商品日报

商品日报20240925 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：日本央行不急于加息，国内迎来政策大礼包 海外方面，美国9月消费者信心指数创三年来最大降幅，美联储理事鲍曼称“通胀风险犹存，进一步降息应谨慎行事”。美元指数下行至100.3，10Y美债利率回落至3.73%，美股集体收涨，金价连续3日创下新高，原油、有色金属收涨。日本央行行长植田和男：日本央行在制定货币政策时可以花得起时间观察金融市场和海外经济发展情况，暗示央行并不急于进一步加息。 国内方面，昨日新闻发布会发布一系列政策，超出市场预期：①货币政策迎来宽松，降准50BP、降息20BP均落地；②地产政策再发力，降存量房贷利率平均50BP，二套房首付比例全国层面降至15%；③首创货币工具支持股市发展，拓宽增量资金来源。股市放量大涨，上证指数涨幅超4%，两市成交额9744亿，回到5月高点水平，风格上大票显著占优，金融、酒类板块涨幅领先，短期而言市场或有一波流动性行情，但是否反转的关键仍在于基本面长期的修复，后续关注财政政策是否跟进。债市方面，国债利率先下后上，超预期的政策对长债形成显著压制，关注市场风偏是否改善，带动债市资金流向股市。 贵金属：消费者信心指数骤降强化降息预期，金价再创新高 周二国际贵金属期货价格普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.12%报2682.1美元/盎司，COMEX白银期货大涨4.33%报32.43美元/盎司。美国9月消费者信心指数意外大幅下降，投资者对于继续大幅降息预期强化，金价再创历史新高，另外，受中国经济刺激措施提振，投资者者情绪转向乐观，有色金属大幅上涨带动银价大涨。美国9月谘商会消费者信心指数 从8月份的105.6骤然下滑至98.7，2021年8月以来的最大单月降幅，远不及市场预期的104。消费者现况指数124.3，前值134.4；消费者预期指数81.7，前值82.5。因对劳动力市场和整体经济前景的担忧。周二，在美联储9月会议上投下唯一反对票的美联储理事鲍曼再发声，表示将对进一步降息继续采取谨慎的态度。 昨日美国消费者信心指数骤降强化降息预期，金价再创历史新高，受中国经济刺激措施 提振，有色金属大幅上涨带动银价大涨。当前投资者情绪普遍转向乐观，预计短期金银价格将维持强势运行，之前涨势滞后的白银会再度出现补涨而表现更加强劲。 操作建议：逢低做多金银 铜：央行出台政策组合拳，铜价大幅上扬 周二沪铜主力2411合约大幅上涨，伦铜昨夜上冲9800美金，国内近月合约进入B结构，周二电解铜现货市场继续好转，现货升水升至150元/吨。昨日LME库存维持30.2万吨，其中亚洲库25.5万吨。宏观方面：CME观察工具显示，美联储11月再降25个基点的概率为40%，而降息50个基点概率接近60%，制造业数据意外走弱后市场继续激进地交易美联联储将进入降息快车道，市场风险偏好持续回升。IMF总裁表示，美联储通过货币政策平息了通胀且并未将美国带入衰退周期，美国经济有望实现软着陆，IMF预计随着全球央行政策的逐渐转向，今年全球经济增速将升至3.2%。国内方面，央行打出降准、降息以及降低存量房贷利率政策组合拳，以提振经济活力，为资本市场注入宽松流动性。产业方面：第一量子旗下位于赞比亚的Kansanshi铜矿因突发一起涉及履带式推土机和轻型车辆的意外事故，导致一名员工不幸遇难，其恢复运营时间将视安全评估结果而定，2023年该项目铜产量13.5万吨。 制造业数据回落后市场继续激进交易美联储将进入降息快车道，CME观察工具显示11月降息50个基点概率接近6成，IMF预计随着全球央行货币政策转向全球经济增速将升至3.2%，进一步提振市场风险偏好；央行降准、降息、降息房贷利率组合拳以提振资本市场活力修复信心；基本面来看，赞比亚突发矿难令矿端趋紧预期升温，技术上关注沪铜78000和 伦铜9800一线的支撑确认情况，若有效突破则上方关注沪铜80000一线的压力考验，预计短期将维持震荡偏强走势。 操作建议：逢低做多 铝:国内超预期宽松政策刺激，铝价反弹 周二沪铝反弹，现货SMM均价19800元/吨，涨100元/吨，对当月贴水50元/吨。