下跌，月初受到豆油期货暴涨，以及未来一周中西部天气可能转为炎热干燥的影响，美豆价格从前期低点反弹。但是反弹没能延续，随后美豆加速下跌，主要因为全球供应充足，美国大豆出口需求季节性低迷。 8月由于美国中西部天气总体良好，大豆作物状况仍处于四年同期最高，大 豆产量前景乐观，美