食品饮料行业月报：跌势趋缓，估值新低，市场向基本面回归

分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com021-50586281 跌势趋缓，估值新低，市场向基本面回归 ——食品饮料行业月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 食品饮料相对沪深300指数表现 食品饮料沪深300 投资要点： 发布日期：2024年09月27日 0% -4% -9% -13% -18% -22%23.09 20 2024.01 2024.05 2024.09 -27% -31% 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业月报：板块跌幅收窄，上涨个股数量增多》2024-08-14 《食品饮料行业月报：行业产量低增或负增，要素价格再次走弱》2024-07-26 《食品饮料行业月报：行业投资提振，多数商品价格企稳》2024-06-04 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2024年8月，食品饮料板块下跌1.3%，延续上月跌势，但跌势趋缓。2024年1至8月，食品饮料板块累计下跌15.06%，除软饮料外，其它各子板块悉数下跌：预加工食品、休闲食品和保健品分别下跌了28.04%、27.53和23.9%，白酒和调味品分别下跌了16.57%和7.44%；相对抗跌的子板块是啤酒和调味品，期间分别下跌了5.49%和7.44%。1至8月，沪深300累计下跌3.06%，食品饮料板块跑输大盘。 食品饮料板块的估值进一步下沉。截至2024年8月31日，板块的静态市盈率为13.02倍——较2020年高点下降了71.47%，估值创下自2014年以来的十年新低。在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于25个行业，仅高于5个行业，板块估值向银行、证券、石油石化和煤炭等周期板块靠拢。 2024年8月，尽管板块延续跌势，但是部分个股仍有较好的表现。上涨的个股中有不少是头部公司，市场出现向基本面回归的迹象。根据IFIND的数据，在127个上市公司中，录得上涨的个股有34个，个股的上涨比例为26.77%。 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。2024年1至8月，白酒、啤酒和葡萄酒的产量增长由正转负；食用油产量增长回落至低位；乳制品产量延续负增趋势。同期，冷鲜肉产量增长较快。2024年以来，多数商品的进口数量增速回落，如小麦、大豆、坚果等；玉米、棕榈油、食用油、鱼油等商品的进口数量增长转负。价格方面，坚果、猪肉、易拉罐等价格反弹；原奶、糖蜜等价格延续下跌势头。 投资策略：2024年，基于新兴品类的市场创新活力，我们推荐关注板块：保健品、软饮料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜价格持续下跌，酵母加工利润将大幅修复，推荐关注酵母板块；由降息预期主导的白酒板块反弹；最后，关注猪价反弹带来的肉制品基本面改善。2024年9月份股票投资组合中：零食板块推荐劲仔食品；预制菜推荐千味央厨；烘焙推荐立高食品；酵母板块推荐安琪酵母；保健品推荐仙乐健康；复调板块推荐仲景食品；白酒板块推荐今世缘。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，导致销售下滑；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；上半年毛利率普涨，主要是成本下行的结果而非内生原因，因而需要关注原料价格回涨的风险。 食品饮料食品加工肉制品 预加工食品 保健品白酒非白酒啤酒 其他酒类饮料乳品软饮料乳品 休闲食品 零食 烘焙食品 熟食调味发酵品 1.食品饮料板块市场表现 2024年8月，食品饮料板块下跌1.3%，延续上月跌势。其中，调味品和零食板块表现较好，当月分别上涨3%和2.87%；熟食、乳品、保健品、啤酒等板块下跌较多，当月分别下跌10%、7.81%、7.37%和5.94%。同期，沪深300下跌3.53%，食品饮料板块跑赢大盘。 2024年1至8月，食品饮料板块累计下跌15.06%，除软饮料外，其它各子板块悉数下跌。 2024年1至8月，食品饮料板块累计下跌15.06%：预加工食品、休闲食品和保健品分别下跌了28.04%、27.53和23.9%，白酒和调味品分别下跌了16.57%和7.44%。相对抗跌的子板块是啤酒和调味品，期间分别下跌了5.49%和7.44%。1至8月，沪深300累计下跌3.06%，食品饮料板块跑输大盘。 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 食品饮料食品加工肉制品 预加工食品 保健品白酒非白酒啤酒 其他酒类饮料乳品软饮料乳品 休闲食品 零食烘焙食品 熟食 调味发酵品 图表1：2024年8月（左图）及1-8月（右图）食品饮料板块涨跌幅（%） 资料来源：中原证券研究所IFIND 注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 8月份，食品饮料板块延续弱势，但跌势趋缓。2024年以来，食品饮料板块以下跌为主，跌多涨少。其中，1、2、3、4、5、6、7和8月份分别上涨-9.71%、9.27%、1.90%、1.04%、 -3.73%、-10%、-2%和-1.3%。2月板块反弹主要是对1月超跌的补偿，之后3月和4月呈震荡之势，6月份在茅台批价下跌的拖累下再次大幅走弱，7月份延续弱势但跌幅收窄，8月份跌势进一步趋缓。 食品饮料 15 10 5 0 -5 -10 -15 图表2：食品饮料板块各月份涨跌情况（涨跌幅：%） 1月 2月3月4月5月 6月 7月8月 资料来源：中原证券研究所IFIND 资源和公共事业板块的市场表现较好，消费板块普遍下跌。