新能车：政策刺激内需，旺季销量亮眼

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年9月23日 行业研究报告 新能车（399976） 政策刺激内需，旺季销量亮眼 行业评级：中性 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 张儒成 投资咨询证书号 S0620522070002 电话 025-58519169 邮箱 rczhang@njzq.com.cn 本周行情回顾：本周CS新能车行业指数下跌0.04%，沪深300指数上涨1.32%，行业指数跑输沪深300指数1.36个百分点。其中涨幅居前的个股包括：厦门钨业（+6.16%）、宏发股份（+4.39%）、均胜电子（+3.38%）、广汽集团（+2.66%）和三花智控（+2.40%）；跌幅居前的个股包括：德福科技（-9.82%）、德方纳米（-5.39%）、天赐材料（-5.33%）、永兴材料（-5.16%）和盟固利（-4.63%）。 9月新能源乘用车零售销量预计同比增长47.3%：根据乘联会统计，9月狭义乘用车零售市场约为210.0万辆左右，同比增长4.0%，环比增长10.1%，新能源零售销量预计为110.0万辆左右，同比增长47.3%，环比增长7.3%，渗透率约为52.4%。 原材料价格小幅波动：本周锂价小幅下降，碳酸锂价格达7.4万元/吨，较上周同期下降0.1%，氢氧化锂价格达6.9万元/吨，较上周同期下降0.8%。中游主材本周价格保持稳定。 8月欧盟新车注册量同比下降18.3%：根据ACEA发布数据显示，欧盟8月新车注册量达64.36万辆，同比下降18.3%，其中德国、法国和意大利等主要市场均出现两位数以上同比降幅。其中纯电车注册量达9.26万辆，同比下降43.9%；插混车注册量达4.56万辆，同比下降22.3%。 投资建议：随着以旧换新政策发力，叠加各地陆续推出置换补贴政策，政策力度持续加码。进入9月销售旺季以来，新能源零售市场刺激效果显著。后续总量亦有望持续修复。投资建议方面，建议逢低关注规模效应有望释放的整车企业长安汽车、赛力斯和江淮汽车等，以及受益行业智能化，且具备品类扩张逻辑的零部件企业华阳集团、伯特利和电连技术等。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争超出预期；原材料价格波 动超出预期；智能化演进不及预期等。 一、本周行情回顾 本周CS新能车行业指数下跌0.04%，沪深300指数上涨1.32%，行业指数跑输沪深300指数1.36个百分点。其中涨幅居前的个股包括：厦门钨业（+6.16%）、宏发股份（+4.39%）、均胜电子（+3.38%）、广汽集团（+2.66%）和三花智控（+2.40%）；跌幅居前的个股包括：德福科技（-9.82%）、德方纳米（-5.39%）、天赐材料（-5.33%）、永兴材料（-5.16%）和盟固利（-4.63%）。 从估值来看，CS新能车估值水平处于历史较低水平，行业整体PE-TTM为22.41 倍，历史分位为19.36%。 图1：CS新能车PE-TTM 资料来源：Wind，南京证券研究所 二、行业数据跟踪 2.1乘用车周度销量 根据乘联会统计，9月1-15日，全国乘用车市场零售销量达82.8万辆，同比去年同期增长18%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售1429.3万辆，同比增长3%；9月1-15日，全国乘用车厂商批发销量达86.8万辆，同比去年同期增长9%，较上月同期增长45%，今年以来累计批发1680.8万辆，同比增长4%。 9月1-15日，全国乘用车新能源市场零售销量达44.5万辆，同比去年同期增长 63%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售645.4万辆，同比增长37%；9月1-15日，全国乘用车厂商新能源批发销量达44.1万辆，同比去年同期增长49%，较上月同期增长29%，今年以来累计批发712万辆，同比增长32%。 表1：乘联会主要厂商9月周度日均零售与批发销量情况 零售 批发 1-8日 9-15日 1-8日 9-15日 2022 38424 44859 42285 49767 2023 43885 49844 45984 60819 2024 48475 62881 46248 71136 2024年同比 10% 26% 1% 17% 环比 5% 18% 41% 49% 资料来源：乘联会 2.2乘联会9月狭义乘用车预测 根据乘联会统计，9月狭义乘用车零售市场约为210.0万辆左右，同比增长4.0%，环比增长10.1%，新能源零售销量预计为110.0万辆左右，同比增长47.3%，环比增长7.3%，渗透率约为52.4%。 2.3原材料价格 上游资源：本周锂价小幅下降，碳酸锂价格达7.4万元/吨，较上周同期下降0.1%，氢氧化锂价格达6.9万元/吨，较上周同期下降0.8%。 图2：上游资源价格（万元/吨） 资料来源：Wind，南京证券研究所 中游材料：中游主材本周价格保持稳定。 图3：中游材料价格（万元/吨，涂覆隔膜为元/平方米） 资料来源：Wind，南京证券研究所 三、行业公司动态 3.18月欧盟新车注册量同比下降18.3% 根据ACEA发布数据显示，欧盟8月新车注册量达64.36万辆，同比下降18.3%，其中德国、法国和意大利等主要市场均出现两位数以上同比降幅。其中纯电车注册量达9.26万辆，同比下降43.9%；插混车注册量达4.56万辆，同比下降22.3%。 3.2上汽大众拟关闭一家中国工厂 据彭博社报道，上汽大众正计划关闭中国的一家工厂，并可能关闭更多工厂，以应对内燃机汽车需求放缓的局面。 3.3智己IMAD无图城市NOA将于10月正式开通全国 智己汽车官方公众号发文，宣布IMAD无图城市NOA将于10月正式开通全国，并推送全系车型。 四、风险提示 新能源车销量不及预期；行业竞争超出预期；原材料价格波动超出预期；智能化演进不及预期等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。