泰和新材机构调研纪要

泰和新材机构调研报告 调研日期:2024-09-24 泰和新材集团股份有限公司成立于1987年,是一家专注于高分子新材料科技公司的企业。公司秉持“客户至上、开放协同、守正创新、追求卓越”的价值观,致力于为人类美好生活赋能。公司通过技术创新和产业链服务,聚焦高性能纤维主业,进行原创性、引领性技术攻关,持续优化产业结构和营销模式,成为国际高性能纤维产业龙头企业。此外,公司还开拓了新能源汽车、智能穿戴、绿色制造、信息通讯、生物基材料、绿色化工六大新赛道,成为新材料行业的趋势引领者。泰和新材服务于现代交通、绿色环保、信息通信、医疗卫生、安全防护、纺织服装等领域,推动新材料产业高端化、绿色化、智能化发展。公司始终坚持“人才引领,创新驱动”的发展战略,实施创新创业双轮驱动,汇聚尖端人才,整合创新资源,领跑新材料产业的发展,努力建设成为行业领先、股东满意、员工自豪、社会尊敬的卓越企业。 2024-09-24 董事会秘书董旭海,董事会办公室人员 2024-09-24 特定对象调研公司会议室 华泰证券证券公司- 投资者:上半年氨纶的情况?宁夏上半年开的怎么样?答:不是很好。 投资者:是因为爬坡没做起来?还是下游需求不好? 答:氨纶今年亏损是有几个方面的原因:一是整体行业都不好;二是我们自身也有原因,我们最早的产能是在烟台,成本上没有优势,当时 是有很多差别化的品种,在市场上比较有特色,在宁夏建基地是想走低成本的路线,现在来看这一步走的不够好,再就是在建新产线的时候,设计方面有些地方不合理,包括在生产、管理中有一些地方不合理,然后是新工程在投产的过程中调试周期长,产生了一些等级品,今年也是在弥补这些问题,比如原料贵,我们可能切换一些低成本的原料,这个过程中肯定也会有一些波动,这些原因导致今年氨纶业务跟同行比有一 些差距;第三个原因是公司对氨纶行情的判断是有失误的,去年年底今年年初预计氨纶不会太好,但是没想到这么差,今年包括氨纶和它的主原料,一直在阴跌,这个判断失误导致我们没有及时减产,没有适当控制库存,库存累的比较高。团队一直在想办法解决,在现在大环境下 ,一些小的革新动作不会起到大作用,当然也在讨论其他方案,包括氨纶以后怎么做,但这个可能见效比较慢。投资者:氨纶成本的差异从哪些方面理解,设备方面?还是其他? 答:打个比方,比如40D和20D,简单理解的话,40D一万吨的产能做20D的只能产出五千吨,但是如果六十头换成一百二十头,那就能 保证纺丝的产出和聚合的产出是匹配的。或者简单说,用一百二十头做细旦丝,成本跟40D的比差距没有那么大,但是售价会稍微高一些。投资者:现在宁夏有八万吨,后续会延期投放? 答:现在公司氨纶产能总共大约十万吨,今年这个情况我们没有全开,从产线来看大约开了七八万吨的线。当然需求不好,开着的产线负荷也不那么高,剩下的两三万吨开不开,包括开什么负荷,都要看需求。 投资者:年底会对库存计提跌价? 答:这个不能解决本质问题,最核心的还是销售。投资者:现在氨纶亏多少? 答:现在不是正常状态,如果以当月的生产成本和当月的销售价格来核算,我们是赚钱的,但是动态看,有历史库存,有等级品,现在就是亏损的,不光是生产的问题。 投资者:目前市场上存量的小的产能,像间歇纺丝和湿法纺丝,基本出清了?答:他们没什么竞争力。 投资者:这种小厂是不是也不值得收购? 答:不值得,氨纶技术迭代太快,现有的产能都是落后产能。 投资者:实际上今年氨纶的需求数量是增长的?答:对。 