南 储现货均价19640元/吨，涨90元/吨，对当月贴水205元/吨。据SMM，9月23日铝锭库 存73.5万吨，较上周四减少0.8万吨。铝棒12.33万吨，较上周四增加0.2万吨。上周铝锭 出库量7.15万吨，较前一周出库减少5.81万吨；上周铝棒出库量2.4万吨，较前一周出库 减少1.45万吨。 昨日央行放大招，降准、降息、降存量房贷利率、首创货币工具支持股票市场发展，国内政策空间打开，市场产生了对政策力度加码，经济回暖的期待，信心回暖。基本面，下游备货需求增加，现货成交良好。到货有限，入库偏少，三方机构高频社会库存显示仍维持去库状态，现货价格能紧跟期货价格上行，贴水持稳，铝价短时宏观情绪及备货需求带动，走势偏好。操作上，考虑到政策落地效果及后续财政政策发力程度不确定性高，市场高位落袋 为安需求存在，回调滚动做多为主。操作建议：滚动低多 氧化铝：宏观及基本面共振，氧化铝再挑前高 周二氧化铝小幅上涨。现货氧化铝全国均价4043元/吨，较前日涨12元/吨，对当月贴 水38元/吨，跌79元/吨。澳洲氧化铝F0B价格542美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关 闭。上期所仓单库存7.3万吨，较前日持平，厂库13500吨，较前日持平。产业消息：9月 24日，印度尼西亚总统佐科维多多在西加里曼丹省曼帕瓦地区隆重宣布，印度尼西亚曼帕 瓦氧化铝厂正式投产，涉及产能100万吨。 印尼氧化铝供应暂未出量，预计25年2月投产完成，短时海外供应紧张担忧仍存。国内氧化铝市场供给端存多重因素扰动，市场可流通现货量较为有限，现货依旧坚挺。整体，国内宏观超预期政策的利好氛围，及基本面偏好格局加持，氧化铝看好偏强，前高4209元有一定压力。期货合约间价差方面，氧化铝库存下降，持仓增加，现货偏紧等因素未改，价差我们仍认为有望再度走阔，操作上继续关注跨期正套机会。 操作建议：持有卖出看涨期权或卖出宽跨式期权、跨期正套 锌：内外宏观共振，锌价大涨 周二沪锌主力2411合约日内震荡偏强，夜间延续偏强，伦锌大涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24870~24100元/吨，对2410合约升水90-100元/吨。锌价上涨同时贸易商节前出货增多，升水延续承压。下游前期低价已备货，采购谨慎，市场成交较弱。 整体来看，美国消费者信心出现三年多最大降幅，美元承压运行，同时国内央行推出新政策“组合拳”，降准、降息、降存量房贷利率、首创货币工具支持股票市场发展，潘功胜宣布五项支持房地产的政策举措提振需求，内外宏观共振，锌价大幅拉涨。锌价走高下游采买进一步减弱，现货承压，关注高价对国庆节前接货的抑制作用。短期在市场情绪较高亢的背景下，预计锌价维持偏强运行。 操作建议：多单持有 铅：有色普涨，铅价震荡偏强 周二沪铅主力2411合约日内震荡偏强，夜间重心延续上移，伦铅震荡偏强。现货市场: 上海市场驰宏铅16625-16640元/吨，对沪铅2410合约升水50元/吨；济金铅16575-16590 元/吨，对沪铅2410合约平水；江浙地区江铜铅报16575-16610元/吨，对沪铅2410合约升 水0-20元/吨。沪铅呈偏强震荡，持货商节前积极出货，电解铅报价贴水扩大，再生精铅报价增多，下游对后期预期弱，刚需采购为主。 整体来看，宏观情绪的好转带动有色板块集体收涨，铅价跟随偏强运行。基本面维持供需双弱的格局，短期宏观驱动下，有望延续偏强运行，关注下游节前备货情况。 操作建议：逢低做多 锡:技术面维持偏强，回调做多锡价 周二沪锡主力2410合约日内震荡偏强，夜间重心延续上移，伦锡震荡偏强。现货市场： 贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对2410合约平水-500元/吨，交割品牌对沪锡2410 合约升水200-700元/吨，云锡品牌对2410合约升水200-800元/吨，进口锡对沪锡2410合约-700～-200元/吨，锡价回升，下游采买低迷，企业零散成交。 整体来看，美元指数大幅回落叠加国内释放增量政策，市场情绪大好，英伟达股价收涨，锡需求预期维持偏暖。