核心观点
焦炭：受降准、降息等多重利好驱动，焦炭期货再度反弹，政策预期未彻底兑现，叠加金九银十旺季到来，市场情绪好转。现货市场部分焦企提涨50元/吨尚未落地，焦企亏损较重，二轮涨价落地后产量有望改善。港口准一级湿熄焦平仓价1690元/吨，折合仓单成本约1850元/吨。供需方面，钢厂复产有限，旺季需求改善情况待验证。焦化厂焦炭日均产量109.8万吨，周环比下降0.16万吨；钢厂铁水日均产量223.83万吨，周环比增加0.45万吨。长周期需求拖累逻辑未变，焦炭期价阶段性反弹，后续关键在于旺季需求成色及政策力度。
焦煤：受宽松政策预期影响，焦煤期货低位反弹。供需格局偏宽，但短期基本面边际好转：蒙煤进口受影响，蒙古国ER公司蒙3#精煤连续流拍；下游钢厂、焦化厂亏损收窄，需求端见底回升。国产炼焦煤线上竞拍流拍比例下滑，价格企稳运行，部分煤种小幅探涨。全国炼焦煤矿精煤日产79.4万吨，周环比增0.6万吨，同比偏低0.2万吨。蒙煤通关车数4061车，日均通关677车，较8月份下滑；澳煤价格优势明显。焦企生成积极性偏低，焦炭产量下降。焦煤基本面支撑有限，期货低位反弹，后续关键在于旺季需求成色及政策力度。
关键数据
- 焦炭：港口准一级湿熄焦平仓价1690元/吨，仓单成本约1850元/吨；焦化厂焦炭日均产量109.8万吨，周环比下降0.16万吨；钢厂铁水日均产量223.83万吨，周环比增加0.45万吨。
- 焦煤：全国炼焦煤矿精煤日产79.4万吨，周环比增0.6万吨，同比偏低0.2万吨；蒙煤通关车数4061车，日均通关677车，较8月份下滑。
研究结论
焦炭和焦煤期货均受宏观利好驱动阶段性反弹，但基本面支撑有限。短期内强预期和弱现实博弈推动价格上行，后续关键在于旺季需求成色及政策力度。焦炭产量改善需待二轮提涨落地，焦煤进口需关注澳煤替代情况。整体来看，长周期需求拖累逻辑未变，价格持续走强仍需验证。
