商品日报

商品日报20240927 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国经济韧劲犹存，政策提振人民币资产 海外方面，美国最新当周初请失业金人数录得21.8万人，低于预期22.5万人，创4个月来新低；Q2美国企业获利同比增长1325亿美元，较此前预计大幅上修，凸显经济韧性。财长耶伦称经济将“软着陆”，美联储政策利率将降至中性水平。美元指数震荡回落至100.6，10Y美债利率回升至3.8%，金价连续6日创新高、最高至2685美元，铜价自7月来首次破万，油价因OPEC+增产计划大幅回落，美股集体收涨、中概股表现强劲。 国内方面，9月26日政治局会议召开，召开时点、政策力度均超出市场预期，体现了在二三季度经济降温的背景下，决策层稳定经济的急迫性与决心。会议强调了财政逆周期发力、“有力”的降息、促进房地产市场“止跌回稳”、提振资本市场等多个方面。股市继续放量大涨，上证指数收复3000点，两市成交额连续2日破万亿，风格上价值板块更优，地产、酒类、消费领涨，市场风险偏好发生显著切换，债市迎来回调，离岸美元兑人民币破7。 贵金属：金银继续冲高，关注美国PCE数据 周四国际贵金属期货价格再度冲高，COMEX黄金期货盘中一度冲高至2700美元/盎司上方，涨0.39%报2695.1美元/盎司，COMEX白银期货突破5月的高点，涨0.91%报32.31美元/盎司。美国经济数据整体向好，稳定了市场对软着陆的押注，市场对美联储降息预期有所回撤。美国二季度实际GDP年化季环比终值3%超预期，核心PCE物价指数2.8%低于初值。美国上周首次申请失业救济人数降至21.8万人，回落至数十年低点附近。美国8月耐用品订单环比从9.8%骤降至0%，商用飞机订单减少拖累。鲍威尔为美债市场年会致辞，重视监管合作沟通，吸取十年前债市“闪崩”教训。瑞士央行宣布年内第三次降息，称未来或进一步降息。 昨日公布的美国的GDP和失业数据表现良好，使得市场对于大幅降息的预期稍有弱化，但降息周期进行中，贵金属依然受到支撑。关注今晚将公布的美国8月PCE通胀数据。短期市场的多头涨情绪有过热的迹象，当前不宜追多，可以等回调再入场。 操作建议：暂时观望 铜：美国经济增速超预期，铜价大幅上涨 周四沪铜主力2411合约大幅上涨，伦铜昨夜收盘突破10000美元创7月以来新高，国内合约维持B结构，周四电解铜现货市场成交平淡，铜价涨势过快下游转为观望，现货升水降至70元/吨。昨日LME库存维持30.3万吨，基本持平。宏观方面：美国二季度GDP季环比终值录得3%略超出预期，二季度PCE物价指数季环比终值2.5%保持稳定，上周首申失业金人数低于预期，显示美国经济仍保持强劲韧性，市场交易衰退预期情绪大幅降温，随着美联储11月再度降息50BP的预期渐浓，全球经济增速回暖带来的精铜中长期的需求增长预期继续驱动铜价反弹。美联储理事库克表示，完全支持美联储9月的降息决定，政策路径将取决于未来的数据，当前就业市场变的更加平衡，人工智能领域可能大幅提升美国生产力。产业方面：中国8月精铜进口量为24.9万吨，同比-23.3%，1-8月累计进口量为232.5万吨，同比+7.7%。 美国二季度经济增速略超预期，物价趋稳，首申失业金人数下滑凸显美国经济的强劲韧性，市场继续交易美联储11月或延续宽松路径；央行积极打开货币和财政政策空间全力维稳经济，国内资本市场情绪高涨；基本面来看，全球矿端供应中期趋紧，需求复苏好于预期，技术上关注沪铜上方80000一线的压力情况，预计短期将维持震荡偏强走势。 操作建议：逢低做多 铝:政策利好信号再出，铝价再获上行动力 周四沪铝反弹，现货SMM均价19990元/吨，跌170元/吨，对当月贴水50元/吨。南 储现货均价19810元/吨，跌180元/吨，对当月贴水230元/吨。据SMM，9月26日铝锭库 存69.7万吨，较上周四减少4.6万吨。铝棒11.6万吨，较上周四减少0.41万吨。 中央政治局会议政策发力落实的决心信号明确，市场利好信心再度得到巩固。基本面铝锭社会库存在节前备货需求下加速去库，未来新能源车四季度传统旺季，新一轮房地产政策即将陆续出台，10月份白电排产增速全部上行的预期下，消费可期。