2024年上半年证券行业信用观察——业务表现-9页

2024年上半年证券行业信用观察 ——业务表现 金融结构部刘兴堂魏昊吴可奕 摘要：2024年上半年，资本市场波动加剧，证券公司各业务条线均有所承压。市场交易活跃度回落背景下，经纪业务收入有所下滑；信用业务亦受到两融余额下降影响；投资业务随市场波动而有所下滑；股权融资放 缓，投行业务承压；资产管理业务转型深化，管理规模企稳，收入彰显韧性。 一、证券公司整体表现 2024年上半年，资本市场波动加剧，证券公司各业务条线有所承压。市场交易活跃度回落背景下，经纪业务收入有所下滑；信用业务亦受到两融余额下降影响；投资业务随市场波动而有所下滑；股权融资放缓，投行业务承压；资产管理业务转型深化，管理规模企稳，收入彰显韧性。 证券公司盈利情况较易受股票市场景气度影响，2024年上半年，资本市场波动加剧，受此影响，证券公司整体收入及盈利仍承压。市场交易活跃度回落背景下，经纪业务收入有所下滑；信用业务亦受到两融余额下降影响；投资业务随市场波动而有所下滑；股权融资放缓，投行业务承压；资产管理业务转型深化，管理规模企稳，收入彰显韧性。从中长期看，证券公司仍需寻求传统业务转型、业务增值，拓宽整体行业业务种类，以降低市场对其经营的影响。 图表1.证券公司主体经营数据同比（单位：亿元） 2024年 上半年 2023年 上半年 统计家数（家） 70 70 盈利公司（家） 67 67 营业收入 2,691.33 3,062.30 代理买卖证券业务净收入 568.03 644.64 证券承销业务净收入 165.49 279.79 资产管理业务净收入 246.21 243.15 利息净收入 221.19 300.52 投资收益及公允价值变动收益 901.89 992.67 净利润 778.91 975.42 2024年6月末 2023年 6月末 总资产（万亿元） 13.52 13.37 所有者权益（万亿元） 3.00 2.83 资料来源：企业预警通 注：上表仅统计截至2023年8月31日披露2024年半年度财务报告的证券公司。 二、证券公司各业务板块表现 1、经纪业务 2024年上半年，市场交投活跃度有所回落，证券公司代理买卖证券业务收入有所下滑，佣金率仍处于下行通道，但下行压力有所趋缓。 2024年上半年，股票市场成交量较去年同期略有下滑，期间沪深两市股票成交额为100.94万亿元，较去年同比下降9.25%。同期，证券行业净佣金率为0.008%，较上年末减少0.001个百分点，佣金率仍有下行压力。在佣金率延续下滑趋势的情况下，现阶段证券公司普遍依靠做大机构业务来维持相对较高的佣金率。同时，金融产品代销与基金投顾业务亦成为经纪业务的新增长点。长期来看，经纪业务或将成为流量入口而非变现手段，经纪业务向财富管理转型的趋势下，经纪业务部门需围绕客户的财富管理需求提供更多增值服务来实现增收。 图表2.证券行业佣金率 数据来源：WIND资讯，上海新世纪整理 2、资本中介业务 图表3.沪深两市A股成交额（单位：亿元） 数据来源：WIND资讯，上海新世纪整理 随市场活跃度下降及同业竞争日趋激烈，证券公司融资融券业务有所承压。履约担保比例较高的证券公司融资融券业务利息收入仍有进一步增长的空间；股票质押业务仍整体表现为存量风险管理，后续视违约标的处置情况，部分证券公司仍有进一步计提减值的压力。 2024年上半年，市场融资融券月平均余额为15,180.35亿元，同比下 降4.46%。同期，股票质押市值规模为5,206.88亿元，证券公司业务开展规模为1,560.27亿元，占比为29.97%。 从融资融券业务开展情况看，该项业务已较为成熟，各证券公司均建立了逆周期调节制度、客户适当性管理和分类分级管理制度，并通过动态调整机制对客户杠杆水平、标的集中度进行适当控制。短期利息收入增长取决于各证券公司维持担保比例情况，维持担保比例处于300%以上的证券公司融出资金规模仍有进一步扩大的空间；处于250%左右的证券公司信用账户融资额度使用已趋于饱和。