朝闻国盛
朝闻国盛 转向的开始 今日概览 重磅研报 【宏观】转向的开始—9.24一揽子政策的4点理解——20240924 【固定收益】政策多箭齐发，债市大幅止盈，后市怎么看？——20240924 【建筑】华铁应急（603300.SH）-细说海南国资对公司如何赋能—— 20240924 【机械设备】三一重工（600031.SH）-国内底部反转、海外极具潜力，公司从中国金牌迈向全球金牌——20240924 研究视点 【煤炭】回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇——20240924 【房地产】地产政策又一波来袭，信贷、收储、土地收购有新变化—— 20240924 【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-董事长换帅，激励绑定骨干，龙头长坡厚雪——20240924 【汽车】继峰股份（603997.SH）-TMD剥离事宜落地，轻装上阵增强成长确定性——20240924 【通信】震有科技（688418.SH）-半年报扭亏，海外市场与卫星通信加速突破——20240924 证券研究报告|朝闻国盛 2024年09月25日 作者 分析师杨柳 执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 行业表现前五名 行业1月3月1年 非银金融9.1%7.6%-8.0% 计算机8.2%-2.4%-28.1% 房地产7.6%2.1%-29.8% 综合6.8%9.7%-26.3% 传媒6.4%1.6%-23.5% 行业表现后五名 行业1月3月1年 建筑装饰-4.4%-8.4%-22.4% 银行-3.2%1.4%8.0% 公用事业-2.4%-5.7%4.2% 石油石化-2.2%-7.2%-7.8% 电子-1.0%-8.3%-12.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：客运货运回落，海运费上升》 2024-09-24 2、《朝闻国盛：市场的中短期投资机会同时出现》 2024-09-23 3、《朝闻国盛：美联储大幅降息50bp的背后》 2024-09-20 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】转向的开始—9.24一揽子政策的4点理解对外发布时间:2024年09月24日 “形势比人强、信心比黄金重要”，这是政策转向的开始：如8月以来我们持续提示，本次一揽子政策如期而至，力度、方式也可谓“诚意满满”：既有着眼当下的“放水”，也有布局长远的制度安排，还有直面问题的“对症下药”。往后看，预计还有不少政策在路上，尤其是扩赤字、增发国债，核心城市松绑限购等。倾向于认为：9.24一揽子政策有助于稳信心、稳市场、稳地产、稳消费，也有助于全年“保5%”，建议高度重视权益市场后续投资机会，十年期国债利率也有望受降准降息的带动走到2%下方。风险提示：国内政策力度或节奏不及预期；美国大选、美国经济、关税政策等超预期变化；大国博弈、地缘政治超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【固定收益】政策多箭齐发，债市大幅止盈，后市怎么看？对外发布时间:2024年09月24日 政策多箭齐发，重点在于货币宽松+定向支持股市。政策效果如何？1）货币宽松方面，央行降准落地后，将对短期流动性稳定作用明显，LPR、MLF、存款利率等利率均有望进一步下行。我们认为，如果资金价格回到政策利率附近，DR007和R007回到1.5%左右，其它利率也将随之下行。2）房地产政策效果有待进一步观察。存量房贷利率调整对新增贷款影响有限。进一步调降二套房首付比例，将释放一部分的购房需求，但考虑到目前房价尚未企稳，调降首付比对房市的刺激作用的效果仍需观察。3）股市将获得更为直接的利好提振。央行创设股票回购、增持专项再贷款，通过引导银行向上市公司和主要股东提供贷款的方式，支持回购和增持股票，将有效提振股市风险偏好。而互换便利提供的5000亿元资金，以及后续的扩容可能，将持续的为股市提供买入力量，对股市产生有效支撑。今天降息后市场大规模止盈，债券利率大幅攀升。目前情况下，止盈行情难以持续，长端利率上升空间有限。后续关注信用扩张，财政发力更为关键。长债调整风险有限，继续保持短信用+长利率的配置。 风险提示：财政政策超预期；风险偏好恢复超预期；海外衰退超预期杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 梁坤研究助理S0680123090006liangkun@gszq.com 【建筑】华铁应急（603300.SH）-细说海南国资对公司如何赋能对外发布时间:2024年09月24日 国资入主是国内设备租赁龙头企业发展的优选方案。海南国资/海南省政策均有望对公司成长赋能。测算公司债务融资成本有望降低1.2pct。高机业务持续扩张，多品类布局打造新动能。 投资建议：预测2024-2026年公司归母净利润分别为8.4/10.5/13.1亿元，同增4%/25%/25%(2023-2026年CAGR 为18%)，EPS分别为0.42/0.53/0.66元，当前股价对应PE为9.8/7.8/6.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：国资赋能不及预期，主要设备出租率/租金下行风险，叉车/低空经济/智算等业务开拓不及预期，假设测算关键预期不能成立风险等。 