Ni：短线存支撑 中长期仍就弱势 SS：欧洲减产进行时 反弹仍有压力
Ni：短线存支撑中长期仍就弱势 SS：欧洲减产进行时反弹仍有压力 SS：不锈钢盘面延续较强走势，仓单库存低位，期市情绪强于现货市场。现货市场因钢厂控制发货节奏，部分规格出现紧缺，商家资源有限多为挺价销售，实际成交仍然相对谨慎，难有较强的上行动力。 欧洲因能源问题导致钢厂多减停产，对不锈钢价格有一定的提振，但供应端印尼回流不锈钢预计增加，尤其利润修复后国内产能复产预期同样较强，短期内有一定的支撑，但中长期仍缺乏上涨动力。 NI：美元指数压制有色金属全线走弱，加权持仓降至8.65万手，盘面分歧下降，主力2210合约下破区间下线后有一定支撑，周五晚间重回16万元/吨上方。 盘面走低后现货成交改善提振升水走扩，硫酸镍、镍铁暂稳或小幅走高，镍豆溶解经济性显著改善，短期观望为主。中长线趋势仍然偏弱，更倾向于反弹后的空头布局。 加息75基点的预期随着周五晚间的就业数据，概率有所下调，但控制通胀的绝心不变，宏观趋势上仍抑制金属价格，欧洲衰退预期抑制消费。 基本面方面，中长期供强虚弱的局面难改，短期迎来一定的利好支撑：9月份钢厂排产改善，加之镍矿价格以及国内铁厂挺价，镍铁成交价格小幅反弹至1270元/镍，但整体无上行动力；硫酸镍零单货源紧张，大型前驱体工厂虽有长单或代加工订单，货源也有紧张迹象，硫酸镍高位维稳已经修复镍豆溶解经济性，随着硫酸钴的转产以及三元增速的回落，预计空间和时间上仍相对有限。 整体看，镍价当前矛盾并不突出，随宏观情绪波动，更倾向于反弹后的高位空单布局。 市场——纯镍升水回落；硫酸镍小幅反弹；镍铁、镍矿继续走低 镍矿：本周镍矿价格暂稳，铁厂利润修复，镍矿跌势暂缓。NI：1.5%品位镍矿出售低价在68CIF美元/湿吨（0）；NI：1.8%品位镍矿出 售低价在102CIF美元/湿吨（0）。 海运费：本周海运价格上涨，菲律宾Zambales至连云港13-14美元/湿吨（0）；Surigao至连云港15-16美元/湿吨（+1）。 镍铁：本周钢厂询盘活跃，市场成交氛围较好。国产高镍铁市场成交价在1270-1275元/镍（0），印尼铁成交价先跌后涨，成交价在 1240-1270元/镍（+30）。高镍铁价格回升，市场信心有所增加。 硫酸镍：本周硫酸镍高位暂稳，SMM报价3.76-3.86万元/吨（+300元/吨），低幅折镍价约17万元/吨。本周部分前驱体工厂补库，镍豆 成交情况好转，部分时间点测算镍豆经济性已开始恢复盈利。 纯镍：随盘面走低，下游刚需入场拿货，国内现货升水走扩，金川镍更为明显；同时，随镍豆经济性短时修复，成交量和升水也有正向反馈。 成本&利润——国内NPI工厂即期利润小幅修复 矿价暂稳，镍铁成交价格反弹，铁厂利润小幅修复，山东地区即期完全成本线1180元/镍。 中间品生产硫酸镍即期成本折合硫酸镍价格3.25万元/吨. 供应——7月纯镍进口环比增加，已体现在库存；镍铁、中间品、高冰镍等环比下降，但仍处于相对高位 纯镍：7月中国电解镍产量14870吨，同比增长20.4%，环比下降7.9%；净进口8900吨，同比降60.0%，环比增加36.1%，其中出口仍然维 持高位，目的地主要为韩国和中国台湾。 镍铁：7月中国镍铁实际产量金属量2.99万吨，环比减少17.59%，同比减少24.22%；进口镍铁粗折金属量5.79万吨，环比下降7.7%。 印尼镍铁：7月印尼镍铁产量金属量9.8万吨，环比增加0.61%，同比增加31.63%；中国从印尼进口镍铁环比下降16.1%。 硫酸镍：7月全国硫酸镍产量3.0万吨金属量，实物量为13.62万实物吨，环比增10.8%，同比增23.7%；原料进口维持高位。 消费——不锈钢镍需求维持弱势；新能源旺盛中也有隐忧 新能源汽车：7月新能源汽车产销分别完成61.7万辆，环比增加4.6%；59.3万辆，环比下降0.6%。新能源汽车渗透率保持25%附近历年高位。 动力电池产量：7月我国动力电池产量共计47.2GWh，同比增长172.2%，环比增长14.4%。其中三元电池产量16.6GWh，占总产量35.1%， 同比增长107.7%，环比下降9.4%；磷酸铁锂电池产量30.6GWh，占总产量64.8%，同比增长228%，环比增长33.5%。 动力电池装机量：7月我国动力电池装车量24.2GWh，同比增长114.2%，环比下降10.5%。其中三元电池装车量9.8GWh，占总装车量40.7%，同比增长80.4%，环比下降15.0%；磷酸铁锂电池装车量14.3GWh，占总装车量59.3%，同比增长147.2%，环比下降7.0%。 前驱体：7月中国三元前驱体产量约69,194吨，环比增加3%，同比增长36%，对应镍需求3.0万吨，环比增加3.3%。 不锈钢：7月份国内33家不锈钢厂粗钢产量240.04万吨，月环比减8.45%，年同比减15.19%。300系127.32万吨，环比增0.01%，同比减 16.26%。 库存——沪镍库存继续增加 全球显性库存67092吨，较上周-2001吨； LME库存54498吨，较上周-348吨，注销仓单占比13.2%（-0.2pct）； 沪镍仓单库存2244吨，较上周-278吨；SMM中国六地库存5844吨，较上周1553吨；保税区库存6750吨，较上周-100吨。 周初德龙、青山开盘报在15600元/吨，维持挺价心态，当前不锈钢仓单量处于历史极低水平，叠加现货市场库存持续去化，不锈钢期货价格强势拉涨走出近两周高点。