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新政后，债市怎么看：924国新办发布会点评报告

2024-09-25 王冠军山西证券健康🧧

核心观点：此次央行集中宣布的降准降息政策力度和时点略超市场预期，但考虑到近期央行表态和美联储降息背景，属于情理之中。政策组合拳旨在打破“金融杠杆下降-通缩压力-预期走弱”的负面循环，并体现货币政策注重协同和自主性。
关键数据：
- 政策利率：7天期逆回购操作利率从1.7%降至1.5%，MLF利率预计下调30bp，LPR和存款利率预计下调20-25bp。
- 降准：存款准备金率下调0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元，年内可能进一步降准0.25-0.5个百分点。
- 楼市政策：降低存量房贷利率、统一首套房和二套房首付比例至不低于20%、保障性住房再贷款资金支持比例提高至100%。
- 股市支持工具：
  - 证券、基金、保险公司互换便利：首期操作或带来5000亿增量资金，未来可扩大规模。
  - 股票回购增持专项再贷款：由商业银行向上市公司发放贷款，规模取决于公司信用和银行意愿。
研究结论：
- 此次发布会可能是新一轮稳增长政策的开始，货币政策更灵活，为财政政策创造良好环境，未来进一步宽货币、降准降息可期。
- 利率债收益率曲线预计整体下移并呈现牛陡形态：1-7年期品种将打开下行空间，5年国开债或下至1.65%，5年国债或下至1.55%；十年国债下限预计在1.9%附近，三十年国债下限在2.05%-2.1%。
- 信用债市场将受益于流动性宽松，走出超出同期限利率债的涨幅。
风险提示：资金面、经济数据、货币政策和稳增长政策超预期。