由亏转盈猪企流动性警报彻底解除了吗20240925
由亏转盈，猪企流动性警报彻底解除了吗20240925_导读 2024年09月26日06：39 关键词 标普信评生猪养殖企业信用研究经营困局压力测试流动性财务稳健性融资环境牧原股份温氏股份新希望六合现金流亏损完全养殖成本资本开支生猪产能调控农业部养殖成本流动性测试短期借款 全文摘要 标普信评在一次在线研讨会上详细探讨了当前生猪养殖企业的信用状况，尤其关注了它们在面对市场价格波动时展现出的经营稳定性和流动性的抗压能力。研究指出，尽管部分龙头企业能够在经历价格低谷后逐渐走出经营困境，但是整个行业依然受到周期性波动和流动性风险的显著影响。通过对这些企业不同价格和融资环境下的流动性抗压能力分析，评估了它们的财务稳健性和未来面对市场周期波动时的韧性。 由亏转盈，猪企流动性警报彻底解除了吗20240925_导读 2024年09月26日06：39 关键词 标普信评生猪养殖企业信用研究经营困局压力测试流动性财务稳健性融资环境牧原股份温氏股份新希望六合现金流亏损完全养殖成本资本开支生猪产能调控农业部养殖成本流动性测试短期借款 全文摘要 标普信评在一次在线研讨会上详细探讨了当前生猪养殖企业的信用状况，尤其关注了它们在面对市场价格波动时展现出的经营稳定性和流动性的抗压能力。研究指出，尽管部分龙头企业能够在经历价格低谷后逐渐走出经营困境，但是整个行业依然受到周期性波动和流动性风险的显著影响。通过对这些企业不同价格和融资环境下的流动性抗压能力分析，评估了它们的财务稳健性和未来面对市场周期波动时的韧性。2023年，中国最大的几个猪肉生产企业遭遇了前所未有的现金流压力，导致不同程度的亏损。尽管一些企业实现了毛利润，但由于巨额的资本开支和经营性支出，使得现金流流出远高于流入，特别是像牧原股份这样企业的现金流亏损达到了惊人的数字。尽管企业的货币资金和交易性金融资产规模可展望未观，但在面对高额的资本开支和融资困难的情况下，仅仅能够满足一到两年内的净流出需求。 来，预计2024年至2025年期间，随着养殖成本的下降和资本开支规模的缩减，加之积极的价格走势和成本管理，龙头企业将有可能改善其流动性状况。标普信评通过一系列流动性测试，评估了这些企业在未来的流动性健康状况，结果显示，虽然所有企业都达到了流动性充足的定义，但新希望六合的流动性状态可能会更加紧张。此外，报告还强调了猪价回暖对于改善企业现金流的重要性，同时也指出了不同的企业对于融资环境变动的敏感度差异，以及成本管理能力在低猪价环境中的关键作用。标普信评建议，为了更好地应对市场的周期性波动，企业应该采取措施降低成本、优化资本结构并加强流动性管理。整体而言，尽管目前这些企业面临众多挑战，但通过适当的策略调整和管理，仍然有机会在未来市场中保持稳定发展。 章节速览 ●00：00生猪养殖企业信用研究及流动性压力测试 标普信评在在线研讨会上探讨了生猪养殖企业的信用状况，特别是面对价格波动时的经营稳定性和流动性抗压能力。通过对龙头企业的财务和流动性表现的分析，研究显示，在经历价格低谷后，企业逐步走出经营困境，但行业周期性波动和流动性风险仍需关注。讨论重点关注了龙头企业在不同价格和融资环境下的流动性抗压能力，以评估其财务稳健性和应对未来周期波动的韧性。 ●04：472023年生猪养殖业现金流亏损问题分析 2023年，生猪养殖业面临巨大的现金流压力，主要龙头企业如牧原股份、温氏股份和新希望六合均出现不同程度 的亏损。具体而言，这些企业尽管毛利润有所贡献，但因资本开支巨大及经营性支出增加，导致现金流流出远超流入。其中，牧原股份的现金流亏损达到160亿左右，需通过增加应付性质款项以维持现金流，但这种方式的可持续性较低。整体来看，行业龙头在周期低谷阶段财务稳定性普遍减弱。 ●08：54中国猪企面临现金流压力与流动性挑战 2023年，中国猪企如温氏股份和新希望等面临现金流压力，主要由于高资本开支和新增融资困难。