草铵膦价格触底，公司业绩短期承压，看好公司精草铵膦布局

利尔化学2024年中报显示，公司1H24营业收入33.30亿元，同比下降25.50%；归母净利润9290.58万元，同比下降80.63%。主要原因是草铵膦产品价格下滑、原材料价格波动及市场竞争加剧。1H24公司农药原药/农药制剂及其他板块毛利率同比分别下降13.70/-4.75pcts。销售费用同比上升4.63%，管理费用同比下降5.96%，研发费用同比下降28.46%，财务费用同比上升163.73%。现金流方面，经营性活动现金流净额为-5.00亿元，同比下降257.71%；期末现金及现金等价物余额7.97亿元，同比下降30.98%。应收账款和存货均有所上升，周转率下降。

植保行业短期面临库存消化、供给端产能扩张及印度竞争加剧的挑战，但长期看，全球粮食需求增长将支撑农药需求。公司项目进展顺利，精草铵膦布局有望改善盈利。

投资建议：预计2024-2026年收入分别为64.13/75.30/78.36亿元，同比增长-18.3%/17.4%/4.1%；归母净利润分别为2.52/5.38/7.78亿元，同比增长-58.2%/113.0%/44.6%；EPS分别为0.32/0.67/0.97元，对应PE分别为23/11/8倍。维持“买入”评级，看好行业库存消化和公司草铵膦布局。

风险提示：原材料价格波动、环保、宏观经济、研发、管理、汇率风险。