资管机构产品配置观察（第58期）（20240916-20240922）：理财规模收缩，破净率下降

证券研究报告|2024年09月25日 资管机构产品配置观察（第58期）（20240916-20240922 理财规模收缩，破净率下降 核心观点固定收益周报 主要结论：上周理财子产品规模收缩，理财子产品规模环比减少1544亿元，固收类产品环比减少696亿元；理财产品累计净值破净率为2.29%,较前一周下降0.17个百分点；中长期纯债基金久期回落，中长期纯债基金久期均值 为2.47年，短债基金久期为1.03年。 理财子产品规模环比减少1544亿元。截至2024年9月22日，理财子公司产品存续总规模为25.96万亿元，周规模环比下降0.59%，环比下降1544亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化 -0.31%、-0.85%、-0.39%、-0.70%、-0.64%，分别环比变化-310.60亿 元、-1105.81亿元、-113.58亿元、-9.08亿元、-4.94亿元。 1个月以内理财产品规模环比下降0.31%。从不同期限类型的理财产品存续 规模来看，截至9月22日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比下降0.31%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化 -0.15%、-0.56%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.39%、-0.52%、-0.44%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为21.38万亿元，环比下降0.53%；封闭式净值型产品存续规模为4.57万亿元，环比下降0.89%。 固定收益类理财产品规模环比减少696亿元。从理财子公司存续理财产品 的结构来看，截至9月22日，本周固定收益类理财产品周存续规模环 比减少695.84亿元，现金管理型产品、权益类产品和混合类理财产品存续规模分别环比变化-837.74亿元、-3.25亿元、-7.18亿元。 理财产品破净率下降0.17个百分点。从净值变化来看，截至9月22日，理财子产品累计净值为1.037元，环比上升0.17%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.040元，环比上升0.17%。截至9月22日，理财子产品累计净值破净率为2.29%，较上周下降0.17个百分点。 中长期纯债基金久期回落。截至9月22日，全市场债券型基金资产净值为10.71万亿元，环比上升0.08%，其中中长期纯债型基金环比上升0.02%。从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期均值为2.47年，处在近一年75%-90%历史分位；短期纯债基金均值为1.03年，处在近一年50%-75%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.15个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至9月22日，累计净值为1.130元。从保险资管 固定收益产品收益率来看，截至9月22日，本周回报率为+0.06%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.02%、 +0.01%、+1.06%、+2.44%、+4.39%、+6.51%、+21.49%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数248.6 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.03 企业/公司/转债规模(千亿)68.1/25.3/8.0 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报：交易活跃度继续缓慢恢复》——2024-09-23 《转债市场周报-权益流动性边际改善，转债聚焦个券布局》— —2024-09-22 《政府债务周度观察-特殊再融资债重启发行》——2024-09-19 《超长债周报-收益率创历史新低》——2024-09-17 《转债市场周报-低价转债表现相对占优》——2024-09-15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 理财子公司 产品存量规模环比减少1544亿元 截至2024年9月22日，理财子公司产品存续总规模为25.96万亿元，周规模环比下降0.59%，环比下降1544亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.31%、-0.85%、-0.39%、-0.70%、-0.64%，分别环比变化-310.60亿元、 -1105.81亿元、-113.58亿元、-9.08亿元、-4.94亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至9月22日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比下降0.31%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品 存续规模环比变化-0.15%、-0.56%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.39%、-0.52%、-0.44%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固定收益类产品周规模环比减少696亿元 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至9月22日，本周固定收益类理财产 品周存续规模环比减少695.84亿元，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-837.74亿元、-3.25亿元、-7.18亿元。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/8/25 2024/9/1 2024/9/8 2024/9/15 2024/9/22 现金管理型 73648.32 73015.36 73941.16 74165.85 73328.11 环比变化率 0.09% -0.86% 1.27% 0.30% -1.13% 固定收益类 180735.32 179444.34 180273.37 181928.79 181232.95 环比变化率 0.58% -0.71% 0.46% 0.92% -0.38% 权益类 314.92 313.10 312.21 305.21 301.96 环比变化率 -0.29% -0.58% -0.28% -2.24% -1.06% 商品及金融衍生品类 26.65 26.60 25.20 25.13 25.13 环比变化率 -0.07% -0.20% -5.25% -0.30% 0.00% 混合类 4800.32 4762.09 4735.66 4675.00 4667.83 环比变化率 -1.17% -0.80% -0.55% -1.28% -0.15% 合计 259525.53 257561.49 259287.61 261099.98 259555.98 环比变化率 0.41% -0.76% 0.67% 0.70% -0.59% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为21.38万亿元，环比下降0.53%；封闭式净值型产品存续规模为4.57万亿元，环比下降0.89%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/8/25 2024/9/1 2024/9/8 2024/9/15 2024/9/22 封闭式净值型 45726.81 45624.85 45806.94 46148.63 45738.99 环比变化率 -0.14% -0.22% 0.40% 0.75% -0.89% 开放式净值型 213798.72 211936.64 213480.67 214951.36 213816.99 环比变化率 0.52% -0.87% 0.73% 0.69% -0.53% 合计 259525.53 257561.49 259287.61 261099.98 259555.98 环比变化率 0.41% -0.76% 0.67% 0.70% -0.59% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至9月22日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为1.69%、1.76%、2.08%、2.24%、2.58%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率下降0.17个百分点 从净值变化来看，截至9月22日，理财子产品累计净值为1.037元，环比上升 0.17%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.040元，环比上升 0.17%。截至9月22日，理财子产品累计净值破净率为2.29%，较上周下降0.17个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年8月，理财子产品单位净值破净数量达到1950只，破净率为4.46%；累计净值破净率数量为1675只，破净率为3.92%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值上升80.28亿元 截至9月22日，全市场债券型基金资产净值为10.71万亿元，环比上升0.08%，其中中长期纯债型基金环比上升0.02%。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/8/25 2024/9/1 2024/9/8 2024/9/15 2024/9/22 债券型基金 106689.11 106636.72 106700.15 107000.53 107080.81 环比变化率 0.02% -0.05% 0.06% 0.28% 0.08% 中长期纯债券型基金 63374.58 63376.52 63396.60 63684.93 63700.63 环比变化率 0.02% 0.00% 0.03% 0.45% 0.02% 短期纯债券型基金 14809.73 14809.73 14809.73 14809.73 14809.73 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 9643.33 9589.21 9508.18 9508.24 9508.30 环比变化率 -0.28% -0.56% -0.85% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(二级) 8319.13 8318.91 8346.21 8358.21 8360.15 环比变化率 0.39% 0.00% 0.33% 0.14% 0.02% 被动指数型债券基金 9885.25 9885.25 9982.34 9982.34 10044.93 环比变化率 0.00% 0.00% 0.98% 0.00% 0.63% 增强指数型债券基金 37.86 37.86 37.86 37.86 37.86 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 可转换债券型基金 619.23 619.23 619.23 619.23 619.23 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理 中长期基金久期缩短 从各类型基金分布情况来看，截至9月22日，债券型基金数量占比为30.54%，资产净值占比为34.27%。 图11：公募基金数量分布占比图12：公募基金资产净值分布占比