2024年1至8月，录得正回报的一级行业包括银行、非银、石油石化、公用事业、煤炭、交运、通信、有色金属、家用电器和电子，主要集中在上游资源领域及公共事业领域。同期，商贸零售、社会服务、房地产、传媒、医药生物、食品饮料、纺织服装和美容护理等消费板块下跌较多。 农林牧渔 钢铁 电子食品饮料轻工制造公用事业房地产社会服务 汽车非银金融建筑装饰机械设备计算机通信 石油石化 美容护理 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 30 20 10 0 -10 -20 -30 农林牧渔 钢铁电子 食品饮料轻工制造公用事业房地产社会服务 汽车非银金融建筑装饰机械设备计算机通信 石油石化 美容护理 图表3：2024年8月一级行业市场涨跌幅（%）图表4：2024年1至8月一级行业市场涨跌幅（%） 资料来源：中原证券研究所IFIND 2.食品饮料板块估值 食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至2024年8月31日，板块的静 态市盈率为13.02倍——较2020年高点下降了71.47%，估值创下自2014年以来的十年新低。 根据IFIND的数据统计，截至8月31日，食品饮料板块的估值13.02倍，较2020年高点下降 71.47%。板块估值较上月进一步下降，当前估值创下2014年以来的十年新低。截至8月31日， 在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于25个行业，仅高于5个行业，板块估值向银行、证券、石油石化和煤炭等周期板块靠拢。 2014-08-29 2014-11-28 2015-02-27 2015-05-29 2015-08-31 2015-11-30 2016-02-29 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30 2017-02-28 2017-05-31 2017-08-31 2017-11-30 2018-02-28 2018-05-31 2018-08-31 2018-11-30 2019-02-28 2019-05-31 2019-08-30 2019-11-29 2020-02-28 2020-05-29 2020-08-31 2020-11-30 2021-02-26 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-02-28 2022-05-31 2022-08-31 2022-11-30 2023-02-28 2023-05-31 2023-08-31 2023-11-30 2024-02-29 2024-05-31 2024-08-30 30 25 20 15 10 5 0 食品饮料 图表5：食品饮料板块的估值（倍；截至2024年8月31日） 资料来源：中原证券研究所IFIND 图表6：食品饮料板块的时间序列估值（倍） 市盈率（整体法） 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 资料来源：中原证券研究所IFIND 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第5页/共14页 市盈率（整体法） 60 50 40 30 20 10 0 图表7：市场一级行业估值比较（截至2024年8月31日） 银行建筑装饰石油石化 煤炭非银金融食品饮料纺织服饰交通运输家用电器公用事业 环保通信 商贸零售有色金属房地产轻工制造医药生物建筑材料基础化工 钢铁汽车 美容护理 传媒农林牧渔电力设备机械设备 综合社会服务 电子计算机 国防军工 资料来源：中原证券研究所IFIND 海南椰岛绝味食品青岛啤酒元祖股份今世缘重庆啤酒广弘控股李子园泸州老窖立高食品均瑶健康甘源食品味知香金徽酒百润股份桂发祥来伊份燕塘乳业交大昂立好想你品渥食品古越龙山迎驾贡酒得利斯一鸣食品天润乳业千禾味业恒顺醋业安记食品佳隆股份盖世食品洋河股份庄园牧场煌上煌贵州茅台老白干酒仙乐健康安琪酵母新乳业日辰股份五芳斋西部牧业万辰集团 3.食品饮料板块的个股表现 2024年8月，尽管板块延续跌势，但是部分个股仍有较好的表现。上涨的个股中有不少是头部公司，市场出现向基本面回归的迹象。根据IFIND的数据，在127个上市公司中，录得上涨的个股有34个，录得下跌个股93个；个股的上涨比例26.77%，下跌比例达到73.23%。尽管板块延续跌势，但是仍有一些个股上涨，不过上涨面较7月收窄。本期，上涨的个股中有不少是基本面扎实的公司，前期以概念炒作为主导的行情向以基本面为主导的行情转变。 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 图表8：食品饮料个股涨跌表现（涨跌幅%；2024年8月） 资料来源：中原证券研究所IFIND 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 根据WIND,2023年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增12.5%，酒、饮料和茶制造业累计同比增7.6%，全年投资增速呈低位反弹态势。 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至8月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增26.1%，同比上升23.3个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长21.1%，同比上升17.7个百分点。8月，食品和饮料制造业固定资产投资均延续了7月的高增长态势。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。 60 40 20 0 -20 -40 -60 固定资产投资完成额:制造业:食品制造业:累计同比 固定资产投