平衡预期偏好不改。加上国内外宏观宽松加持，铝价继续震荡上探。 操作建议：滚动低多 氧化铝：宏观基本面共振，氧化铝偏强 周四氧化铝冲高回落。现货氧化铝全国均价4066元/吨，较前日涨13元/吨，对当月贴 水86元/吨，跌27元/吨。澳洲氧化铝F0B价格542美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关 闭。上期所仓单库存7.3万吨，较前日持平，厂库13500吨，较前日持平。 国内外氧化铝皆有一定扰动，供应阶段性偏紧，消费端国内少量复产及冬储需求增加，短时平衡稍有短缺，氧化铝支撑强，加上国内外宏观接连宽松消息，整体市场氛围利多，期 价看好维持偏强走势。不过氧化铝期货高位持仓继续大幅降低，高位继续冲高的资金关注度下降，操作上也谨慎追多，仍可多关注结构性机会。 操作建议：跨期正套 锌：内外宏观共振，锌价维持强势 周四沪锌主力2411合约日内震荡走强，夜间高开运行，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24480~24640元/吨，对2410合约升水20-30元/吨。锌价高位，下游采购谨慎，以前期订单提货为主，贸易商交投少量接货。9月24日，Teck旗下的Trail电解锌厂发生火灾，虽然火灾没有造成人员伤亡，预计也不会对环境产生影响，但是此次火灾导致Trail冶炼厂（锌总产能30万吨）关闭四分之一，其他部分继续生产，铅和其他特种金属及副产品也在继续生产。SMM:截至本周四，SMM七地锌锭库存总量为10.67万吨，较周一降低0.89万吨，国内库存录减。 整体来看，美国经济数据整体向好，稳定了市场对软着陆的押注。国内中央召开政治局会议，分析研究当前经济形势和经济工作，逆周期调控政策有望加码；央行称要加快出台金融增量政策举措文件，同时首个“中字头”长期资金入市文件发布，一系列政策大礼包令市场信心快速修复。短期在内外宏观利好共振下，锌价突破25000元/吨重要压力位维持强势，不过我们也需关注到弱现实的当下，下游对高价锌承接力仍较有限，现货升水持续回落且月差收敛。节前刚需备货弱于往年同期，叠加长假临近，谨防情绪消化后锌价回落风险，节前轻仓操作。 操作建议：逢低做多 铅：市场风险偏好抬升，铅价重心小幅上移 周四沪铅主力2411合约日内先抑后扬，夜间高开低走，伦铅收涨。现货市场:上海市场 驰宏铅16700元/吨，对沪铅2410合约升水50元/吨报价；济金铅16650元/吨，对沪铅2410 合约平水报价；江浙地区江铜铅报16650-16670元/吨，对沪铅2410合约升水0-20元/吨报价。沪铅维持盘整态势，持货商仓单报价升贴水维稳，而电解铅炼厂厂提货源报价贴水扩大，持货商积极出货，下游刚需采购，散单倾向厂提货源。SMM:截止至本周四，社会库存为4.32 万吨，较周一减少2.24万吨。 整体来看，政策大礼包推动市场风险偏好抬升，铅价跟随有色板块重心上移。基本面看，节前下游备货弱于去年同期但刚需备货仍存，社会库存明显回落，叠加需求端政策加码，铅价下方支撑强化，短期维持低位区间内震荡偏强。 操作建议：观望 锡:锡矿复产消息尚未证实，锡价震荡 周四沪锡主力2411合约日内先抑后扬，夜间小幅高开后震荡运行，伦锡收涨。现货市 场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对2410合约平水-500元/吨，交割品牌对沪锡2410合约升水200-700元/吨，云锡品牌对2410合约升水200-800元/吨，进口锡对沪锡2410合约-700～-200元/吨，锡价回升，下游采买低迷，企业零散成交。 整体来看，国内释放超预期政策提振市场信心，有色普涨。近期市场上流传关于缅甸佤邦锡矿复产的消息，但目前尚未确认其真实性。若锡矿复产，矿侧支撑将明显松动，锡价存调整压力，不过全球半导体行业复苏，AI算力需求预期较好，需求提供的支撑限制锡价调整空间。短期消息未落地前资金谨慎，锡价维持震荡。 