投资者:氨纶价格比三四年前低点还要低,这种暴涨暴跌有没有对应用领域造成影响,比如暴涨之后有些领域减少使用,暴跌之后增加? 答:肯定有。最早的一般服装,正常氨纶含量是百分之三到五,现在一般是七到八,基本上翻了一倍,比如像瑜伽服,可能有十几,使用量确实在增加。 投资者:氨纶现在这个价格有没有替代别的东西? 答:其实可能就是,主原料少用点,氨纶多用点,氨纶是不能替代主原料的。投资者:氨纶添加的上限? 答:贴身的百分之二十就很好了,应该不能超过三十,不贴身的估计在百分之十左右。投资者:芳纶现在的产能结构?间位、对位大概怎么分布? 答:大概各一万六。投资者:开工率? 答:间位大概百分之七八十,对位五六十。投资者:这个开工率的原因? 答:一是我们上了很多产能,二是这两年市场很差。我们产销量的增幅还可以,但是形势太差,销量增幅肯定是赶不上产能的增幅。 投资者:这两年价格往下走,理论上用量是会起来的? 答:这个需求的弹性没有那么大,不是像民用消费品,便宜了就用它多点,别的少点,芳纶相互间可取代或者替代的材料不多。投资者:芳纶对位、间位全球需求量有多大? 答:一般情况下,间位可能四五万吨,对位估计八九万吨。投资者:看起来这两年没有什么增长? 答:可能个别年份有波动,但是增幅不大。投资者:有没有新兴的渗透领域? 答:有一些,但是体量不是很大。 投资者:之前规划明年各到两万吨,现在不变? 答:可能会动态调整,也是看需求情况,需求只要跟上了,我们随时扩,我们新的技术储备都做好了,未来可能成本更低,效率更高。 投资者:产能是在第三?答:总体是在第三。 投资者:跟全球头部企业的成本或者技术方面比较? 答:成本应该是低。技术方面看,间位总体差不多,有些地方更好;对位多数领域差不多,有一些领域还是有点差距,但是我们的效率肯定更高。 投资者:高端领域的应用包括? 答:比如防弹、胶管、轮胎,或者高端的复合材料。投资者:这几个不同领域的价格差多少? 答:差别很大。 投资者:正常芳纶就十几万一吨?答:不同品种差异比较大。 投资者:其他企业在扩? 答:对位韩国企业都在扩,但是体量都不大;国内喊得非常多。 投资者:目前这两块主业,氨纶比较弱,芳纶什么时候能稍微起来一点? 答:整个行业来看说不好,因为全球的经济形势现在就这样;二是有很多企业对这个有想法,大家的心理预期不会太好,并且我们不会把价格拉得很高给别的公司机会。我们会在别的方向努力,比如我们在国外占有率还不高,会加强海外市场开拓。 投资者:通过价格来抢份额? 答:价格方面我们不会主动降价,间位芳纶我们有一定的话语权和自己的价格体系,对位芳纶目前只能跟随。投资者:为什么间位和对位,间位更好? 答:间位我们做的时间也长,从04年开始做。间位别家能做的我们也都能做,有些比其他的好,也有些是别家没有的,像生物基、回收芳纶 ,未来可能还有其他的,像芳纶涂覆隔膜,未来可能还会做芳纶的本体膜。目前间位芳纶大的形势上看,是我们在引领潮流。投资者:涂覆现在大概的进展? 答:涂覆现在还是有条三千万平的中试线,去年这条线是阶段性开,做样品给客户验证;现在基本是连轴转、24小时开,一部分也是验证 ,不同的是,去年验证基本是送,今年验证是客户付费,也有一小部分小的商业化订单在做。二是我们针对不同市场和客户,有针对性的开发了很多产品,客户要高性能的,能做,高破膜的、低收缩的;要高性价比的,我们也有,覆盖大家方方面面的需求。三是针对不同应用领域(比如3C要求更薄,动力看重安全性,储能看重循环寿命),针对不同领域的客户匹配不同的解决方案。今年已经签了几千万平的合同。 投资者:这个是明年供应? 