何亚轩分析师S0680518030004heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com 【机械设备】三一重工（600031.SH）-国内底部反转、海外极具潜力，公司从中国金牌迈向全球金牌对外发布时间:2024年09月24日 三一重工：稳坐国内工程机械头把交椅，未来有望迈向全球龙头。三一重工自1989年成立以来，通过不断的产品多元化、区域多元化，已发展成为全球领先的工程机械龙头企业。公司产品线涵盖工程机械的多个领域，包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械等，并在新能源和电动化领域积极布局，推动公司的可持续发展。在国内市场，公司挖掘机械产品销量连续13年位居榜首，为国内的龙头。同时，公司在海外市场也表现强势，有望成长为全球龙头。我们预计2024-2026年公司营业总收入将分别达到813、954、1149亿元，增长率为10%、17%、21%;归母净利润分别为62、81、105亿元，增长率为37%、31%、30%;当前股价对应公司PE为21、16、12.2X。三一重工是国内工程机械的龙头，将显著受益于国内周期的触底反转；同时，公司海外收入规模、海外收入占比、海外盈利能力、海外的产能布局、后市场服务能力均处于业内领先地位，预计未来在海外市场的市占率将进一步提升。我们认为三一重工可以赋予更高的龙头溢价、国内底部反转溢价、以及海外成长溢价，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国内下游行业需求不足风险、海外市场风险、汇率波动风险、海外市场拓展不及预期风险。 张一鸣 分析师S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 邓宇亮 分析师S0680523090001 dengyuliang@gszq.com 研究视点 【煤炭】回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇对外发布时间:2024年09月24日 事件：央行首次设立支持资本市场的结构性货币政策工具，国家创设股票回购增持再贷款。高股息煤炭板块价值凸显。对于具有高股息特征的煤炭板块而言，股息率高于4%的煤炭企业亿2.25%借款利率具有明显“利差收益”此外低成本资金回购增加财务杠杆也有助于提高公司净资产收益率（ROE）。叠加煤炭企业账面现金充沛和较低的资本开支需求，煤炭上市公司提高分红比例和回购频率的意愿有望明显增强，煤炭企业价值重估远未结束。从股息率角度而言，参考wind一致性预期2024年业绩及2023年分红比例假设下，截止9月24日收盘，多数煤炭企业股息率明显高于4%：广汇能源（11.1%）、平煤股份（8.5%）、兖矿能源（7.9%）、恒源煤电（7.8%）、山煤国际（7.6%）、山西焦煤（7.2%）、潞安环能（7.0%）、昊华能源（6.3%）、淮北矿业（6.2%）、兰花科创（6.0%）、华阳股份（5.9%）、冀中能源（5.8%）、中国神华（5.8%）、陕西煤业（5.3%）、晋控煤业（4.8%）、中煤能源（4.6%）、电投能源（4.5%）、甘肃能化（4.3%）；从资产负债率角度而言，截止2024年中报数据，盘江股份、兖矿能源、平煤股份、新集能源、广汇能源、华阳股份、冀中能源、山煤国际等煤炭企业有望更积极响应“股票回购增持再贷款”政策，提高回购增持频率、增强资本市场形象和市值水平；从净现金角度而言，截止2024年中报数据，晋控煤业、潞安环能、中国神华、恒源煤电、上海能源、陕西煤业等公司账面净现金优异，叠加“股票回购增持再贷款”政策支持，煤炭企业有望继续提高分红比例，回馈市场，增强资本市场形象和市值水平，煤炭企业价值重估远未结束。投资建议。结合煤炭公司资产负债率、股息率、净现金等多角度以及“股票回购增持再贷款”政策的推出，我们重点推荐兖矿能源、平煤股份。此外，动力煤价格上涨幅度有望超市场预期，重点推荐昊华能源、晋控煤业、山煤国际、电投能源。焦煤方面，重点关注利空尽出的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：政策效果及执行不及预期。煤炭价格大幅下跌。煤炭需求不及预期。张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com 【房地产】地产政策又一波来袭，信贷、收储、土地收购有新变化对外发布时间:2024年09月24日 地产政策又一波来袭，信贷、收储、土地收购有新变化 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：A股的招商蛇口、滨江集团、保利发展、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 夏陶分析师S0680524070006xiatao@gszq.com 【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-董事长换帅，激励绑定骨干，龙头长坡厚雪对外发布时间:2024年09月24日 事件：1）公司原董事长顾江生先生辞职，后续继续担任公司董事及董事会战略委员会委员，邝广雄先生为新任董事长，其历任美的多部门CFO，现任盈峰集团副总裁。2）此外，公司发布2024年限制性股票激励计划，激励对象共84人，主要为公司核心骨干，授
