央行“定向印钞”资本市场--股指季报

证监许可【2011】1288号 股指期货季报 2024年9月26日 研究员：于军礼 邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894 投资咨询：Z0000112 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 央行“定向印钞”资本市场 独立性声明 联系我们 多空逻辑：8月中国�口金额当月同比增速上升至8.7%，8月中国�口数量指数同比增长15.7%，环比大增24.0%，外需强劲；8月制造业固投当月同比增速8.0%；8月美国零售和食品销售总额在7月环比劲增1.1%的基础上环比再增0.1%，消费强劲；7月美国货物进口金额创两年来高值，同比大增12.7%；7月美国资本品进口金额再创新记录，当月同比升至16.4%，美国制造业加速回流；7月美国库存总额同比为2.5%，美国经济处于全面主动补库存； 市场观点：央行发布多项重磅级利好，包括降准、降息、降低存量房贷利率、降低二套房首付比例至15%。央行宣布创设证券、基金、保险公司互换便利，创设股票回购、增持再贷款。9月26日政冶局经济会议再度释放重磅利好，包括财政支�扩张，促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量，加大“白名单”项目贷款投放力度。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市。从A股、港股到中概股，以及相应的ETF、期货、期权等中国资产被海外投资者爆买。全球资金涌向中国市场，增配中国资产大潮开启。 操作策略：海外资金增配中国资产，中长期看多周期元素更浓厚的沪深300指数。风险提示：中东局势持续升级。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1行情复盘 上期观点：地量之后地价大概率出现 沪深300指数日K线 上证50指数日K线中证1000指数日K线 全球主要指数三季度涨跌幅（截止到北京时间9月26日） 季涨跌幅（%） 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 上证指数 深证50 沪深300 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 标普500 法国CAC40 英国富时100 德国DAX 恒生指数 巴西IBOVEPA指数 日经225 韩国综合指数 澳洲标普200 印度SENSEX30 胡志明指数 科创50 中证1000 北证50 S -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 1.3国内股指复盘对比 9月底的重磅利好政策使A股主要指数收复了两至三个月的失地，上证50指数涨幅最高 A股主要指数三季度涨跌幅（%）（截止到9月26日） A股主要指数三季度涨跌幅（%） 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 上证指数深证成指沪深300中证500 上证50 中证1000创业板指科创50指数 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 Part2本期分析 市场观点： 央行9月24日发布多项重磅级利好，包括降准50个基点、7天逆回购利率降20个基点至1.5%、降低30万亿存量房贷利率大约50个基点、降低二套房首付比例至15%。央行宣布创设两项新型结构性货币政策工具，定向支持资本市场。创设证券、基金、保险公司互换便利，创设股票回购、增持再贷款。9月26日政冶局经济会议再度释放重磅利好，包括财政支�扩张，促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量，加大“白名单”项目贷款投放力度。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。从A股、港股到中概股，以及相应的ETF、期货、期权等中国资产被海外投资者爆买，iShares中国大盘股ETF(FXI)的看涨期权成交量飙升至2月份以来最高。美国8月零售和食品销售额在7月环比劲增1.1%的基础上环比再增0.1%，显示美国消费增长强劲。美国7月进口额创两年来新高，中间品、资本品进口同比大幅上升。人民币离岸汇率已上升至7.0元，全球资金涌向中国市场，增配中国资产大潮开启。 8月中国�口金额当月值为3086亿美元，当月同比增速上升至8.7%，显示外需景气； 美国7月从中国进口金额大增至408亿美元，当月同比跳增至13.1%，显示部份中国商品可能已越过美国的关税壁垒；8月中国�口欧盟当月值为468亿美元，创一年半来新高，当月同比增速上行至13.4%； 8月中国�口数量指数同比增长15.7%，8月�口数量环比7月大增24.0%，外需保持强劲； 8月制造业固投当月值为2.66万亿元，当月同比增速8.0%，继续保持中高增速； 美国零售和食品销售总额在7月环比劲增1.1%的基础上，8月环比再增0.1%，显示美国消费强劲回升；7月美国货物进口金额2782亿美元，创两年来高值，当月同比大增12.7%，显示美国经济需求上升； 7月美中间品进口同比增速跳增至9.7%，前值1.5%，显示美国制造业景气回升； 7月美国资本品进口金额为834亿美元，再创新记录，当月同比增速大升至16.4%，显示美国制造业加速回流； 7月美国库存总额同比增速为2.5%，前值2.0%，美国经济处于全面主动补库存； 操作上：政冶局经济会议公布财政扩张政策、对商品建设严控增量，大力引导中长期资金入市。