铜铝金融和商品双属性共振铜铝向上空间打开20240925

铜铝：金融和商品双属性共振，铜铝向上空间打开20240925_导读2024年09月26日18：57 关键词 美联储降息宏观环境铜价大宗商品库存供应增速消费增长电网投资新能源车光伏产业链价格稳定新兴经济体供应增量流动性权益市场氧化铝电解铝套利 全文摘要 市场回暖迹象明显，受到美联储降息和中国消费旺季的共同推动，增强了美元经济软着陆的可能性，并促进了消费，引发了金融和商品市场的双重共振。讨论着重于降息如何对稳定和恢复市场价格产生积极影响，尤其是在经济危机期间，价格实现大幅上升的可能性。未来经济和金融市场的发展被认为是依赖于利率调整和财政政策的协调重要性。 铜铝：金融和商品双属性共振，铜铝向上空间打开20240925_导读2024年09月26日18：57 关键词 美联储降息宏观环境铜价大宗商品库存供应增速消费增长电网投资新能源车光伏产业链价格稳定新兴经济体供应增量流动性权益市场氧化铝电解铝套利 全文摘要 市场回暖迹象明显，受到美联储降息和中国消费旺季的共同推动，增强了美元经济软着陆的可能性，并促进了消费，引发了金融和商品市场的双重共振。讨论着重于降息如何对稳定和恢复市场价格产生积极影响，尤其是在经济危机期间，价格实现大幅上升的可能性。未来经济和金融市场的发展被认为是依赖于利率调整和财政政策的协调重要性。预计美联储将持续降息，但市场对其每次降息的幅度看法不一。宽松的货币政策与稳定的财政政策相结合预计将对以美元定价的大宗商品产生正面影响。铜和铝市场面临着供应和消费之间的动态变化，短期内供应增速预计保持平稳，而消费则由于季节性和新兴领域的需求增加而有所上升。未来几年供应可能跟不上消费的增长，导致供应短缺。特别是铝市场，尽管面临供应稳定性风险，但由于新能源车、电力和光伏等领域的需求增长，预计到2025年仍将面临供应缺口。此外，氧化铝市场未来的趋势也受到关注，预计价格将有所下降，但不至于迅速下跌，这将对电解铝产业的利润产生正面影响。 章节速览 ●00：00有色市场回暖及联储降息影响分析 有色市场回暖明显，主要由联储降息和中国消费旺季共同驱动。降息增加了美元经济软着陆的可能性，同时刺激消费，形成金融和商品市场的双重共振。讨论了联储降息前后市场价格表现，强调了降息对于价格企稳回升的正面影响，尤其在经济危机期间，价格可实现大幅度上升。 ●02：29未来降息方向与经济预期 讨论未来经济和金融市场走势，尤其是利率调整和财政政策配合的重要性。预计美联储将继续降息，但市场对每次降息的幅度有分歧。强调了宽松货币政策与稳定财政政策的组合对大宗商品，尤其是美元定价商品的正面影响。同时，分析了当前消费疲软和库存快速去化的情况，预期Q4将继续去库，整体库存从高点下降。 ●05：15铜市场供需分析 铜市场未来三个月供应增速预计保持平稳，主要受明年PC谈判艰难预期和废铜产量因政策调整下降影响。库存方 面，季节性回升和高新领域消费增加导致库存去化，预计维持去库状态。长期来看，国内消费稳定增长，若政策配合可进一步提升，同时新兴经济体消费增长将为全球铜市场带来新动力，供应问题成为主要关注点。 ●10：53铜和铝市场预测：供应紧张，消费增长预期 今年铜和铝的供应锁定在100万吨，实际增量约20万吨。预计2025年供应量增加到95万吨，但消费增长受限，导致今年过剩。明年消费增长预期受美国经济影响，可能实现正增长。供应方面，考虑第一量子回归，缺口预估为9万吨。未来供应增速逐级下降，2025年可能出现20万吨缺口。价格方面，预计11月份市场将受降息等政策利 好，铜铝价格有望上涨。 ●16：00铝价波动及市场消费预期分析 近期铝价波动中，伦铝表现优于沪铝，主要受海外氧化铝价格高于国内及电解铝成本上行推动。市场观察到，氧化铝与电解铝价格比值稳定，氧化铝价格上涨促使电解铝形成自然价差，吸引资金进行套利操作。国内铝消费超出预期，前八个月消费增长5.1%，主要推动力包括电力板块的高压投资和光伏等领域的增长。然而，市场担忧供应稳定性，当前产能接近峰值，开工率创新高，增加了供应干扰的风险。未来供应增长有限，可能无法满足消费增长，特别是在房地产板块可能的负面影响下，需依靠电力和光伏等领域的持续增长来支撑。预计到2025年，全球铝供应增速将低于消费增速，面临供应缺口。 ●21：52新能源车和铝行业市场分析与未来展望 讨论集中在新能源车和传统汽车以及城市轨道交通对铝需求的影响，以及氧化铝市场未来趋势。预计新能源车明年供应增长80万吨，有助于供需平衡。尽管国内存在铝缺口，但通过大量进口俄罗斯铝业产品，缺口并未明显体现在库存上。全球铝缺口预计未来三年维持在1%左右，支撑铝价中枢上移，可能带来更多行业利润，尤其是对铝业公司业绩的正面影响。氧化铝价格预计有下降趋势，但不会迅速下移，预计对电解铝利润有正面贡献。 问答回顾 发言人问：在当前市场环境下，有色市场回暖的主要原因是什么？ 