【粕类周报】美国收割压力体现 关注巴西降雨变化

【粕类周报】美国收割压力体现关注巴西降雨变化 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 【综合分析】 本周美豆以及国内豆菜粕整体以宽幅震荡为主，市场交易题材切换较快，美国产区干燥带来的收割压力以及密西西比河水位偏低带来的物流运输受阻一定程度对盘面形成利空，但巴西降雨量偏低以及土壤墒情较差也对盘面形成支撑。从气象模型来看，未来一周中南美与北美的状况还会继续维持，后续逐步好转，因此预计未来一段时间驱动端仍然不明显。 国内豆粕现货基差本周开始逐步企稳，下游备货积极性明显改善，加之后续到港量有所减少，市场情绪开始有所好转。整体来看，随着豆粕性价比的改善以及生猪存栏量的增加，预计近期需求方面会相对有所好转，但最近由于压榨利润改善比较明显，后续到港可能会有比较明显的改善，因此国内方面看整体矛盾也不太大。 菜粕近期市场交易情绪有所减弱，基本面上看整体偏弱为主，但由于菜籽进口端变数较大，因此整体交易价值不大，市场观望情绪明显加 重。 【策略】 单边：美豆出口前景良好预期仍然存在，但近期主要交易美豆收割压力，预计短期会继续有下行压力；豆粕去库趋势存在，但大豆进口量 减少随着榨利好转会有所改善，近期成本方面仍有较大压力；菜粕近期受政策和供需偏弱两方面共同影响，整体交易价值不大； 套利：M15正套 期权：豆粕看跌海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 当前美国产地整体进入收割阶段，从上周所公布的收割进度数据来看，整体是比较良好的，数据显示，截止9月15日当周，美豆收割进度6%，对比过去几年来看处于相对偏高水平，这与今年播种较早以及天气状况良好有关，同时也与过去一周中产地干燥天气有关，未来一周产地天气继续偏干燥，预计收割进度将继续加快，关注收割单产的变化情况； 近期市场还是在交易收割压力，一方面因为季节性销售压力的增加，另一方面也因为内陆运输压力增加驳船运费上涨所致，受美国中西部地区偏干旱影响，密西西比河水位一直偏低，货物运输较大程度受阻，内陆与港口价格已经一定程度出现倒挂，产地压力持续增加，需要关注后续物流变化的影响； 当前美豆需求方面整体表现尚可，从近期出口销售数据来看，过去两周中美豆出口销售整体维持偏高水平，主要受益于贴水市场的竞争力。但当前美国国内油厂大豆库存相对偏低，压榨利润呈现走弱，预计9月期间大豆压榨量会呈现季节性的下滑。 巴西偏干燥的天气以及土壤墒情使得今年播种进度可能会有所延后，从当前气象模型来看，巴西干燥主要集中在中西部地区，南部天气状况其实相对良好，并且从气象模型来看，后续降雨会进一步回归，因此预计巴西近期的干燥对于播种影响相对有限； 总体来看，随着巴西前期大豆量的持续消耗，供应已经有所收紧，受此影响巴西近期国内压榨利润持续走弱，且豆 粕FOB价格走势偏弱，预计内需也将同样受到影响，市场预计巴西9月大豆出口583万吨，较去年同期略有增长； 阿根廷国内销售仍然偏慢，农户惜售情绪仍然比较明显，油厂大豆货源持续偏紧，预计大豆压榨量继续偏低，后续供应仍然以偏紧为主。 本周国内豆粕现货基差整体有企稳表现，但整体仍以小幅震荡为主。近期豆粕现货基差的企稳主要受到节前备货速度加快的影响，预计未来一周备货可能会继续有加快表现。整体来看，近期需求方面可能会有一定改善，一方面其他粕类近期上涨速度较快，豆粕性价比优势开始逐步体现；另一方面，近期猪价回落比较明显，中期来看，生猪存栏量整体处于增加状态，对应的饲料消费量也将有所增加，而且当前生猪养殖利润水平也相对较好，预计今年整体备货情况将较过去几年有所好转。豆粕后续去库速度将有所加快，除了需求预期改善的原因，供应方面也有一定变化，本周以来，油厂开机率呈现下滑态势，预计后续大豆到港量会出现减少。不过，最近一段时间以来，国内油厂盘面压榨利润改善比较明显，因此大方向来看，后续采购数量可能会有所增加，国内整体供需矛盾并不突出。 本周豆粕盘面整体呈现较大幅度震荡，由于近期美盘反弹的主要动力在于美国的出口，因此市场主要也在跟随出口前景交易，但在中国仍然存在一定缺口的情况下，预计盘面支撑仍然存在。同样，盘面月间价差也同样以小幅震荡为主，市场整体变化比较有限。 本周菜粕交易题材减少，在经历此前一周市场关于菜籽到港量以及审查期的交易后，市场观望情绪开始明显增加，并开始有进一步回归基本面的表现。 当前菜粕整体仍然是供需偏宽松的格局，一方面菜粕偏宽松的状况未能有效缓解，另一方面，由于菜粕本身性价比的减弱以及水产淡季的影响，菜粕提货仍然以偏弱为主。未来变数主要集中在菜籽的实际到港量上，后续关注相关情况的发展； 总体来看，近期菜粕可交易的内容题材都比较有限，市场观望情况也在逐步增加，在政策相对明朗前，价差也同样以震荡波动为主。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 北美降雨预测 南美降雨预测 南美墒情预测 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 5000000 4000000 3000000 吨 2000000 1000000 0 -1000000 大豆新增净销售 22/23 23/24 24/25 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 3y-Avg 400.00 万吨 300.00 200.00 100.00 0.00 大豆周度出口检验量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 210000 千蒲式耳 190000 170000 150000 130000 