煤炭行业周报：短期反弹进行时，长期走势仍待观察

短期反弹进行时长期走势仍待观察 【2024.9.18-2024.9.22】 行业评级：看好 发布日期：2024.9.24 煤炭行情走势图 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 沪深300煤炭指数 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心分析师：景剑文 执业证书编号：S0770523090001 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 动力煤价格小幅反弹，短期情况稳定。近期，由于高温天气的持续，居民用电需求持续维持高位。水电季节性匮乏下，火电需求反向升高，而受港口发运价格倒挂影响，北港库存持续滑落，供给下滑，需求提振下，动力煤价格小幅反弹，短期整体表现平稳。但秋意渐浓，寒冷才是未来主题，冬储情况仍是后续支撑动力煤基本面的重要事项。 焦煤短期需求有望提振，博弈反弹机会。焦煤受地产影响，年内表现走弱。虽制造业表现坚韧，但依旧无法挽回局面，整体表现不佳。但短期受益于旺季支撑，以及未来政策落地预期支持，需求仍有望提振，短期仍可关注焦煤的反弹机会。 航运整体价格提升，短期供需回暖带动航运走高。整体航运运量维持高位，运价再度提升，在当前市场优质煤炭资源供给相对较少的情况下，下游对于需求的提振带动了航运价格整体上行。 二级市场短期走强，基本面回温下市场博弈反弹。从二级市场来看，行业短期走强，煤炭基本面回温下，反弹机会相对明显；叠加上市煤企自带的红利属性，双重影响下，二级市场预期短期向好。 综上，基本面上，动力煤短期优质内贸资源供给无法扩容，下游需求端仍处高位的情况下，供需升温，短期价格有反弹趋势；焦煤虽年内整体走弱，但短期需求有望提振，反弹机会较大。二级市场层面，煤炭行业风险相对出清，上市煤企中报披露后，利空落地，市场表现稳定。因此，短期或是博弈煤炭行业反弹的大好时机。 风险提示 政策落地不及预期，国际煤炭价格变动，下游需求大幅下滑，二级市场突发利空。 一、市场表现：煤炭行业表现优异，回暖幅度领先沪指 本周（9.18-9.22），煤炭行业表现位居申万31个行业头部水平，整体表现较优，三个交易日均收出红盘，带动周线整体收红，较主要指数表现有所领先。具体来看，沪指周度收涨1.21%，收报2736.81点，沪深300指数收涨1.32%，收报3301.05点。申万一级行业中，煤炭位居涨幅榜第五，表现优异，行业周线收涨3.64%，收报2621.71点。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司多数收涨，仅新大洲A和盘江股份下跌，涨幅最大的三家公司分别为：山煤国际、平煤股份、淮北矿业。 图表1：申万31个行业周涨跌幅（%）图表2：煤炭行业涨跌幅（%） 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 3.64 1.321.21 ( ( ( ( ( 300( ( ( ( 房有家计煤商汽社建建非交银轻机传沪基石上综纺公钢通食美环电电农国医地色用算炭贸车会筑筑银通行工械媒深础油证合织用铁信品容保子力林防药 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 7.52 ( ( 产金电机申零申服材装金运申制设申 ) ( ( ) ( ( ( ( ( ) ( ) ( ( 申属器申万售万务料饰融输万造备万 化石指申服事申申饮护申申设牧军生 ( ( ( ( ) ) ( ( ) ) ( ( ) ( ( 工化数万饰业万万料理万万备渔工物 -6.00 -5.05 ) ) 万申申万申 ) ) ) 万万万 申申申申申申申 ) ) ) ) ) ) ) 万万万万万万万 申申申申申申 ) ) ) ) ) ) 万万万万万万 申申申申 ) ) ) ) 万万万万 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 二、动力煤：受供需关系影响，煤价短期连续上跳 本周，动力煤再度回暖，动力煤价格连续两周小幅升温，表现较好。供需方面，受煤炭发运价格倒挂影响，上游北港调入量持续维持低位，调出量震荡攀升下，北港库存持续下滑，市场内贸优质煤资源供给不足。而需求侧在全国持续高温，及西南地区水电供给匮乏的情况下，火电需求逆向抬升，需求放大，供需倒置下，动力煤价格短期快速上涨，有望对近期煤炭行业走强起到一定支持作用。但伴随秋意渐浓，寒冷终将成为未来主旋律，后续仍需关注终端电厂冬储开展情况。 1.价格：动力煤价格明显会温，连续两周向上波动 产地动力煤价格连续上涨。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价再度上涨，回温明显。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价664元/吨，周度环比上涨7元/吨，同比下降132元 /吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价724元/吨，周度环比上涨3元/吨，同比下降145 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价870元/吨，周度环比上涨40元/吨，同比下降205 元/吨。 图表3：产地动力煤(Q5500)坑口价（元/吨） 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 0.00 200.00 内蒙古鄂尔多斯（元/吨）山西大同（元/吨）陕西榆林（元/吨） 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：短期企稳，场内资源仍然偏少 下游需求增加，上游北港库存下降。上游环渤海港口方面，本周，受发运价格倒挂影响，北港煤炭调入量仍处于低位，但下游需求走高下，调出量有所抬升，环渤海港口煤炭库存持续走低，日均动力煤库存量2274.92万吨，周环比下降32.72万吨，较去年同期下 降129.42万吨。