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供需双向压力，纯碱中期或继续震荡寻底

2024-09-26 曹璐东证期货「若久」

行情回顾与基本面分析

三季度以来，纯碱期现货价格持续下跌，主要受市场风险偏好下降和供需双弱影响。供给端方面，传统检修季减量不及预期，前期新增产能兑现扩大产量差距，但厂家因前期利润丰厚，短期低利润对减产影响有限；四季度仍有新增产能投产计划，产量预计继续增长。需求端方面，地产弱需求导致浮法玻璃日熔量下滑，光伏玻璃受海外利空影响冷修增加，供应持续下滑但需求疲软，供过于求格局短期难改。进出口方面，中国由净出口国转为净进口国，主要因海外价格低廉和光伏玻璃进口长协订单。库存方面，厂家反季节性累库，四季度供增需减预计延续累库局面。

行情展望与研究结论

四季度纯碱供需两端压力持续，供给端低利润短期影响有限且产能有望增长，需求端浮法玻璃和光伏玻璃均呈负反馈。整体来看，纯碱中期仍面临震荡走弱压力，建议关注反弹布局空单机会。关键数据包括：光伏玻璃产量较高点降幅超40%，全年纯碱进口量预计比出口多约30万吨，四季度库存预计延续累库。研究结论为纯碱中期弱势，需关注反弹机会。

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镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡；不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行；工业硅：短期基本面存改善预期；多晶硅：情绪明显降温；碳酸锂：储能需求强劲，偏强震荡；棕榈油：产地累库预期，回调压力逐步消化；豆油：中美贸易情绪反复，区间震荡；豆粕：贸易预期变化，或低位反弹；豆一：关注豆类市场情绪，低位震荡；玉米：震荡寻底；白糖：低位整理；棉花：关注新棉上市情况；生猪：近端矛盾初启动，反套持有；花生：关注产区天气

国泰君安证券2025-09-21

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