操作建议:观望 工业硅：需求旺季不旺，工业硅窄幅震荡 周四工业硅主力2411合约窄幅震荡，昨日华东通氧553#现货对2411合约升水2055元 /吨，华东421#最低交割品现货对2411合约升水455/吨，盘面交割利润为负。9月26日广期所仓单库存升至58754手，库存压力近期减弱。周四华东地区部分主流牌号报价基本持 平，上周社会库存升至48.3万吨，现货市场短期难以获得支撑。 供应端，新疆地区开工率保持在8成上方，四川硅企夏季限电解除开工率回升，云南地区产量暂稳，供应端维持宽松；从需求侧来看，多晶硅新一轮签单价格小幅上涨但仍未达到多数企业成本线，产量预期并未发生较大改变，光伏电池厂家国庆前有订单支撑，组件厂积极低价争抢订单10月排产有望上行，终端来集中式项目并网进程有上行趋势，因消纳政策影响分布式需求意愿不佳，仅对消纳能力较弱的省份形成利空，资本市场情绪修复带动工业品反弹，但整体供过于求的格局未变，预计工业硅短期仍将维持低位震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：材料厂库存偏高，锂价震荡延续 周四碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格较昨日下跌50元/吨，工碳价格下跌50元/吨。SMM口径下现货贴水10合约0.185万元/吨；原材料价格相对 稳定，澳洲锂辉石价格上涨10美元/吨至785美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至750美 元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至5305元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格 上涨12.5元/吨至1415元/吨。仓单合计42863；主力持仓22.27万手，匹配交割价73100元 /吨。 SMM口径下的碳酸锂产量仍处于地位，云母锂产量尚未修复。供降需增背景下，社会库存进一步去库。乘联会口径下的新能源消费增速略有回落，但仍处于相对高位。当前正极材料库存仍处于高位区间，虽然终端零售和供给均表现较好，但对消费的实际拉动需等待正极材料厂库存有明显回落，预计锂价震荡运行。前期策略延续，可适当在区间低位埋入多单。 操作建议：观望 镍：关注传统消费反响，镍价或震荡运行 周四沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价129200元/吨，上涨475，进口镍报128200元/吨，上涨425。金川镍报130200元/吨，上涨525。电积镍报128250吨，上涨425，进口镍贴250元/吨，下跌50，金川镍升水1750元/吨，上涨50。SMM库存合计2.98万吨，环比增加2066吨。美国第二季度实际GDP年化季率终值录得3%，预期3%，前值3%；美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值录得2.8%，与上期持平，符合市场预期。美国第二季度实际个人消费支出季率终值录得2.8%，与上期持平，略不及预期的预期2.9%；周度初请失业金人数21.8万人，预期22.5万人，前值22.2万人。 宏观层面，虽然美国二季度个人消费有所走弱，但经济数据整体符合预期，高频就业数据持续修复，宏观预期路径并未改变。基本面上，虽然镍矿价格有所松动，但宏观面提振镍价上涨后，镍铁和硫酸镍均表现出止降企稳迹象。供给产能仍在陆续投放，传统领域有望触底，关注市场对政策的反响。预计，镍价延续区间震荡。 操作建议：观望 集运：贸易需求或受汇率压制，集运震荡运行 周四欧线集运主力价格（2412合约）震荡运行，主力合约收至2025.4点，涨跌幅约-1.95%。 基本面方面，9月23日公布的SCFIS欧洲报价3285.46较上期下滑13.86%。9月20日公布的SCFI报价2366.24，较上期下跌5.76%。虽然马士基没有进一步下调运价，但在指数拖累下，部分航司再度下调欧线运价，部分小柜运价已跌破2000美元/20GP。美联储降息后，人民币兑美元持续升值，虽然央行量价齐降，但人民币