央行公布多项重量级增量货币政策，创立货币政策工具对资本市场“定向印钞”。全球资金爆买中国资产，从A股、港股、中概股到相应的ETF、期货、期权，增配中国资产大潮开启。中长期看多周期元素更浓厚的沪深300指数。 请务必阅读文后免责声明 •降准50个基点，7天逆回购操作利率下调20个基点，从目前的1.7%降为1.5%降息20个基点，年内再降准25至50个基点。 •存量房贷利率平均下调50个基点，预计惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右。 •统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，央行的资金支持比例从60%提高至100%。 •创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。 •创设股票回购增持再贷款。引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。央行向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，首期是3000亿，后续可以追加。 •证券、基金、保险公司互换便利工具，有利于提升券商、基金、保险公司的资金流动性，为相关公司投资股市的资金加杠杆购买权益资产提供了有利工具。由于央行互换的是国债和央票，相关操作并不增加基础货币量。部分优秀公司存在重复加杠杆购买权益资产的可能性。 •股票回购、增持再贷款工具，属于新型基础货币投放工具。上市公司、主要股东从商业银行以2.25%的成本贷出资金，进行股票回购、增持，商业银行向央行进行再贷款，再贷款资金成本为1.75%。 •当前市场上，股息率高于2.25%的上市公司数量仍然较多，获取贷款成本和股息间的价差收益大有作为。 •对于股息率不高的上市公司、主要股东，在看好上市公司发展空间的背景下，可以通过贷款回购或增持上市公司股份，获取股价上涨的增值收益。 •两项结构性货币政策工具，均属于对资本市场的“定向印钞”，将为资本市场源源不断引入新水。 •要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。 •要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 •要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 •要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。 •上交所数据显示，截至9月24日，华泰柏瑞沪深300ETF最新份额909.44亿份，最新净值3.4238，规模达到3113.74亿元，成为A股首个规模突破3000亿的股票ETF。此外，易方达沪深300ETF成为A股第二只规模突破2000亿的股票ETF，最新规模为2114.2亿元。华夏沪深300ETF和嘉实沪深300ETF最新规模也达到1383.45亿元和1286.47亿元。4只沪深300ETF巨头合计规模达到7897亿元。 •今年以来，ETF资金流向往往显示股市风格。年初以来ETF贡献了主要增量资金，截至9月13日，年内ETF累计净流入7486亿元。 •中央汇金2024Q2共计持有ETF2232亿份，2023年年底持有401亿份，上半年中央汇金累计增持股票型ETF1831亿份。 •从央行资产负债表来看，今年以来货币当局对其他金融性公司（如证券公司、证金公司、汇金公司等类型的非银行金融机构）债权快速增长，截至8月年内合计增加5810亿元。 •A500ETF有望成为沪深300ETF后另一个增量资金方向。中证A500ETF具有高FCF、高ROE的龙头风格属性，并且相较于沪深300超配了电子、电力设备等成长风格板块。中证A500ETF发行中速度极快，意味着市场各方对它有着极高的重视程度，意味着中国的“标普500时代”来临。 •10只A500ETF准备在10月中旬挂牌，其快速建仓时间集中在国庆节前后。 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 中国�口金额当月值（亿美元） 3,600.00 3,400.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 中国�口额当月值同比增速（%） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06 -5.00 -10.00 -15.00 中国�口美国当月值同比增速（%） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 -35.00 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 中国�口美国当月值（万美元） 6,000,000.00 5,500,000.00 5,000,