资本开支高企，加上现金流流出大于流入，加剧了企业的流动性挑战。尽管货币资金和交易性金融资产规模可观，但企业只能维持1到2年的净流出需求。此外，猪价波动和饲料成本影响企业利润，行业处于周期低谷，金融机构对猪企的授信支持趋于谨慎，增加了企业的融资难度。随着猪价回暖和成本下降，三家龙头猪企的流动性状况有所改善， 但未来一年流动性状况仍受猪价、养殖成本和资本开支等因素影响。 ●16：06预测养殖成本下降与资本开支调整 预计24至25年养殖成本下降，得益于农产品价格的低位，特别是豆粕价格的持续低位，有望改善行业利润。同 时，三家龙头企业资本开支规模预计收缩，主要由于资本投入阶段接近尾声及从上一轮亏损中恢复。预测资本开支下降，企业流动性维持充足。 ●21：38生猪养殖企业流动性测试分析 本次流动性测试以24年六月末为基准日期，对未来一年内三家生猪养殖企业流动性情况进行预测。测试考虑了货 币资金限制、资本开支融资比例、不再新增融资以及短期借款到期归还比例等因素。测试结果显示，三家企业流动性比例分别为2.3倍、2倍和1.4倍，均符合流动性充足定义。测试还发现，猪价回暖对企业现金流有重要影响，但流动性抗风险能力存在差异，新希望六合流动性可能紧平衡。此外，进行了压力测试以评估企业面对价格波动和融资环境变化的抗压能力。 ●28：05企业流动性压力下的猪价敏感性分析 本研究对三家企业的流动性状况进行了分析，重点讨论了猪价波动对其流动性压力的影响。结果显示，企业在融资环境和资本结构上的差异导致了对猪价敏感度的不同，其中，一家企业对融资环境的敏感度较高，需要更高猪价以维持流动性；另一家企业则拥有较强的流动性，对融资环境波动的承受能力较高。研究还指出，企业成本管理能力对流动性也起到了关键作用，特别是在低猪价环境下。最后，报告提到一家企业计划通过定向增发缓解流动性紧张，从而拓宽其对猪价波动的承受区间。 ●42：04评估三家企业的偿债能力和财务风险 讨论了三家企业的业务状况和偿债能力，指出其业务结构差异及其对偿债能力的影响。新希望和温氏、牧原的禽类养殖和饲料业务提供了一定的稳定性和低波动性，有助于减轻行业波动和经营压力。尽管如此，生猪行业的高波动性仍然对这些公司构成挑战，尤其是在行业价格较低时导致普遍亏损。特别地，新希望面临更高的财务杠杆和偿债压力，使它在三家企业中相对较为薄弱。整体而言，三家企业的业务状况和财务表现被评估为处于行业中等水平。 ●46：51转债分析及企业财务差异探讨 在转债的讨论中，侧重于债券的属性，尽管转债具有转股等权益，但关键在于债性，即偿债能力。发行人的责任是兑付本息，转股是投资者的权利。分析中指出，对于如新希望六合这样的企业，更应以债权基础来分析其状况。此外，讨论了三家企业财务上的最大差异，涉及杠杆率、盈利能力以及流动性管理等方面，揭示了企业之间的不同表现和策略。 ●51：58行业风险分析及流动性管理策略 讨论了未来行业中面临的主要风险，包括周期性波动、疫情、极端天气、以及管理能力与流动性管理。 着重指出生猪养殖行业因价格波动带来的风险特别突出，可能对企业的财务状况和流动性造成重大挑战。建议企业通过降低成本、优化资本结构和增强流动性管理能力来应对周期性波动。同时，强调了疫 病管理和应对极端天气的重要性，以及在不确定性环境下，注重已确定的现金流和谨慎看待未使用授信额度的实用性。 ●57：50评估集团支持对新希望集团信用质量的影响 在对新希望集团及其子公司六合的信用质量进行评估时，由于缺乏充分的信息披露和收集，导致无法全面评价集团的支持情况。评估集团支持时，首先确定支持主体，接着分析其信用质量，再评估两者的关联程度。强调集团支持的重要性，尤其是在企业面临流动性问题时的支持表现。此外，提到对其他企业也进行了类似评估，并鼓励投资者针对感兴趣的企业与他们联系，以便获取更全面的信息。讨论还涉及利率曲线期限结构与收益率的关系。 要点回顾 标普信评是如何研究并评估生猪养殖企业信用风险的？