金融政策“组合拳”解读：政策力度超预期，基本面影响偏中性

本次国新办新闻发布会宣布多项政策，对银行板块产生多方面影响。核心观点如下：

1. 息差影响：

   • 存款准备金率调降：央行下调50bp，释放约1万亿元流动性，预计提升上市银行息差约0.67-1.34bp。
   • 存量房贷利率调降：引导降至新发利率附近，平均降幅50bp，预计拖累上市银行2025年净息差5.45bp，拖累营收3.26%、利润4.35%。
   • 综合影响：政策利率下调带动LPR和存款利率下行，短期内息差承压，但长期存款利率调降将形成支撑，总体影响可控。测算显示降准50bp/75bp/100bp分别拖累息差-4.88bp至-4.31bp，需存款利率调降6.91-7.83bp才能对冲。

2. 基本面利好：

   • 资本补充：国家计划对六家大型银行增补核心一级资本，巩固稳健经营能力。
   • 直接融资能力：金融资产投资公司试点扩容，放宽投资比例限制，增强大行直接融资业务能力。
   • 融资协调机制：建立小微企业融资协调机制，延长房企存量融资政策至2026年末，缓解资产质量压力。

3. 增量资金受益：

   • 新工具创设：央行推出证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，预计带来增量收入。
   • 保险资金改革：支持设立私募基金、开展长期权益投资，吸引“耐心资本”入市。
   • 资金面支撑：银行板块高股息属性，叠加沪深300中占比最高，有望吸引证券、基金、保险等机构资金。

4. 投资建议：

   • 利率调整对银行影响总体中性，降准降息政策力度超预期，基本面受支撑。
   • 建议关注高股息个股，受益于增量资金和长期资金入市。

5. 风险提示：

   • 政策力度不及预期、经济复苏不及预期、资产质量波动。