其中，日均调入量166.60万吨，周环比上涨1.99万吨，较去年同期下降 25.97万吨；日均调出量175.92万吨，周环比上涨15.86万吨，较去年同期下降0.68万吨。 下游供给侧，南方港口有探底反弹迹象。下游港口方面，本周，下游港口库存表现有所差异，底部特性明显，8月底至今的持续高温，伴随西南水电匮乏下，火电需求仍维持高位，短期下游港口补库意愿提升，有探底反弹迹象。具体来看，长江港口日均动力煤库存量460万吨，周环比下降42万吨，较去年同期上涨24万吨；广州港港口日均动力煤库存 量301.13万吨，周环比上涨18.25万吨，较去年同期上涨28.09万吨。 需求侧，电厂日耗短期仍处高位，带动库存快速走低。本周，南方电厂动力煤库存续降，日均动力煤库存量3365万吨，较上周环比下降53万吨，较去年同期下降302万吨。受全国持续高温影响，居民电力需求仍然相对较高，且西南地区季节性降雨暂缓后，水电匮乏，火电需求再度拉升，反而促使短期动力煤需求提振，带动电厂库存快速走低，造成一定库存压力。 图表4：环渤海港口动力煤库存量（万吨）图表5：环渤海港口动力煤调入量（万吨） 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 230.00 210.00 190.00 170.00 150.00 130.00 110.00 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表6：环渤海港口动力煤调出量（万吨）图表7：长江港口动力煤库存量（万吨） 240.00 700.00 200.00 600.00 180.00 500.00 160.00 400.00 220.00 900.00 800.00 140.00 100.00 120.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021202220232024 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表8：广州港港口动力煤库存量（万吨）图表9：南方电厂动力煤库存（万吨） 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2021202220232024202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：需求有望提振，短期或可博弈反弹 本周，炼焦煤价格走平，整体下行空间有限，未来继续向下可能性较低。供需方面看，受房地产走势较弱影响，制造业虽相对具有一定韧性，但依旧难挽大局，焦煤年内整体走弱。但“金九银十”仍是年内相对较旺的季节，短期焦煤整体虽不一定有反转机会，但反弹可能性较强，有望走出底部。 1.价格：焦煤价格维持低位 产地炼焦煤价格环比持平，同比大幅走低。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收 810元/吨，环比持平，较去年同期下降520元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收 1580元/吨，环比持平，较去年同期下降140元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1600 元/吨，环比持平，较去年同期下降450元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1680元/吨， 环比持平，较去年同期下降660元/吨。 CCI-焦煤指数走平。就CCI-焦煤指数来看，灵石高硫肥煤报收1550元/吨，周环比持平；济宁气煤报收1160元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1580元/吨，周环比持 平；柳林高硫主焦煤报收1430元/吨，周环比持平。焦煤需求仍未走高，在地产持续回落下，制造业虽有所韧性，但仍无法带动焦煤大幅回暖，预计短期焦煤仍维持低位震荡趋势。但虽然年度需求整体走弱，但在季节性因素和政策落地支持导向下，环比仍有望缓幅回暖。 图表10：产地炼焦煤价格（元/吨）图表11：CCI-焦煤指数（元/吨） 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 山西:古交安徽:淮北贵州:六盘水河北:唐山灵石高硫肥煤济宁气煤柳林低硫主焦柳林高硫主焦 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：下游累库意愿缓幅提升，市场预期缓幅回暖 上游库存高位掉头。本周，上游六大港口库存有所回落，日均炼焦煤库存量404.06万 吨，周环比下降10.09万吨，较去年同期上涨216.27万吨。上游库存偏高，下游需求有所提振的情况下，上游库存得以消化，但仍处于高位。 终端库存缓幅上行，市场预期有所回暖。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存707.93 万吨，周环比上涨12.76万吨，同比上涨11.08万吨；247家钢厂炼焦煤库存723.11万吨， 周环比上涨4.94万吨，同比下降11.08万吨。终端钢厂库存持续回暖，市场预期有所提振，焦煤或有望缓幅走出底部。 图表12：六大港口炼焦煤库存（万吨）图表13：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨） 540.00 490.00 440.00 390.00 340.00 290.00 1,500.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 240.00 800.00 190.00 700.00 140.00 600.00 90.00 500.00 202120222023202420212