长期利息收入增长则取决于证券公司研究实力和客户风控指引实施情况，如标的折算比例调整是否及时和恰当，集中度管理是否落实到位等。综合而言，证券公司融资融券业务收入较为稳定，但业务规模取决于客户信用资产规模。 从股票质押业务开展情况看，2019年以来证券公司对于股票质押业务风险容忍度发生较大转变，整体业务开展规模呈下降趋势，业务发展转为存量风险管理为主。近年来证券公司股质业务风险持续出清，整体履约担保比率已处于较健康水平，但部分违约标的仍将持续占用公司资金，且随违约标的处置进展，部分证券公司仍有进一步计提减值的压力。 3、投行业务 2024年上半年市场波动下股权融资持续放缓，投行业务亦明显承压。同时，得益于地方政府债、国债以及中期票据发行规模同比进一步增长，证券公司债券承销业务规模有所提升。 2024年上半年，受市场波动影响，股权融资金额整体有所下降，IPO发行规模同比亦下滑明显。 从股权承销情况看，2024年上半年，根据Wind数据统计，证券公司首发、增发、可转债和再融资承销金额分别为324.93亿元、977.94亿元、 213.97亿元和1,404.80亿元，金额合计为1,729.73亿元，同比下降73.90%，其中首发承销金额下降明显，同比下降84.50%。从股票首发通过率看，截至2024年6月末，共70家企业上发审会，其中64家过会，通过率为91.43%，上会家数较去年同期减少134家，通过率较去年同期上升5.65%。从IPO审核申报企业排队情况看，截至2024年6月末，剔除终止审查和暂缓表决企业，共482家企业处于审核申报状态，同比下降明显。项目数量排名前十及前二十的证券公司申报企业数量分别占全部申报企业的52.72%和73.48%，集中度有所下滑但仍处于较高水平。综合来看，审核已逐步趋于常态化，但整体项目资源仍集中在投行团队实力较强、保荐经验丰富的证 券公司。 图表4.前十大证券公司股票承销项目储备情况（单位：个） 保荐机构 合计 报审家数(按审核状态) 报送证 监会 已审核 通过 已受理 已问询 已预披露更新 中止审查 终止审查 中信证券股份有限公司 175 2 11 1 19 1 11 122 中信建投证券股份有限公司 126 1 5 4 16 1 5 87 海通证券股份有限公司 106 0 6 0 10 1 5 79 民生证券股份有限公司 94 1 7 1 10 1 6 65 华泰联合证券有限责任公司 86 1 7 1 11 0 5 55 中国国际金融股份有限公司 82 1 6 1 12 0 0 59 招商证券股份有限公司 81 0 9 1 4 0 3 63 国泰君安证券股份有限公司 78 2 3 4 10 0 2 50 国金证券股份有限公司 75 1 4 1 11 0 5 52 国信证券股份有限公司 57 1 2 0 4 0 3 44 数据来源：Wind资讯，上海新世纪整理（截至2024年6月末） 随注册制改革深化，科创板及创业板均已试点注册制发行，从审核情况来看，2024年上半年，科创板及创业板均有13家企业上发审会，通过率分别为100.00%和84.62%，科创板通过率较去年同期回升，创业板通过率同比略有下滑。试行注册制的科创板和创业板发审速度快，且相对主板市场上市要求更为宽松，为证券公司拓宽投行业务范围提供了条件。此外，由于科创板设立了相关子公司跟投机制，绑定了证券公司与申报企业的利益，促使证券公司在选择承揽项目时更加谨慎，同时也对证券公司资本实力提出了更高的要求。净资本金充足的证券公司在选择项目时具有更大的主动权，跟投带来的流动风险更小。证券公司跟投收益受市场波动影响较大，2024年来，受市场行情波动影响，保荐机构科创板跟投的浮亏比例仍较高。整体来看，注册制改革持续推进为证券公司投行业务发展提供了新的机遇，但注册制下的项目开展更加考验证券公司的综合实力，投行业务集中度或将进一步提升。 