检测设备领军企业，半导体前后道量检测设备持续突破

精测电子（300567） 首次覆盖 检测设备领军企业，半导体前后道量检测设备持续突破 2024-9-26 报告日期： 投资评级：增持 首次覆盖 主要观点： 检测设备领军企业，实现多领域布局 精测电子专注于显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产 收盘价（元）49.70 近12个月最高/最低（元）93.19/44.48 总股本（百万股）273.47 流通股本（百万股）202.04 流通股比例（%）73.88% 总市值（亿元）135.91 流通市值（亿元）100.41 公司价格与沪深300走势比较 %精测电子（前复权） 沪深300 % 2023-092023-122024-032024-06 % 100 0 -100 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 与销售。公司成立以来深研平板显示器件生产过程中的光学、信号、电气性能等各种功能检测技术，2017年向半导体、新能源行业的检测领域开拓，半导体量检测设备涵盖前道和后道测试设备，新能源设备主要为锂电池生产及检测设备。2016-2022年公司营收持续增长，年复合增长率超过18%，2023年受终端消费需求疲软等不利因素影响公司营收出现下滑，2024年有所修复，2024年H1营收为11.2亿，同比提升0.96%；归母净利润0.5亿元，同比增长312%。 半导体前后道量检测领域设备不断突破 随着芯片集成度不断提高，半导体量检测设备对于芯片制造的良率尤为重要，量测设备的需求量将倍增。我国半导体检测与量测设备市场规模2023年达到42.3亿美元，2016年到2023年年均复合增长率为29.3%，增速显著高于全球市场。我国半导体量检测设备市场国产替代空间广阔，根据VLSIResearch2020年的统计，前五大公司合计份额超84.1%，均来自美国和日本，我国半导体量测检测设备国产化率约为2%。 截至2024年上半年，公司半导体设备在手订单约17.67亿元。公司布局半导体前道量测检测设备和后道电测检测设备，在光学和电子束技术不断突破；收购及设立并举，迅速把握行业机会，核心产品已覆盖1xnm及以上先进制程，通过增资湖北江城实验室科技服务有限公司对先进封装技术进行战略布局。 显示领域检测优势显著，产品布局不断丰富 根据CINNOResearch数据，中国大陆显示行业检测设备市场规模将从2021年的59亿元提升到2024年的92亿元，3年CAGR达16%。新型显示器件检测设备国产替代趋势明确。我国显示行业检测设备已经实现了部分国产化突破，在一些制程中仍有国产化空间，以AMOLED检测设备为例，中国大陆本土厂商实现了Cell/Module制程段的主导，但国外厂商仍主导Array制程段。 随着产品线的丰富，公司面板检测业务近年来整体上保持增长的趋势，近两年随着行业周期略有调整，2024年上半年收入7.76亿元，同比增长5%，韧性显现。公司在Module制程检测系统的产品技术已处于行业领先水平，并成功实现了部分Array制程和Cell制程产品的开发和规模销售；在新型显示领域，公司在AR/VR/MR、 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 Micro-OLED等相关检测、调试设备产品持续发力，把握行业新兴趋势；在仪器仪表方面，公司主力产品已经突破国外垄断，获得较大规模销售。 新能源领域把握核心战略客户，积极海外拓展 新能源检测领域公司通过内外两个方向进行业务拓展，提升公司在新能源行业的核心竞争力：1）持续研发投入，主要用于开拓锂离子电池关键先进制程设备。2）加强人员培训，优化调整组织结构及流程提升内生动力等。3）加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作。4）在新能源领域实施走向海外战略布局已取得实质性进展，海外客户拓展成效显著。 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为27.98/33.82/38.36亿元，归母净利润分别为2.43/3.57/4.30亿元，以当前总股本2.73亿股计算的摊薄EPS为0.89/1.30/1.57元。 公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为56/38/32倍，我们选取同属“电子专用设备”长江证券行业分类，且具备wind一致预期且业务与泛半导体相关的公司作为可比公司，考虑到公司作为显示和半导体前道的检测设备领军企业，在半导体先进制程的检测设备进展具备长期成长性，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 1）半导体检测设备研发及推广不及预期的风险。2）面板行业周期性波动及客户较为集中的风险。3）新能源行业扩产不及预期及海外拓展进度不及预期的风险。4）行业竞争加剧及关键技术和人才流失风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,429 2,798 3,382 3,836 收入同比(%) -11.0% 15.2% 20.9% 13.4% 归属母公司净利润 150 243 357 430 净利润同比(%) -44.8% 62.1% 46.5% 20.7% 毛利率(%) 48.9% 44.4% 45.8% 47.0% ROE(%) 3.6% 5.7% 8.3% 9.7% 每股收益(元) 0.55 0.89 1.30 1.57 P/E 90.5 55.9 38.1 31.6 P/B 3.7 3.5 3.4 3.1 EV/EBITDA 6.63 5.76 4.55 3.89 资料来源：wind，华安证券研究所 正文目录 1.