0924国新办发布会点评：政策大礼包，债市短期调整后继续看多

核心观点与关键数据

• 降准与降息即将落地，幅度超预期：近期将实施降准50 BP，年内视市场流动性情况可能进一步下调25-50 BP；同时降低逆回购利率20 BP，后续MLF、存款利率与LPR也将相应下调。降准释放资金约一万亿，14天逆回购重启以维护季末银行体系流动性，预计银行间流动性将保持合理充裕。9月24日资金价格下降，DR001与R001分别下降14.73BP与14.57BP。
• 存量房贷利率下调，缓解居民月供压力：引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计平均降幅约0.5个百分点。此举将惠及家庭平均每户每年减少利息3000元，有助于减少居民提前还贷行为。具体落实方式待后续政策文件。
• 地产政策密集，助力去库存：包括二套房首付比例最低降至15%，“金融16条”与经营性物业贷款延期两年，保障房再贷款政策央行资金支持比例提升至100%以支持地方国企收购已建成未出售商品房，支持收购房企存量土地等。政策重心在于提高居民、企业加杠杆能力，效果仍需观察。
• 400万套住房实现保交楼，房地产开发贷款扭转下滑：通过放贷1.43万亿，支持5700个项目，实现400万套住房保交楼，同时扭转了房地产开发贷款下滑态势。
• 央行新设两个结构性工具支持股票市场：证券、基金、保险公司互换便利有助于非银金融机构将风险资产置换为低风险高流动性资产；股票回购、增持再贷款允许上市公司及其主要股东以2.25%低成本获取资金回购或增持股份。工具使用与否取决于股市财富效应。
• 央行尊重认可债券市场交易结果，提示长端利率风险：央行认为当前长期国债收益率在2.1%附近是市场结果，予以尊重。同时提示长端利率风险，遏制单边下行可能潜藏的系统性风险。将继续查处债券交易违法违规行为。
• 债市收益率短期调整后有望再次下探：9月24日债市下跌，10年国债期货下跌0.24%，10年国债现券收益率调整3.47 BP。主要因股市上涨风险偏好提升，但降息降准幅度超预期且央行表态友好，债市收益率短期调整后有望再次下探。

研究结论

• 经济下行压力增加：需关注稳增长增量政策的不确定性。
• 债券供给压力增加：需警惕对债市的影响。