美债周报：联储降息50BP，后续路径尚不明确

证联储降息50BP，后续路径尚不明确 券 研——美债周报（20240916-20240922） 究主要观点 报日期: 告 2024年09月25日 长短端收益率走势分化，10年美债收益率上行7bp。 分析师:张河生 Tel:021-53686158 E-mail:zhanghesheng@shzq.comSAC编号:S0870523100004 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 相关报告： 《LPR降息落空，利率债看多情绪强》 ——2024年09月24日 《债市收益率在降息落地前有望低位徘徊》 ——2024年09月19日 固 《就业数据持续弱化，美债收益率整体下行》 定——2024年09月11日 收益周报 截至2024/9/20，1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年 期美债收益率分别为3.92%、3.55%、3.46%、3.48%、3.73%、 4.07%，环比上周分别变化-8bp、-2bp、+4bp、+5bp、+7bp、 +9bp；10Y-2Y美债期限利差为0.18%，环比上行9bp。美联储如期降息，未来降息路径不明朗。 北京时间9月19日凌晨，美联储公布9月FOMC会议结果：联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%；缩表节奏维持不变，美债月度减持上限和MBS月度减持上限分别为250亿美元及350亿美元。鲍威尔在发布会表示，大幅降息并不说明美国经济衰退临近，也不说明就业市场濒临崩溃的边缘，降息更多是一种预防性质的行动，目的是保持住经济和劳动力市场“稳健”的现状。此外，鲍威尔也强调不应把本次会议降息50个基点的行动视为未来的降息步伐，委员会将通过加快、放缓或暂停降息，对未来发布的相关数据做出反应。 下修GDP增长预期及通胀预期，上调降息预期。 根据9月经济预测摘要（SEP），2024年GDP增长预期由6月的2.1%下调至2.0%，2025年及2026年GDP增长预期均维持2.0%不变；核心PCE增速预期下调，2024年和2025年PCE增速预测分别由2.6%、2.3%下调至2.3%、2.1%；失业率预期上调，2024-2026年失业率预测分别由4.0%、4.2%、4.1%上调至4.4%、4.4%、4.3%；利率中枢整体下调，2024-2026年利率中枢预测分别由5.1%、4.1%、3.1%下调至4.4%、3.4%、2.9%。据点阵图，9位官员预测今年还会再降息50bp，7位官员预测今年再降息25bp，仅2位官员认为今年不会再次降息。 8月零售销售高于市场预期，杂货店和无店铺商贩消费回暖。 9月17日，美国商务部公布8月零售销售数据：零售销售环比 +0.1%（预期-0.2%，前值+1.1%）；核心零售销售（不含汽车）环比 +0.1%（预期+0.2%，前值+0.4%）。细分项来看，杂货店、无店铺商贩、保健和个人护理店销售额环比增速居前，分别为1.69%、1.40%、0.68%；加油站、电子和家用电器店、家具和家用装饰店环比下行幅度较大，分别为-1.18%、-1.13%、-0.72%。零售销售环比超预期说明美国消费市场韧性犹存，9月密歇根大学消费者信心指数升至69.0，前值67.9。 初请及续请失业金人数均不及市场预期。 9月19日，据美国劳工局数据，截至9月13日当周，美国初请失业金人数为21.9万人，低于预期的23.0万人，前值23.1万人；截至9月6日当周，美国续请失业金人数为182.9万人，低于预期的185.0万人，前值184.3万人。 美元LIBOR与担保隔夜融资利率(SOFR)均下行。 截至2024/9/20，1月、3月、6月美元LIBOR分别为4.9717%、 4.9529%、4.7797%，环比上周分别变动-22.55bp、-24.99bp、- 22.75bp；截至2024/9/19，担保隔夜融资利率(SOFR)为4.82%，环比下行51bp。 固定收益周报 美债发行额环比增加，30年期国债拍卖成功。 本周美国国债发行总额为5473.58亿美元，环比+27.74%，其中短期国债发行额4272.21亿美元，环比-0.29%；中期国债发行额979.27亿美元；长期国债发行额222.10亿美元。下周预计发行国债4547.44亿美元，短期国债预计发行4267.44亿美元，中期国债预计发行280.00亿美元。 市场降息预期乐观，短期内10Y美债收益率下行空间有限。 截至2024/9/23，据英为财情网预测，11月降息25bp的概率为56.5%，降息50bp的概率为43.5%，全年预期再降息75bp。我们认为，本次降息50BP是美联储出于“软着陆”目的而进行的预防式降息，年内继续每次会议降息50bp的概率较小，同时，总统大选也会为降息带来不确定性；美债方面，考虑到市场降息预期充分及“软着陆”交易可能回归，10年期美债收益率后续下行空间或有限。 风险提示 美联储政策的不确定性；美国经济韧性超预期；美国通胀超预期； 国际地缘政治风险。 固定收益周报 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。