答:有可能今年年底,今年年底明年年初吧。 投资者:成本方面? 答:现在规格很多,不同规格的成本差别很大。投资者:价格? 答:我们现在的价格都是加上基膜,一块多也有,三四块也有。投资者:三四块是主流? 答:也不是,还是看领域,不同领域的侧重点不一样,我们给的解决方案包括成本都有差异。投资者:涂覆项目大概什么时候会有盈利? 答:不太好说,争取明年,还是得看订单能做多少。投资者:现在是三千万平,后面的产线规划? 答:今年估计会出小几亿平的产能。 投资者:新投产的? 答:对,今年年底差不多能出来。 投资者:现在涂覆的大概投资额怎么估算?答:一亿平不到一个亿。 投资者:我们是做成液体来涂,比其他有优势? 答:简单来说可以这么说,实际要复杂一些。投资者:客户方面有什么规划? 答:在找,目前来看大概率会先从储能开始。因为动力的周期比储能长,一般用在新车上,电池跟新车型一一对应,国内也有一些愿意用在老车型,但大部分是新车型。 投资者:芳纶隔膜跟陶瓷隔膜的性价比对比? 答:不是一种东西,用我们的和其他的带来的效果不一样。比如动力用芳纶涂覆隔膜和陶瓷隔膜,在正常运行的过程中,升温到什么程度它 会坏掉?跟破膜温度有关,可能陶瓷在170-180摄氏度,芳纶是200度还是300度,他们是关注这个。再比如电车受到碰撞和挤 压,底盘碰撞,会是什么情况?冒烟、着火,热失控到出现明火是多长时间?人有没有时间逃生?这些问题动力电池比较关注。对储能来说 ,他们关心的一个是安全性,当然受到撞击的可能性低,但是电池大,关注的是热失控的安全性,再对循环寿命特别关注,都是不一样的。投资者:客户方面,国内的电池厂都有接触? 答:头部的都有接触。 投资者:氨纶国内出口比较多,国外市场方面? 答:纺织方面还是中国产业链最完善。 投资者:涂覆什么时候大概能看到比较可观的贡献?答:还是要看量。 投资者:下游用芳纶涂覆,主要考虑的点? 答:成本肯定要看,还要看趋势。以前中国的电车野蛮生长,大家不关注安全,现在关注到了,并且可能会修改标准,甚至标准可能会非常严 。并且电池里隔膜的成本占比不超过百分之五,影响不大。 投资者:现在假设三四块芳纶的涂覆膜,陶瓷膜现在是什么价格? 答:现在陶瓷的大约是一块左右,所以我们这边也有一块多的,可能贵几毛钱。投资者:绿色印染的进展? 答:绿色印染主要是绿色的概念。目前跟传统的染色技术相比,在ESG方面表现特别好,比如没有污水、减排、节能等,但是它毕竟刚出来,刚出来的新技术与上百年的老技术比,在产品性能上要超越还是需要一个过程,我们现在在不断优化,也在送样。 投资者:整体短期还是要看传统主业?电新那边? 答:电新短期来看对公司整体影响不大,一年亏几百万或者赚几百万,对公司业绩不能造成很大的影响。单纯看业绩的话,氨纶减亏甚至不亏,这个是当下我们的一个痛点;核心芳纶业务一直在上量,现在价格比较低,可能今年上量,收入和利润端看不出明显增长,但是明年跟今年比可能就有增长了。 投资者:芳纶毛利率没有跌很多? 答:也有下跌,但是没有氨纶那么厉害。 投资者:芳纶这波周期偏弱已经有段时间了? 答:芳纶的周期性很弱,但是间位芳纶最低端的产品已经开始提价了。投资者:也不是行业扩产导致的?是国内外大周期带起来的? 答:芳纶这几轮基本都是跟大周期相关的。投资者:没有供给端大幅扩产导致的崩溃? 答:芳纶产能一直是过剩的。价格战肯定会有,但是价格战对份额的影响是有限的,这个产品有技术壁垒、市场壁垒,也有品牌壁垒。投资者:公司也没有大的资本开支? 答:有,但是大的形势不好,我们肯定要尽量控制。