现货采买氛围有所回升，钢厂及代理接单出货较为顺畅，但商家多为挺价，价格走高后仍刺激部分商家出货意愿，上涨力度有限。截至本周五，无锡地区304民营冷轧四尺毛基主流报价15600元/吨，较上周上涨100元/吨，民营热轧主流报价15400元/吨，较上周持平，现货基差随盘面走高而缩窄。 供需——不锈钢净出口23.8万吨，环比增加8.7% 进口：7月国内不锈钢进口量约17.8万吨，环比减少9.28万吨，同比减少4.22万吨。 出口：7月国内不锈钢出口量约41.6万吨，环比减少7.39万吨，同比增加0.67万吨。 成本——原料进一步下行压力增加 铬铁：随着8月全国高碳铬铁产量大幅下降近12万吨以及南方工厂开始到北方买货交付长协、部分钢厂9月排产增加、南非铬矿期货价格上调等利好消息逐一发酵，高碳铬铁采购询盘氛围转暖，工厂挺价惜售情绪出现，刚找价格多维持在7900元/50基吨。 成本：Mysteel数据，废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本16021元/吨；一体化工艺成本16864元/吨；外购高镍铁工艺成本16679元/吨。51不 锈钢测算成本15908元/吨。 库存——印尼回流增加，库存环比小幅走高 本周，全国主流市场不锈钢社会库存总量81.86万吨，周环比下降6.69%，年同比上升14.22%。 300系方面，不锈钢库存总量41.48万吨，周环比下降5.60%，年同比上升2.71%。本周300系资源消化明显，无锡市场本周周内冷热轧到货均不明显，月底急单采购释放，叠加月底大厂资源集中结算，冷热轧均有明显降幅。而佛山市场本周冷轧资源有小幅增加，主要以YJ资源补充为主。 9月2日 9月1日 8月31日 8月30日 8月29日 较上周末 较上月末 内外价差Ni 沪伦比 7.86 7.92 7.90 / 7.90 -0.10 -0.04 进口盈亏 1563 2504 437 / 2991 -1876 1126 LME镍升贴水0-3 -53 -62.5 -88 -96 现货价差Ni（较09，月初换合约） 均价 SMM金川镍升贴水平均 9000 6950 8000 5250 4400 4750 1000 SMM俄镍升贴水平均 4750 4750 2300 2650 2600 2250 2450 镍豆升贴水平均 3500 3500 1500 500 1000 2700 2000 均价：NPI较俄镍价差SMM -38650 -44900 -49800 -44000 -45400 14600 11150 ：硫酸镍较镍豆价差SMM 10032 4032 -1318 5832 3882 15036 11350 期货月差 沪镍当月-三月 10110 8090 7140 7910 7920 3020 2970 不锈钢当月-三月 930 905 895 810 745 120 35 现货价差ss 无锡304/2B基差 255 530 350 575 415 -155 -95 冷热轧基差 300 350 400 300 300 -100 -100 目录 第一章行情与市场数据 1.1镍期市数据 1.2不锈钢期市数据 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 内外价差 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 现货较主力合约10：15基差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 沪镍库存 5 期货进口盈亏沪伦比 -20000-10000 金川镍俄镍镍豆 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMM六地社会库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国保税区库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 全球纯镍显性库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 美元/吨 50,000 LME镍库存及收盘价格万 40 LME镍升贴水 500,000 LME镍注销仓单占比 70.0% 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1,100.00 35900.00 30700.00 25500.00 20300.00 15100.00 10-100.00 5-300.00 0-500.00 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 注册仓单注销仓单LME3M镍收盘价格 LME镍未平仓合约 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-15 LME镍板占比 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 200000 160000 120000 80000 40000 0 库存注销仓单占比 LME分地区库存 LME3M镍收盘价未平仓合约 库存镍板占比 亚洲欧洲美洲 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 SS主力收盘价及
