0924国新办发布会点评：政策大礼包，债市短期调整后继续看多

证政策大礼包，债市短期调整后继续看多 研 券——0924国新办发布会点评 究 报日期: 告 2024年09月25日 事件 分析师:张河生 Tel:021-53686158 E-mail:zhanghesheng@shzq.comSAC编号:S0870523100004 相关报告： 《积极财政如何发力》 ——2024年09月20日 《核心通胀小幅反弹，9月降息25BP预期上调》 ——2024年09月18日 《CPI同比略微反弹，PPI同比跌幅扩大》 ——2024年09月10日 固定收益点评 国务院新闻办公室于2024年9月24日（星期二）上午9时举行新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。 主要观点 降准与降息即将落地，幅度超预期。 近期降准与降息将落地，具体日期尚未公布。其中，降准50BP 并且今年年内视市场流动性情况，择机进一步下调25-50BP；同时降低逆回购利率20BP，后续MLF、存款利率与LPR也会相应下调。 降准与降息的幅度均超出我们的预期，由于降准50BP释放资金约一万亿以及14天逆回购重启维护季末银行体系流动性，我们认为银 行间流动性有望保持合理充裕。资金价格在2024年9月24日也有所下降，DR001与R001分别下降14.73BP与14.57BP。 存量房贷利率下调，缓解月供压力并减少居民提前还款动力。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计 平均降幅大约在0.5个百分点左右。该举措有利于缓解部分居民月供还款压力，根据央行数据，我们测算惠及家庭平均每户每年家庭利息减少3000元，我们认为其有助于减少居民提前还贷行为。具体如何落实还需等待后续政策文件。 地产政策密集，助力去库存。 发布会上也出台了其他地产政策如二套房首付比例最低下调至15%，“金融16条”与经营性物业贷款两个政策延期两年，保障房再贷款政策央行资金支持比例提升至100%以支持地方国企收购已建成未出售商品房，支持收购房企存量土地等。我们认为这些政策旨在配合地产去库存，但是政策重心在于提高居民、企业加杠杆的能力，其效果可能仍需观察。 400万套住房实现保交楼，房地产开发贷款扭转下滑态势。 固定收益点评 为应对保交楼任务，总局会同住建部建立了城市房地产融资协调机制，通过放贷1.43万亿，支持5700个项目，实现了400万套住房保交楼，同时扭转了房地产开发贷款下滑的态势。 央行新设两个结构性工具支持股票市场。 证券、基金、保险公司互换便利有助于这些非银金融机构将自身风险资产置换为低风险高流动性资产，提高其融资能力。我们认为由于获取资金只能用于投资股市，非银机构是否愿意动用这一工具增持股市取决于股市的财富效应。 股票回购、增持再贷款允许上市公司及其主要股东用2.25%的低成本获取资金回购或增持股份。我们认为上市公司和主要股东的意愿仍是关键，如果股票市场财富效应明显，该工具被使用的概率较高。 央行尊重认可债券市场交易结果，提示长端利率风险是为弱化和阻碍风险积累。 央行认为当前长期国债收益率在2.1%附近徘徊是市场的结果，予以尊重。央行表示美国硅谷银行事件非常具有意义并警示长端利率风险，未雨绸缪，遏制羊群效应而导致长期国债收益率单边下行可能潜藏的系统性风险，弱化和阻碍风险累积。至于债券交易的违法违规行为，未来仍会继续查处并向社会公布，我们认为这有利于规范市场。 债市收益率短期调整后有望再次下探。 2024年9月24日，债券市场下跌为主，10年国债期货下跌 0.24%，10年国债现券收益率调整3.47BP。我们认为主要在于股市大幅上涨，风险偏好提升，债市相应下跌；但是由于降息降准幅度超预期，而且央行对债市表态更为友好，我们认为债市收益率短期调整后后续有望再次下探。 风险提示 经济下行压力增加； 稳增长增量政策不确定；债券供给压力增加。 固定收益点评 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。