在宏观及需求预期共同支撑下，锡价维持技术上行通道，短期有望延续涨势。 操作建议:回调做多 工业硅：资本市场情绪修复，工业硅低位反弹 周二工业硅主力2411合约低位反弹，昨日华东通氧553#现货对2411合约升水2125元 /吨，华东421#最低交割品现货对2411合约升水525/吨，盘面交割利润为负。9月24日广期所仓单库存升至59063手，库存压力继续放缓。周二华东地区部分主流牌号报价基本持 平，上周社会库存升至48.3万吨，现货市场短期难以获得支撑。 供应端，新疆地区开工率持平，四川硅企限电影响基本解除开工率恢复至7成，云南地区产量暂稳，供应端转向宽松；从需求侧来看，多晶硅新一轮签单价格小幅上涨但仍未达到多数企业成本线，产量预期并未发生较大改变，光伏电池厂家国庆前有订单支撑，组件厂积极低价争抢订单10月排产有望上行，终端来集中式项目并网进程有上行趋势，因消纳政策影响分布式需求意愿不佳，仅对消纳能力较弱的省份形成利空，资本市场情绪修复带动工业品反弹，但整体结构再度转向供过于求，预计工业硅短期仍将维持低位震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：需求端预期向好，锂价震荡重心预期上移 周二碳酸锂期货价格震荡偏强运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日上涨200 元/吨，工碳价格上涨200元/吨。SMM口径下现货贴水10合约0.24万元/吨；原材料价格 相对稳定，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至770美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至750 美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至5272.5元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价 格上涨25元/吨至1380元/吨。仓单合计42233；持仓23.11万手，匹配交割价73100元/吨。基本面延续回暖预期，需求旺季有望如期而至。成本端延续边际抬升预期，锂价下方支 撑或将上移。技术面上，本次区间回落斜率明显放缓，价格探涨的同时，持仓大幅增加约1万手，成交量维持相对低位，多头拉涨迹象明显。近期多空攻守有转换迹象，可待回调后尝试逢低做多。 操作建议：观望 镍：国内释放积极信号，镍价震荡偏强 周二沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价126350元/吨，上涨750，进口镍报125400元/吨，上涨750。金川镍报127375元/吨，上涨775。电积镍报125525吨，上涨775，进口镍贴225元/吨，下跌25，金川镍升水1750元/吨，上涨0。SMM库存合计2.98万吨，环比增加2066吨。 宏观上，国内央行量价齐降，财政接壤发力，加大对地产、消费、金融的扶持力度，有色盘面表现整体偏强，带动镍价抬升。基本面上，印尼镍矿价格有所松动，镍铁价格延续下行，但跌幅收窄。虽然新能源终端零售增速较强，但电池厂排产结构分化，对硫酸镍的提振尚不明显。预计，短期或受国内政策驱动有所上移，但警惕基本面对价格的拖累，镍价或震荡运行。 操作建议：观望 集运：风险偏好升级，集运震荡运行 周二欧线集运主力价格（2412合约）偏强运行，主力合约收至2014.3点，涨跌幅约 +11.51%。 基本面方面，9月23日公布的SCFIS欧洲报价3285.46较上期下滑13.86%。9月20日公布的SCFI报价2366.24，较上期下跌5.76%。虽然马士基没有进一步下调运价，但在指数拖累下，部分航司再度下调欧线运价，部分小柜运价已跌破2000美元/20GP。地缘方面再起波澜，巴以冲突正在向黎以冲突过度，珍珠党或将于以色列展开全面战争。整体来看，国内释放利多信号，集运前期存在一定超跌，叠加自身投机属性较强，风险偏好回升对运价合约有较大提振。但仍需注意到10月后的运