检测设备领军企业，实现多领域布局5 1.1多功能一体化检测设备领军企业，实现多领域布局5 1.2半导体、显示、新能源检测多维布局7 1.3公司盈利能力稳健，高研发投入提高产品技术水平10 2.半导体前后道量检测领域设备不断突破11 2.1半导体检测设备是芯片制造的“尺子”11 2.2切入半导体检测领域，前后道全领域完成布局14 3.显示领域检测优势显著，产品布局不断丰富16 3.1新型显示面板空间广阔，设备国产替代进行中16 3.2公司显示业务优质，向前道&仪器方向拓展18 4.新能源领域把握核心战略客户，积极海外拓展20 5.投资建议23 5.1基本假设与营业收入预测23 5.2估值和投资建议24 风险提示25 图表目录 图表1公司发展历程5 图表2公司股权结构（截至2024年半年报）5 图表3主要控股参股公司及主要业务（截至2024年6月30日）6 图表4主要管理人员简历（截至2023年12月31日）7 图表5公司股权激励措施7 图表6公司主要产品8 图表7公司合作客户9 图表8公司2018年-2024H1主营业务收入构成10 图表9公司2018年-2024H1主营业务毛利率（%）10 图表10公司近年营运情况10 图表11公司近年盈利情况10 图表12公司近年期间费用率情况11 图表13集成电路制造领域典型资本开支结构11 图表142016年-2023年全球&中国半导体检测和量测设备市场规模（亿美元）12 图表15半导体检测与量测技术12 图表162023年半导体检测和量测设备市场各类设备占比12 图表17三种量检测技术13 图表182020年全球量检测设备竞争格局14 图表192020年中国量检测设备竞争格局14 图表202019-2024H1公司半导体业务营收&毛利率（万元）14 图表212019-2024H1公司半导体业务研发投入费用（万元）14 图表22公司半导体领域量检测设备进展（截至2024年半年报）15 图表23公司半导体领域主要布局梳理15 图表24主要新型显示器件性能比较16 图表25中国大陆新型显示器件产能分布17 图表26中国大陆新型显示产业规模17 图表27LCD/OLED面板生产制造流程17 图表282016-2025年中国大陆新型显示行业设备市场规模趋势18 图表292016-2025年中国大陆新型显示行业检测设备市场规模趋势18 图表302021年中国大陆AMOLED行业ARRAY检测设备厂商销售额占比排名18 图表312021年中国大陆AMOLED行业CELL/MODULE检测设备厂商销售额占比排名18 图表32面板检测业务营收（单位：亿元）19 图表33公司显示领域主要突破方向进展（截至2024年半年报）19 图表34公司募投项目整理20 图表35公司新能源产品布局21 图表36公司新能源业务营收情况21 图表37公司营业收入预测23 图表38可比公司估值24 1.检测设备领军企业，实现多领域布局 1.1多功能一体化检测设备领军企业，实现多领域布局 精测电子专注于显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与销售。公司成立以来，深研于平板显示器件生产过程中的光学、信号、电气性能等各种功能检测技术。公司2017年向半导体、新能源行业的检测领域开拓，在相关设备产品和技 术实现全面突破：公司半导体量检测设备包括前道和后道测试设备；新能源设备主要为锂电池生产及检测设备。 图表1公司发展历程 资料来源：公司公告，华安证券研究所整理 公司股权结构较为稳定，子公司领域协同发展。截至2024年半年报，公司前十大股东股权比例46.74%。实际控制人为彭骞，担任精测电子董事长、总经理，直接持有公司25.48%股份，为第一大自然人股东。公司副董事长陈凯是第二大自然人股东，持有公司8.2%股份。公司拥有10家全资子（孙）公司，15家控股子（孙）公司，20家参股公司及4家分公司，涉及平板显示、半导体、新能源三大检测领域。上海精测、上海精积微等子公司主要负责半导体检测领域；常州精测、武汉精能等子公司负责新能源领域设备的研发、生产与销售；武汉精立、武汉精毅通等子公司负责平板显示领域业务，覆盖国内各主要面板、模组厂商的各类主要检测系统。 图表2公司股权结构（截至2024年半年报） 资料来源：公司公告，华安证券研究所整理 图表3主要控股参股公司及主要业务（截至2024年6月30日） 公司名称 成立时间 主要经营地 取得方式 持股比例 主要业务 2024年上半年营业收入 直接 间接 武汉精立电子技术有限 公司 2013年6月 武汉 设立 100% 测试系统生产、销售、研发及技术服务 20,891.8万元 宏濑光电有限公司 2014年 台湾 非同一控制下企业合并取得 100% 电器及视听电子产品制造、电子零组件制造；精密仪器、电脑及事务性机器设备批发；非破坏检测、产品设计 9,331.3万元 美国精测电子有限公司 2018年1月 美国 设立 100% 研发、贸易加工、投资、管理、咨询、服务等 武汉精能电子技术有限 公司 2018年6月 武汉 设立 54.55% 太阳能、锂电池测试系统、电源测试系统的研发、生产、销售及技术服务 3,361.5万元 武汉精毅通电子技术有 限公司 2018年7月 武汉 设立 63% 面板及柔性电路板领域内的精密压接产品的研发；工业设备的生产、批发兼零售、研发、技术服务 6912.0万元 上海精测半导体技术有限公司 2018年7月 上海 设立 76.66% 半导体、计算机、显示屏、光伏、锂电池、新能源、检测设备、测试设备科技领域内的一系列技术服务；生产检测设备、测试设备 21,174.4万元 常州精测新 能源技术有限公司 2021年5月 常州 设立 87.50% 12.50% 新兴能源技术研发、设备制造、销售；新能源汽车电附件销售；电子元器件与机电制造与销售 8,042.8万元 北京子牛亦东科技有限 公司 2021年5月 北京 参股联营 33.33% 软件开发、技术服务；仪器仪表销售；半导体器件专用设备销售；机械设备销售；电气设备销售；机械电气设备销售 29,934.6万元 武汉加特林