从债券承销业务来看，2024年上半年，全国债券市场发行债券金额合计为38.33万亿元，较去年同期发行规模增长10.83%。从前十大证券公司债券承销项目来看，得益于地方政府债、国债以及中期票据发行规模的增长，证券公司大多实现了承销金额的同比增长。债券承销业务集中度较高，前十大证券公司承销金额占合计金额的比重为64.74%。 图表5.前十大证券公司债券承销情况（单位：亿元） 机构名称 2023年上半年总承销金额 机构名称 2024年上半年总承销金额 债券总承销 市场份额(%) 只数 平均承销额 中信证券 8568.03 中信证券 8834.92 14.45 2,076 4.26 中信建投 6875.64 中信建投 6585.02 10.77 1,599 4.12 华泰证券 5582.90 华泰证券 5375.79 8.79 1,381 3.89 中国国际 5045.41 国泰君安 4950.71 8.10 1,289 3.84 国泰君安 4438.19 中金国际 4910.78 8.03 1,401 3.51 海通证券 2096.74 东方证券 2179.40 3.56 606 3.60 平安证券 2038.39 中国银河 2035.44 3.33 580 3.51 东方证券 1829.06 申万宏源 2013.37 3.29 537 3.75 国开证券 1784.19 海通证券 1945.31 3.18 560 3.47 光大证券 1780.27 光大证券 1806.32 2.95 611 2.96 数据来源：Wind资讯，上海新世纪整理 此外，新三板市场方面，2021年9月，北交所成立，以精选层为基础构筑新三板新格局，即上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。但从数据上看，新三板活力仍显不足。2024年6月末新三板新挂牌企业家数为6,142家，较去年同期减少322家。同期末，北交所上市公司数为249家，同比增长7.35%。 4、资产管理业务 资产管理新规及相应配套细则落地后，经过多年优化调整，资产管理业务去通道化、产品净值化和消除监管套利的任务基本完成，2024年来，资产管理业务主动管理规模有所企稳，证券公司主动管理能力仍需持续加强。 资产管理新规及相应配套细则的落地后，经过多年优化调整，资产管理业务去通道化、产品净值化和消除监管套利的任务基本完成，主动管理能力仍是证券公司资产管理业务的核心竞争力。从近10期基金业协会数据来看，证券期货经营机构定向资管计划仍在逐步压缩，而以主动管理为代表的集合资管规模整体亦波动下降。截至2024年3月末，证券期货经 营机构集合资管计划为26,867.39亿元，定向资管计划为32,915.34亿元， 均较去年同期有所减少，但较2023年末有所企稳。 图表6.证券期货经营机构资产管理业务统计数据（单位：亿元） 数据来源：中国证券投资基金业协会 资产证券化方面，2024年上半年，全国共发行资产证券化产品 8,581.30亿元，较去年同期下降9.87%。其中，信贷资产支持证券发行 1,527.98亿元，同比下降15.15%，占发行总量的17.81%；企业资产支持证券发行5,366.73亿元，同比增长7.78%，占发行总量的56.37%；资产支持票据发行1,433.47亿元，同比下降47.93%，占发行总量的15.06%；公募REITs发行191.69亿元，占发行总量的2.01%。 整体来看，随着资产管理新规及相应配套细则的落地实施，证券公司通道业务逐步压降。综合实力强、主动管理能力优秀、产品线齐全的证券公司更能在资管业务转型中取得优势。 5、自营业务 外部环境多变，股债两市波动加大，证券公司自营投资难度加大。权益类自营业务方面，2024上半年，股票市场波动加剧，市场指数整 体表现先抑后扬。在市场外部环境未有明显改变的情况下，权益类