汽车零部件出海先行者，持续高分红兼具成长潜力

亚普股份作为汽车储能系统领先供应商，深耕汽车燃油储能赛道，国内市占率第一，全球产能布局已趋完善。公司核心产品为汽车油箱，长期保持全球第三、国内第一的市场地位，客户覆盖大众、奥迪、通用等国际汽车厂商和一汽、上汽、长安等国内汽车厂商。

成长驱动力来自于核心产品单价提升及海外业务扩张。公司研发了具备世界先进水平的两片式油箱吹塑工艺YNTF ® 产品，推动营收及业绩增长。伴随单价更高、适配混动汽车的混动燃油系统集中量产、交付，有望带动客户结构迭代、优化，并对冲国内传统燃油车销售下滑带来的不利影响。公司具备全球产能调配能力，已将国内富余产能向新兴市场转移，静待海外业务放量，公司“出海”战略有望进入二次收获期。此外，公司积极实施产品组合与差异化策略，新开辟电池包壳体、储氢系统、热管理等业务多点开花。

公司具备持续高分红潜力。自2018年上市以来坚持连续分红，2018-2023年累计实施现金分红额达16.42亿元，派息融资比2.35，平均分红率61.1%。公司近年来经营性现金流量净额与资本开支之差逐渐走阔，货币资金储备越来越丰厚，2024年中达21.00亿元，资产负债率自2019年以来明显下降，预期未来资本开支规模可控，以上因素支撑公司继续维持较大分红比例。

亚普股份是国内最早“走出去”的汽车零部件企业之一，已在全球4大洲11个国家建立了25个生产基地和7个工程技术中心，海外营收占比四成，全球产能灵活调配。公司因地制宜，在海外市场采取不同应对策略提升市占率，亚普美国混动汽车业务有望放量，亚普印度新增产能满足订单需求。

盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为87.06/92.35/97.04亿元，归母净利润分别为5.42/6.13/7.12亿元，同比+16.3%/+13.0%/+16.2%，对应EPS为1.06/1.20/1.39元/股，当前股价对应PE分别为12.6/11.2/9.6倍。假设公司2024全年分红率维持2018-2023年平均分红率水平（61.1%），按照我们对公司2024年盈利预测，当前股价对应股息率为4.85%，具备高股息投资价值。上调公司至“买入”评级。

风险提示：国际贸易环境恶化、汽车销量不及预期、汽车市场价格战加剧。