924 货币政策放松点评：货币政策机制重新理顺，债券市场方向仍未逆转

核心观点与关键数据

• 货币政策机制重新理顺：9月24日央行宣布降准降息，并创设支持股票市场的货币政策工具，显示稳增长决心增强，但债市短期调整主要受情绪和止盈动力影响，长期趋势未逆转。
• 政策机制变化：央行强调尊重市场机制，未来政策放松成本相对较低，本次降息或非最后一次。
• 财政政策预期：9月人大常委会未提及国债增发，财政发力面临化债约束，后续可能渐进式加码。
• 货币政策放松空间：美联储转向宽松后，国内货币政策约束下降，降息仍有空间，LPR与存量房贷利率下调后，存款利率或进一步调降，对债券市场形成支撑。
• 创新工具影响：创设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款，短期对A股提振或为主，长期影响待观察。

研究结论

• 债市趋势未逆转：尽管短期受情绪冲击，但货币政策回归本源，未来仍有放松空间，对债市形成支撑。
• 利率预测：降息后DR007有望降至1.55%-1.6%区间，短期国债与资金利率可能倒挂。
• 投资策略：
  • 配置盘：加大存单及中短端高等级信用债配置力度。
  • 交易盘：2-3年政金债和二级债逻辑更顺畅，资本利得收益可能更高，可作为短期交易重点。
  • 10年期国债：作为收益率曲线凸点，存在潜在回落空间，建议逢高买入。
• 推荐组合：1年存单+2-3年政金债/二级债+10年政金债。
• 风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。