永信至诚：深耕网络靶场领域，开拓数字安全测试评估新赛道
公司成立于2010年，以“人是安全的核心”为战略理念，深耕网络靶场领域，并于2022年发布“数字风洞”产品体系，开拓数字安全测试评估新赛道。公司依托核心技术，形成“产品乘服务”体系，为上千家政企用户提供网络安全、数据安全、智能安全、工业互联网安全等全场景解决方案。
核心业务及发展历程：
- 公司起步于人才建设，2014年推出网络靶场产品，2015年成立网络安全专业学习社区i春秋。
- 2021年上榜国家级专精特新“小巨人”企业，2022年登陆科创板并发布“数字风洞”产品体系。
- 公司打造“产品乘服务”体系，提供全场景解决方案，股权结构稳定，核心团队技术雄厚。
业绩表现：
- 2019年至2024上半年公司营业收入持续增长，2023年数字风洞产品收入1.01亿元，占比25.52%，2024上半年占比达37.53%。
- 2023年毛利率承压，同比下降4.52pct，主要受数字风洞产品元年研发、销售投入增大影响。
- 2023年归母净利润下滑38.78%，2024上半年同比亏损收窄，单Q2扭亏为盈。
行业背景及市场空间：
- 网络安全法律法规逐步完善，加速下游行业需求释放。预计到2028年，中国网络安全市场规模将接近202亿美元，五年复合增长率10.7%。
- 网络靶场处于起步阶段，与美英等网络强国存在差距。预计2023年中国数字靶场市场收入达31亿元，复合年增长率56.41%。
- 勒索病毒与特种攻击威胁升级，数字安全测试评估需求增加。
竞争优势：
- 网络靶场技术领先，春秋靶场平台获2019年北京市科学技术奖一等奖（牵头单位）、2023年国家科学技术进步奖二等奖（参与单位）。
- 积极把握行业趋势，2022年发布“数字风洞”产品体系，抢占先机，2023年数字风洞产品收入1.01亿元。
投资逻辑：
- 网络安全行业景气度高，公司深耕网络靶场和测试评估，具备竞争优势。
- 数字风洞业务快速推进，成为公司增长新势力。
- 预计2024-2026年营业收入分别为4.86/6.94/9.77亿元，归母净利润分别0.70/1.05/1.58亿元。
- 估值方面，给予公司2024年50x PE，对应目标价34元，维持“强推”评级。
风险提示：
- 市场竞争加剧风险。
- 数字风洞市场拓展不及预期。
- 产品研发进度不及预期。