美豆月度压榨量 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 250 200 美金/吨 150 100 50 0 美豆压榨利润2014 2017 2018 2019 2020 2021 2022 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/11 03/25 04/08 04/22 05/06 05/20 06/03 06/17 07/01 07/15 07/29 08/12 08/26 09/09 09/23 10/07 10/21 11/04 11/18 12/02 12/16 12/30 2023 2024 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 巴西大豆月度出口量2024 2024E 大豆月度压榨量2013 2014 2000 1500 万吨 1000 500 0 123456789101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6,000 5,000 千吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1234567891011122024 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 阿根廷大豆出口量14/1515/16 阿根廷大豆月度压榨量14/1515/16 500 400 万吨 300 200 100 0 910111212345678 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 600 500 万吨 400 300 200 100 0 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 91011121234567823/24 美湾FOB 巴西FOB 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 美湾贴水 300.00 200.00 100.00 0.00 巴西贴水 50.00 0.00 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 -100.00 -200.00 阿根廷FOB 菜籽CNF 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 阿根廷贴水 1300 美金/吨 1100 900 700 500 300 菜籽CNF2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 11325618113256183012245172911234162892151729102241628 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 123456789101112 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton Gulf-Dalian20 16 10020 100 Brz-Dalian20 16 巴拿马级货船海运费价格($/ton)海运路上周 美湾-中国46.68 巴西-中国阿根 最新 20 美金/吨 8017 6020 4018 8017 线 美金/吨 6020 4018 20 2019 20 2019 0 20 0 20 12314729201232517830211342618 20 12314729201232517830211342618 20 123456789101112 123456789101112 大豆进口量 大豆周度压榨量 万吨千吨 1400 1200 1000 万吨 800 600 400 200 0 大豆月度进口量 123456789101112 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2500 2000 千吨 1500 1000 500 0 大豆压榨量2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 第1周 第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 2024年 菜籽月度进口量 菜籽周度压榨量 吨吨 菜籽月度进口量13/14 14/15 油厂菜籽压榨量2013 2014 800000 600000 万吨 400000 200000 0 15/1620 16/17 万吨 17/1815 18/1910 19/20 20/215 21/22 22/230 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 91011121234567823/24 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2024 豆粕提货量 菜粕提货量 吨 200.00 油厂豆粕周度提货量 10 2016年 油厂菜粕提货量 2013 150.00 100.00 2017年8 2018年 6 2019年 2014 2015 2016 2017 万吨 50.00 0.00 -50.00 2020年 2021年 2022年 2023年 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第3