924金融新政点评报告：政策催化，指数型基金迎来发展机遇期

证券研究报告 公募基金报告日期：2024年09月25日 政策催化，指数型基金迎来发展机遇期 ——924金融新政点评报告 华龙证券研究所 万得全基与沪深300指数走势 分析师：陈霁 执业证书编号：S0230521030003邮箱：hlzqcj@163.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 北京时间9月24日上午9时，国新办举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况。 其中，涉及资本市场的政策主要包括：（1）将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。首期规模5000亿，未来视情况扩大规模；（2）创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。首期规模3000亿，未来视情况可扩大规模；（3）将发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，总体是着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”的目标，进一步促进中长期资金入市；（4）研究制定了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，坚持市场化方向，更好发挥资本市场在并购重组中的主渠道作用。注：该制度已于9月24日晚间发布。（5）研究制定了《上市 公司市值管理指引》，要求上市公司做好市值管理。注：该制度已于9 月24日晚间发布。（6）积极引导银行、保险和资管机构维护资本市场稳定。包括鼓励保险公司、理财公司、信托公司等耐心资本加强权益投资能力建设等。（7）进一步支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排，推动包括中央汇金公司在内的各类中长期资金投资股市。 观点： 1、资本市场反映：昨日（20240924）受政策利好密集释出影响，市场高开高走，核心指数均呈不同程度的上涨。我们统计了包括沪深300、中证A50、创业板指、中证1000、富时中国A50等13只不同风格宽基指数的当日收益，平均涨幅4.24%，中位数4.27%。两市合计主力净流入209.85亿元，为自8月以来最高水平。观察ETF基金数据，股票型ETF整体平均涨幅4.08%，中位数4.09%。主力资金净流入47.50亿元，为近一个月以来新高。其中规模型主力资金净流入 31.98亿元，占股票型的67.32%。从股票型ETF当日涨跌数量分布来看，已上市789只，收红789只，正收益占比100%，市场情绪高涨。 2、基金市场影响：对基金市场而言，政策主要是从产品供给和 请认真阅读文后免责条款 1 资金需求两侧进行发力： 产品供给端：吴清主席提到证监会即将发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》。重点包括三方面举措：1.大力发展权益类公募基金；2.完善“长线长投”的制度环境；3.持续改善资本市场生态。我们认为《指导意见》是完善“长线长投”制度环境的重要一环。其中提到了“将进一步优化权益类基金产品注册，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金产品，更好服务投资者，更好服务国家战略和新质生产力发展。”被动指数类产品在权益市场中的战略地位被进一步抬升，未来市场或将发布更多不同品种、风格及策略的指数型产品供投资者选择，指数产品的供给将更加多元化。 资金需求端：引导和鼓励耐心资本入市。政策要点包括： （1）央行层面：创设新的政策工具，支持符合条件的证券、基金、保险等机构通过质押其持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等低流动性资产，与央行置换国债、央行票据等高流动性资产，且只能用于投资股票市场。这一举措将对长期资本形成有益补充。央行通过“机构版”加杠杆的操作方式，可以一定程度上带动增量资金流入资本市场，在不增加基础货币的前提下，盘活了非银金融机构持有资产的流动性。同时也向市场释放出央行对沪深300指数等核心资产长期投资价值保持信心的信号，市场情绪从而得到了大幅提振。央行的这一举措对基金市场的影响主要体现在两方面：一是质押资产须具备高信用和低波动性等特征，除债券以外，权益市场中具备以上特征的资产主要集中于宽基指数及其成分股，相关资产对于非银金融机构的投资吸引力将进一步增强，有助于推升相关标的资产价格。二是置换后的资金必须投入股票市场，机构杠杆资金的入市也有助于维持核心资产价格，起到支持资本市场稳定发展的作用。 （2）金融监管总局层面：高度重视资本市场，积极引导银行、保险和资管机构维护资本市场稳定。一是扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度。二是督促指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资。三是鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设，发行更多长期限权益产品，积极参与资本市场，多渠道培育壮大耐心资本。呼应了国务院9月初发布的保险业“新国十条”政策。