发言人答：有色市场的回暖主要受到两个关键因素的影响：一是美联储进行了50个BP的降息，提升了美元经济软着陆的概率；二是中国传统消费旺季的到来，以及美国经济基本面的改善。 发言人问：历史数据中，联储降息前后铜价的表现如何？ 发言人答：在之前的降息周期中，联储启动降息前，铜价通常会受到抑制，因为降息前的经济表现并不理想。然而，当美联储进行前置性降息时，价格往往能在降息后企稳并回升。 发言人问：未来美联储降息路径及对大宗商品市场的影响是什么？ 发言人答：未来的降息路径较为清晰，预计在接下来的会议中会有降息行为，但关于降息幅度（如50个BP或25个BP）存在市场分歧。对于大宗商品，特别是美元定价的商品，未来将是宽货币稳财政的环境，这将带来积极影响。 发言人问：当前的基本面状况及未来库存变动趋势是什么？ 发言人答：今年7、8月份终端消费环境较差，环比层面为负增长，但库存快速去化。主要原因是4、5月份价格高涨打乱了采购节奏，而7月份价格下跌后，延迟交付的订单开始交付，形成了库存去库的陡峭斜率。展望未 来，Q4库存将持续去化，直至全球库存从55万吨降至35万吨。 发言人问：供应端为何维持平稳？ 发言人答：供应端平稳的原因有两个：一是明年PC谈判过程艰辛，冶炼厂会控制生产行为以争取谈判主动权；二是废铜链条在五月份高价时已出清，同时8月1日实施的新竞争条例取消地方政府补贴，使得废铜产量受损。 发言人问：库存去库的主要动力来源有哪些？ 发言人答：库存去库的动力来源包括三个方面：一是供应增速环比持平，二是产业链补库需求（5万吨左右），三是消费季节性回升以及高新增长领域的消费（如电网投资增速维持高位、空调排产回升、新能源车和光伏产业维持20%增长）。 发言人问：国内消费增速现状及未来趋势如何？ 发言人答：国内消费已维持在2.2到2.5%的增速，若能进一步结合宽货币与宽财政政策，有望保持稳定甚至略有上升。即使无法大幅提升，也会为全球消费奠定坚实基础。另外，新兴经济体（如印度、印尼等）具有较高增长潜力，未来投资消费时应更多关注海外市场而非仅限于国内。 发言人问：当前供应情况及其对未来影响是什么？ 发言人答：由于矿山产量调减和干扰因素，今年全年实际增量将在20万吨左右。到2025年，考虑到相关矿山的回归因素，总供应量约为95万吨，供应增速逐级向下。这意味着今年供需基本面过剩，而明年随着美国降息及制造业等领域回升，市场可能出现约10万吨的缺口，尤其是当海外消费需求持续强劲时。 发言人问：短期价格波动和中长期投资机会有哪些？ 发言人答：短期内，在美联储连续降息以及政策宽松背景下，铜铝价格可能经历反复调整。然而，长远来看，尤其在2025年大周期来临之际，大宗商品属性将有利于市场。届时，建议投资者做好布局，尤其是关注流动性放宽 带来的价格上涨动力，例如11月份可能会有第二波上涨行情，市场预期明年长单价格区间在30至40美金之间，偏低的PC价格反映了供应偏紧的事实，对权益市场构成利好。此外，沪铝相较于伦铝更易受成本推动上涨，近期海外市场的氧化铝与电解铝价差变大会吸引更多资金进行套利操作。 发言人问：电力板块中哪些领域的表现超预期，并产生了积极影响？房地产下行对电力板块增长的影响有多大？ 发言人答：在电力板块中，特别高压的投资显著增高，其中光伏和特别高压领域贡献了约4.7个点的消费向上拉动，成为该板块内的重要增长驱动力。地产领域是电力板块主要的负增来源，按照大约20%的权重计算，地产累计跌幅提供了大约四个点的向下的波动，削弱了电力板块的整体表现。 发言人问：当前电解铝行业的供应情况如何？预计未来几年全球铝消费增速及供应增量是多少？发言人答：电解铝行业的供应已接近达峰阶段，现有的产量约为4350万吨，而且开工率达到历史新高96.67%，但这也意味着供应过剩的风险增加，一旦出现供应干扰（如设备故障等），将会影响行业的稳定性。预计2024年至2025年期间，国内铝消费增速将从目前的累计2.5%逐步过渡至1.5%。而海外供应增量有限，至2025年也只有约100万 吨，即使加上这些增量，全球供应增速也仅有1.3%。 发言人问：电解铝行业能否应对地产下行带来的冲击？ 发言人答：要评估电解铝是否能承受地产下行带来的冲击，还需考虑其他领域的增长情况，尤其是光伏领域的强劲增长（2025年预计10%）。若考虑到这一点以及其他领域（如交通领域）的需求增长，电解铝仍有可能实现接近50万吨的年增量来弥补部分因地产下滑造成的损失。 发言人问：全球及国内铝市场的缺口情况如何？ 发言人答：在全球范围内，未来三年预计存在约1%的刚性缺口。在国内市场，虽然存在200万吨左右的缺口，但由于大量进口俄罗斯铝业相关产品，实际库存并未大幅波动。因此，供应满载状态下，这个缺口将推动铝价中枢上移，并带动行业利润改善。 发言人问：电解铝行业未来的盈利预期如何？ 发言人答：预计随着电解铝价格中枢上移，叠加氧化铝价格下跌（但仍高于电解铝成本），行业利润将有超过1000元/吨的增厚，从而改善相关企业的盈利能力。同时，由于缺乏新的开发动能，利润将以分红形式回馈给投资者，使得电解铝行业更具红利属性。