针对当前生猪养殖行业的情况，标普信评的主要研究焦点是什么？ 在本次在线研讨会上，标普信评工商企业部评级总监张任远介绍了他们对于生猪养殖企业信用的研究成果。他们采用压力测试的方法来深入探讨这些企业在经历了价格波动后是否已稳定运营，以及他们在下次周期波动中的应对能力和韧性。研究焦点在于分析行业基本情况、近期猪价变动对龙头企业的财务状况及其流动性的影响，特别是对企业在未来一年内流动性水平的变化趋势以及在承受压力时的表现进行深入探究。 当前生猪养殖行业为何会出现大规模亏损现象？ 由于2023年至2024年一季度期间，中国生猪供应量达到了历史高位，猪肉产量大幅增长，导致猪肉价格快速回落至极低水平。这使得行业的完全成本线被跌破，许多企业出现了严重亏损，如牧原股份、温氏股份、新希望和六合，它们分别亏损了37亿、64亿、10亿元。 在当前形势下，养猪龙头企业是否存在流动性风险？三家龙头养猪企业在2023年面临怎样的现金流压力？ 尽管猪价在二三年二季度有所好转，但鉴于行业产能过剩并未从根本上改变，未来猪价可能面临波动。在上一轮低谷期，部分生猪养殖企业因未能抓住转机而陷入困境，流动性枯竭甚至违约。因此，面对强周期属性，养猪龙头企业的流动性风险仍是一个值得关注的重点。在这段时间里，如牧原股份，其不含折旧摊销的毛利润虽然约为160亿元，但由于高昂的资本开支（约170亿元）和其他经营性支出，导致其现金流出超过190亿元，仅靠其当时约190亿元的现金储备无法覆盖未来至少1到2年的现金流需求。另外两家公司温氏股份和新希望六合也同样面临严峻的资金流压力，虽有一定程度的现金流流入来自营运资金变化，但可持续性较低，且需依赖融资手段维持运转。 在接下来的一年中，影响猪企流动性状况的主要因素有哪些？流动性测试的基准假设中，对未来一年猪价的预测是怎样的？ 未来一年影响猪企流动性状况的主要因素包括猪价、养殖成本以及资本开支。在基准假设下，预计未来一年猪价销售均价会在19到20元每公斤，并且会持续处在波动之中。 预计未来几年猪企完全养殖成本的变化趋势如何？根据流动性测算，未来一年三家龙头猪企的流动性状况如何？ 预计24到25年，三家猪企的完全养殖成本分别会下降500分之5到10%，这是由于豆粕等农产品价格相对较低，并且行业利润有望得到改善。在基准假设下，三家龙头猪企未来一年仍将保持相对充足的流动性，流动性比率覆盖比率大于1.2倍，表示流动性充足。 猪价回暖对猪企流动性有何重要影响？ 猪价回暖带来的充足经营性现金流是缓解猪企流动性压力的重要保障，不同猪企的流动性抗风险能力存在差异，牧原股份和温氏股份的流动性来源相对充裕，而新希望六合可能面临紧平衡状态，对融资环境和猪价波动较为敏感。 对于24年猪企的资本开支情况有何预期？ 预计24年三家龙头猪企的资本开支规模都会出现收缩，主要原因是大规模资本投入阶段接近尾声，同时考虑到上一轮亏损的影响，资本开支趋于谨慎状态。 流动性测试的基本条件假设有哪些？ 流动性测试的基本条件假设包括基准日期设定、货币资金受限比例估计、资本开支出资比例设定、新增融资假设及短期借款到期归还比例等。 根据流动性测试结果，三家龙头猪企的流动性比率分别是多少？ 流动性比率分别为牧原股份2.3倍、温氏股份2倍、新希望六合1.4倍，均超过基准水平，符合流动性充足的定义。 行业企业流动性所蕴含的风险不确定性主要来自哪些方面？如何通过压力测试分析三家龙头猪企的流动性及抗压能力？ 行业企业的流动性所蕴含的风险不确定性主要来自两个方面，一是价格波动，二是融资环境和融资能力的变化。我们对牧原股份、温氏股份和新希望六合三家龙头猪企进行了压力测试，该测试以猪价每公斤从12元到12.10元的不同支撑区间变化（单位元）以及短期借款到期不续借比例从0%到40%（以10%为跨度）为变量进行模拟，以此来考察企业在面对未来猪价波动和融资环境变化时的流动性与抗压能力。 如何根据流动性测试结果判断企业状态？ 流动性覆盖比率在1.2