总局接下来将进一步优化险企考核机制，加强长周期考核，引导长期权益投资。目前险资的权益投资平均占比仅为总投资额的7.12%，未来仍有一定提升空间。 （3）证监会层面：为引导长期资金入市提供更好的政策环境。包括将要发布的《关于推动中长期资金入市的指导意见》中提到优化制度环境，支持中长期资金入市的安排。通过完善制度促进险资、社保基金、养老金等耐心资本为市场提供稳定的长期投资。进一步支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排，推动包括中 央汇金公司在内的各类中长期资金投资股市。根据2024年基金中报 显示，中央汇金增持了1355.88亿份基金，平均持仓比例增加了12.03%，为增仓份额最多的机构。其次为中国人寿保险，增持份额 99.96亿份，平均持仓比例增加了1.07%。按规模型ETF基金持仓份额变动情况来看，2024H1披露增仓持有人信息的规模型ETF共221只，其中增仓数量（份额）大于0的共188只，占比85%。增仓数量 （份额）大于100亿份的基金共有7只。其中前4只均为沪深300ETF指数基金，其次为上证50、科创50和创业板指数。耐心资本的持续入市，有助于维护资本市场长期稳定的发展。 投资建议： 924金融高质量发展政策的密集发布，对权益型基金市场将产生积极影响，以跟踪指数投资为主的ETF基金不论从产品供给还是资金需求都将成为市场关注的核心标的之一。未来，指数基金发展将更加多元化，产品类型将进一步丰富，市场规模也将逐步扩大，指数型基金迎来发展机遇期。同时伴随着市场情绪受到政策提振，政策的释出效应或将持续提升权益市场资产价格，基金业绩或将进入修复区间。建议投资者可以适当关注以宽基指数为主的核心资产。 风险提示： 政策使用不及预期风险、经济活动超预期变化风险、流动性超预期变化风险、国内基金超预期放缓或海外货币政策超预期变化等风险。 图1：A股主要指数日涨跌幅（20240924，%）图2：ETF近一个月主力资金净流入额（亿元） 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 表1：上市险企2024H1大类资产投资占比 证券代码 证券简称 股票投资(2024H1,亿 元) 股票投资占比(%) 债券投资(2024H1, 亿元) 债券投资占比(%) 基金投资(2024H1,亿 元) 基金投资占比(%) 总投资资产(2024H1,亿 元) 601628.SH 中国人寿 4417.39 7.26% 34912.55 57.36% 2736.67 4.50% 60864.85 601601.SH 中国太保 2212.52 9.01% 13651.13 55.58% 640.25 2.61% 24560.27 601336.SH 新华保险 1442.98 10.03% 7061.49 49.07% 1163.11 8.08% 14389.91 601319.SH 中国人保 449.87 2.94% 10313.8 67.33% 975.16 6.37% 15318.27 601318.SH 中国平安 3319.30 6.38% 31562.58 60.66% 2312.02 4.44% 52032.51 占比均值 7.12% 58.00% 5.20% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：2024H1持仓数量增加份额大于100亿份的规模型ETF 序号 基金代码 基金简称 持仓数量增减(万份) 1 510310.SH 易方达沪深300ETF 5,241,054.54 2 510300.SH 华泰柏瑞沪深300ETF 3,056,650.36 3 510330.SH 华夏沪深300ETF 1,847,232.12 4 159919.SZ 嘉实沪深300ETF 1,790,581.47 5 510050.SH 华夏上证50ETF 1,709,562.48 6 588080.SH 易方达上证科创板50ETF 1,462,305.95 7 159915.SZ 易方达创业板ETF 1,143,723.11 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。 股票评级 买入 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上 增持 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间 中性 股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间 减持 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间 卖出 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上 行业评级 推荐 基本面向好，行业指数领先沪深300指数 中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数 回避 基本面向淡，行业指数落后沪深300指数 免责声明： 本报告的风险等级评定为R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4及以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或