银行业周报：社融增速承压，信贷需求疲软

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年9月18日 行业研究报告 银行（801780） 社融增速承压，信贷需求疲软——银行业周报（2024.9.9-2024.9.13） 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 陈铄 投资咨询证书号 S0620520110003 电话 025-58519171 邮箱 chenshuo@njzq.com.cn 研究助理 朱雅婷 电话 025-58519179 邮箱 zyt@njzq.com.cn 一周市场表现回顾。年初至今，申万银行指数累计上涨8.13%，沪深300 指数累计下跌2.71%，银行板块跑赢沪深300指数10.84个百分点，在 三十一个申万一级行业中排名第一。本周银行板块下跌2.94%，沪深300 指数累计下跌2.23%，银行板块跑输沪深300指数0.71个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第二十五。从个股来看，涨幅前五的个股为沪农商行、建设银行、浦发银行、紫金银行、光大银行，跌幅前五的个股为苏州银行、北京银行、华夏银行、渝农商行、苏农银行。从估值水平来看，截至2024年9月13日，银行板块估值为0.44倍PB，低于行业近十年历史估值中枢0.8倍PB，目前银行板块估值最高的个股为招商银行，估值为0.80倍PB，估值最低的个股为民生银行，估值为0.28倍PB。 本周行业热点聚焦。2024年8月，我国新增社融30298亿元，同比少增981 亿元，余额增速环比7月持平；新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，余额增速环比7月下降0.3pct，截至2024年8月末，M2同比+6.3%，环比持平，M1同比-7.3%，环比-0.7pct。8月社融反映我国有效需求仍然不足，分结构来看，企业和居民的贷款扩张仍偏弱，拖累了8月新增社融，而政府债券仍是主要支撑项，8月政府债券新增1.6万亿，同比多增4371亿元。具体来看，企业和居民的贷款增量减少，主要受实体经济融资需求偏弱，叠加金融业“挤水分”的影响导致。居民端，短期贷款新增716亿，同比少增1604亿，居民消费需求低迷，2024年8月份社会消费品零售总额增长2.1%，环比下降0.01pct，居民中长期贷款新增1200亿，同比少增402亿，居民中长贷从7月的同比多增下滑到8月的同比少增，反映居民加杠杆意愿有限，5月房地产新政推出后对居民购房需求的刺激趋弱；企业端，企业贷款新增8400亿元，同比少增1088亿元，企业盈 利空间收窄，投资意愿降低，企业贷款扩张有所放缓，短期贷款、中长期贷款分别同比多减1499亿元、少增1544亿元，票据融资同比多增1979亿元。 本周重要公司公告。1）9月10日，常熟银行宣布本行于2022年9月15日 公开发行的60亿元A股可转换公司债券将于2024年9月18日支付自2023年9月15日至2024年9月14日期间的利息，本次发行的可转债采用每年付息一次的付息方式，计息起始日为可转债发行首日，本期付息的票面利率为0.4%，每张面值100元的可转债付息金额为0.40元（税前），实际派发利息为0.32元（税后）。2）9月12日，瑞丰银行宣布本次可转债的预计募集资金总额为不超过人民币50亿元（含50亿元），本次向不特定对象发行可转债，将在转股后按照相关监管要求用于补充本行核心一级资本。3）9月14日，厦门银行宣布于近日在全国银行间债券市场成功发行“厦门银行股份有限公司2024年绿色金融债券（第一期）”，本期债券于2024年9月11日簿记建档，并于2024年9月13日发行完毕，发行规模为人民币15亿元，品种为3年期固定利率债券，票面利率为2.05%。4）9月14日，浦发银行宣布拟为中国移动通信集团有限公司、申能（集团）有限公司、中国东方航空集团有限公司、国泰君安证券股份有限公司分别核定人民币90亿元、200亿元、270亿元、357.4亿元的综合授信额度。 投资建议：8月我国企业和居民的贷款扩张均偏弱，反映当下实体经济 融资需求偏弱，信贷需求不足，居民加杠杆意愿有限，5月房地产新政推出后对居民购房需求的刺激趋弱，且受金融“挤水分”的政策导向影响，当前宏观经济复苏仍然缓慢，预计2024年信贷的增长恢复仍需等待稳增长财政政策的发力。基本面稳健、业绩稳定性强且资产质量优良的银行是值得重点关注的投资标的。1）稳健红利方面，当前红利股息投资策略仍有价值，国有大行年度现金分红比率维持30%的水平，建议关注高股息国有大行，例如农业银行、邮储银行等。2）成长方面，建议关注业绩增长稳健，区域资源禀赋优质的优质城商行、农商行，如江苏银行等。 风险提示：息差下行超预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 图表1：各行业2024年初至今涨跌幅（单位：%）（20240101-20240913） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表2：各行业本周涨跌幅（单位：%）（20240909-20240913） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表3：银行板块个股涨跌幅（20240909-20240913） 个股 涨跌幅 个股 涨跌幅 沪农商行 -0.15% 苏州银行 -6.15% 建设银行 -0.84% 北京银行 -6.13% 浦发银行 -0.95% 华夏银行 -5.98% 紫金银行 -1.23% 渝农商行 -5.91% 光大银行 -1.30% 苏农银行 -5.86% 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表4：银行板块PB（截至20240913） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表5：银行板块成交额（单位：亿元）（截至20240830） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表6：银行板块个股估值（截至20240913） 个股 PB（LF） 个股 PB（LF） 招商银行 0.80 青农商行 0.39 成都银行 0.78 华夏银行 0.34 常熟银行 0.72 郑州银行 0.33 南京银行 0.70 贵阳银行 0.29 杭州银行 0.70 民生银行 0.28 资料来源：Wind，南京证券研究所 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。