以旧换新专题研究：从不同维度拆解政策落地效果

看政策：8月各地方政府密集推出以旧换新补贴细则，品类更丰富（纳入烘干机、扫地机等），补贴方式支持立减，拉动全国零售额约5%，其中3-8月带动销售额超243亿元。

看地区：补贴先行省份家电拉动效果显著，如北京、广东、湖北等地政策落地当周即带动销售额增长，浙江、广东、四川等地政策效果持续性较强，尤其在空调、冰箱、洗衣机、彩电等品类上表现突出。

看品类：多数补贴品类增速由负转正，空调、油烟机表现亮眼。线下空调、冰箱、洗衣机、油烟机、彩电销额同比分别增长72%、44%、39%、66%、32%；线上空调、冰箱、洗衣机、油烟机、彩电销额同比分别增长103%、47%、25%、47%、37%。高能效补贴推动空调均价上行，浙江地区冰箱、洗衣机、彩电均价同比持续提升。

看品牌：线下一线品牌量价齐升，如卡萨帝、COLMO、美的、格力等；线上小米延续高增表现，且是唯一实现量价齐升的品牌。美的全渠道销表现亮眼，小米在线上冰箱、洗衣机、彩电领域领先，雷鸟在线上彩电领域持续高增长。

看渠道：线下经销商需具备资金实力和管理规范性，线上与线下同步性较高，京东覆盖区域最高，预计线上补贴政策落地效果可观。

看排产：空调Q4内销同比有望加速增长，受9月高温和促销季带动；冰箱、洗衣机内销同比表现稳健，受益于政策推动和需求激活。

投资建议：建议关注白电公司（美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱）、黑电公司（TCL电子、海信视像）以及家电零部件公司（盾安环境、三花智控、长虹华意）。

风险提示：包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动、海运运费上涨、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真等。