建筑工程业行业专题研究：复盘历史七轮建筑行情：上涨空间/时间/龙头选择

核心观点

• 复盘建筑历史行情，宽松政策下基建投资加速带来业绩与股价提升。
• 当前政策加码超预期，建议增持产业趋势向好、三季报超预期的高股息低PB央国企龙头。

关键数据

• 2008年四万亿刺激基建投资增速从20%加速至51%。
• 2012年宽松政策后基建投资增速从-2.4%反弹至24.2%。
• 2021年稳增长政策后基建投资增速由2021全年增0.4%加速至2022年增9.4%。
• 2022年11月21日证监会首次提出探索建立具有中国特色的估值体系，开启第一轮中特估行情。
• 2023年2月28日国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会，开启第二轮中特估行情。

研究结论

• 建筑央企在新签订单、净利润增速、ROE和现金流方面均显著好转。
• 建筑央企平均PE在2008-2009年、2012-2013年和2021Q3分别为47倍、13倍和9.7倍。
• 建议关注PB小于1股息率大于2.25%的沪深300成分股，如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国电建、中国化学等。
• 地方建筑国企领涨，浙江建投、宁波建工涨幅超1倍。
• 设计公司涨幅低于央企，启迪设计、苏交科领涨。
• 一带一路国际工程公司涨幅大，北方国际、龙建股份、中工国际领涨。
• 中特估和国企改革政策继续推升建筑央企主升浪。
• 一带一路公司业绩与营收有望再上台阶。
• 建筑央企净现比2022年Q4显著提升，2022全年央企净现比有所上升。

风险提示

• 宏观政策超预期紧缩。
• 业绩增速不及预期。